W grudniu możliwe jest utrzymanie przez RPP stóp procentowych na obecnym poziomie pomimo rosnącej presji inflacyjnej, ale późniejsze decyzje Rady będą zależeć od rządowych decyzji w zakresie cen administrowanych ciepła, gazu i paliw - poinfomował PAP Biznes członek RPP Wiesław Janczyk.
"Jest możliwe utrzymanie stóp NBP na obecnym poziomie w grudniu, pomimo jednak rosnącej presji inflacyjnej widocznej w strefie euro i na świecie. Jednak ostateczne dane, jakie dostarczy administracja państwowa na przełomie roku o cenach energii, ciepła, gazu i paliw dadzą rzeczywistą odpowiedź o fundamentalnym znaczeniu dla kształtowania się inflacji i stóp procentowych w I kwartale 2027 r." - napisał Janczyk w odpowiedzi na pytania PAP Biznes.
"Bieżące informacje makroekonomiczne o cenach surowców, sytuacji geopolitycznej i inflacji na świecie, a także podany przez GUS wstępny odczyt inflacji CPI za październik 3,5 proc. pozwoliły na pozostawienie w listopadzie podstawowych stóp NBP na dotychczasowym poziomie obowiązującym już od marca bieżącego roku" - dodał.
W ocenie Janczyka przedstawione w listopadowej projekcji NBP wyjście inflacji CPI ponad górne pasmo odchyleń od celu (projekcja zakłada inflację w ujęciu kwartalnym powyżej 3,5 proc. od IV kw. 2026 r. do końca 2027 r.) można przedwcześnie zinterpretować jako trwałe zagrożenie wzrostem CPI.
"(...) Obecnie nadal mamy realne dodatnie stopy procentowe i jeśli rząd utrzyma ceny administracyjne na poziomie porównywalnym z dzisiaj obowiązującymi, to wyprzedzająca podwyżka nie znajduje uzasadnienia" - wskazał członek RPP.
"Sygnalną, czy wyprzedzającą podwyżkę w moim przekonaniu słusznie obecnie u nas zastępuje jastrzębia narracja i projekcja, która pokazuje - na bazie uprawnionych do użycia danych z omówionym katalogiem niepewności - jednak rosnącą presję na wzrost inflacji" - dodał.
Centralna ścieżka projekcji NBP zakłada CPI w 2027 r. na poziomie 4,2 proc., a w 2028 r. na poziomie 2,8 proc. - podano w listopadowej projekcji NBP. Zgodnie z projekcją, inflacja CPI znajdzie się w celu NBP na poziomie 2,5 proc. w III kw. 2028 r. Projekcja zakłada wygaszenie programu CPN od 2027 r.
Wśród dezinflacyjnych czynników w polskiej gospodarce Janczyk wskazuje na perspektywy spowolnienia wzrostu PKB, wyhamowanie presji płacowej, spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, koniec wydatkowania środków KPO, a także niski odczyt inflacji bazowej (wg szacunków poniżej 3 proc. w październiku - PAP).
W ocenie Janczyka "niepokojąco" z kolei rok do roku wzrosła ostatnio wartość polskiej podaży pieniądza M3 - o 12,5 proc. we wrześniu.
Janczyk odnotował, że rynki przewidują kolejne podwyżki stóp przez FED i EBC.
Rada mogłaby przestać według Janczyka dyskutować o podwyżkach stóp w sytuacji zacieśnienia polityki fiskalnej rządu i odejścia od obecnego tempa wzrostu zadłużenia finansów publicznych.
Wśród czynników globalnych skłaniających do mniej jastrzębiego nastawienia Rady wskazał stabilizację sytuacji geopolitycznej, niekorzystnie oddziałującej na wzrost cen ropy, gazu, surowców i żywności.
Ostatnia przecena złotego pozwala w ocenie Janczyka na wzrost konkurencyjności polskiego eksportu i nie jest "jeszcze" czymś nadzwyczajnym.
"Spadek wartości złotego zmienia wycenę inwestycji dla wierzycieli zagranicznych i jest oceniany na bieżąco, jeśli chodzi o zainteresowanie naszym rynkiem długu. W pewnych okolicznościach podwyżka stóp procentowych działa korzystnie na zainteresowanie i popyt, jednak inwestorzy patrzą również na perspektywy wzrostu gospodarczego, a wyższe stopy ten wzrost hamują" - dodał.
Prezes NBP A. Glapiński przekazał w ub. tygodniu, że nastawienie w Radzie jest w związku z tym obecnie bardziej jastrzębie, a RPP boi się, że trzeba będzie podwyższać stopy. Dodał, że w grudniu zwyczajowo RPP nie podnosi stóp, ale jeśli ryzyka dla inflacji będą narastać, Rada jest gotowa do działania.
Rafał Tuszyński (PAP Biznes)
tus/ gor/
