Większość analityków z Wall Street nie daje duńskiemu Novo Nordisk większych szans w starciu z Eli Lilly na amerykańskim rynku tabletek odchudzających. Danske Bank idzie jednak pod prąd i stawia odważną tezę: to europejski gigant wyjdzie z tego pojedynku zwycięsko. Stawką są miliardy dolarów.
Trzy miesiące przewagi rynkowej i o kilka punktów procentowych wyższa skuteczność w redukcji wagi – to arsenał, który ma zapewnić Novo Nordisk dominację na lukratywnym rynku tabletek na odchudzanie w USA.
Gdy amerykański koncern Eli Lilly oficjalnie wprowadził na rynek swoją pigułkę o nazwie Foundayo, uwaga inwestorów natychmiast skupiła się na statystykach wypisywanych recept. Każde wahnięcie w tej walce będzie przez resztę roku bezpośrednio przekładać się na kursy akcji obu farmaceutycznych potęg.
Carsten Lønborg Madsen, główny analityk sektora medycznego w Danske Banku (największym banku w Danii), w przeciwieństwie do rynkowego konsensusu uważa, że Novo Nordisk jest w stanie pokonać Eli Lilly na ich własnym, amerykańskim podwórku.
– Wierzę, że Novo ma szansę wygrać z Eli Lilly w USA, nawet jeśli będzie to zwycięstwo marginalne. Oczywiście musimy pamiętać, że Amerykanie są niezwykle silni na swoim terenie, więc to wciąż duże wyzwanie – ocenia Madsen.
W dłuższej perspektywie analityk szacuje, że pigułka Novo Nordisk może zdobyć aż 60 proc. amerykańskiego rynku w segmencie tabletek. Zastrzega jednak, że w przeszłości rynek leków na otyłość wielokrotnie zaskakiwał ekspertów. – Myliliśmy się, zakładając, że pacjentów jest tak wielu, iż nie ma znaczenia, że Lilly ma lepszy produkt (iniekcje Zepbound – red.). Okazało się, że napływ chorych nie był aż tak lawinowy, a pacjenci i tak wybierali lek gwarantujący największą utratę wagi – dodaje.
Liczby mówią same za siebie
Kluczowym argumentem w walce o pacjenta jest skuteczność. Jak wynika z danych (zestawionych również na poniższej tabeli), tabletka Wegovy od Novo Nordisk zapewnia wyższą utratę wagi w porównaniu do produktu konkurencji. Duński lek ma również dodatkowy, potężny atut – udowodnione działanie zmniejszające ryzyko zdarzeń sercowo-naczyniowych.
|
Porównanie tabletek na odchudzanie: Wegovy (Novo Nordisk) vs Foundayo (Eli Lilly) |
||
|---|---|---|
| Parametr / Efekt | Pigułka Wegovy (Novo Nordisk) | Foundayo (Eli Lilly) |
| Skuteczność (utrata wagi) | 16,6% | 12,4% |
| Redukcja ryzyka sercowo-naczyniowego | Tak (ok. 14%) | Brak udokumentowanego wpływu |
| Skutki uboczne: Nudności | ok. 47% | ok. 36% |
| Skutki uboczne: Biegunka | ok. 20% | ok. 25% |
| Skutki uboczne: Wymioty | ok. 33% | ok. 26% |
| Skutki uboczne: Zaparcia | ok. 22% | ok. 27% |
| Źródło: Opracowanie na podstawie danych Novo Nordisk / Eli Lilly / Danske Bank | ||
– Kiedy patrzę na skuteczność, różnica jest spora. Ogólnie rzecz biorąc, widzę przewagę pigułki Wegovy, która wygrywa w najważniejszych parametrach w starciu z Foundayo – podkreśla ekspert Danske Banku.
Wygoda kontra skuteczność
Głównym argumentem krytyków Novo Nordisk jest sposób dawkowania. Pigułkę Wegovy należy przyjmować na pusty żołądek z odmierzoną ilością wody, a następnie powstrzymać się od jedzenia i picia przez 30 minut. Foundayo od Eli Lilly można z kolei przyjmować niezależnie od posiłków.
Madsen nie uważa jednak, by dla zdeterminowanych pacjentów stanowiło to barierę. – Jeśli jest to rynek, na którym pacjenci po prostu chcą schudnąć jak najwięcej, to wygoda jest jedynym argumentem, jakim dysponuje Eli Lilly. Nie sądzę, aby wymóg postu był tak wielkim problemem, jak próbuje to przedstawić amerykański rywal – uważa analityk. Zauważa również, że ulotka Foundayo zawiera liczne ostrzeżenia – m.in. dla osób z problemami z wątrobą, przyjmujących leki obniżające poziom cholesterolu czy kobiet stosujących antykoncepcję hormonalną.
Co więcej, Duńczycy wyciągnęli wnioski z przeszłości. – W USA Eli Lilly dosłownie przejechało się po Novo swoim lekiem Zepbound. Byli sprytniejsi komercyjnie i szybsi. Wygląda jednak na to, że Novo obudziło się z letargu i stało się znacznie bardziej agresywne marketingowo – ocenia Madsen. Świadczy o tym wzmożona aktywność zarządu Novo Nordisk w amerykańskich mediach i nowe partnerstwa z dostawcami usług cyfrowych.
Podział tortu i starcie globalne
Konsensus rynkowy zakłada, że w 2026 roku oba leki w formie tabletek wygenerują w USA sprzedaż na poziomie około 10 mld koron duńskich każdy (ok. 1,4 mld dolarów). Większość analityków z Wall Street stawia jednak na Amerykanów.
– Brak restrykcji żywieniowych sprawia, że Foundayo jest nieco atrakcyjniejszy. Ale ostatecznie oba produkty są na tyle podobne, że wspólnie poszerzą i podzielą ten rynek – komentuje Michael Yee, analityk UBS. Z kolei analitycy z Bank of America i Citi uważają, że wygoda stosowania leku Eli Lilly z nawiązką zrekompensuje jego o 2,2 pkt proc. niższą skuteczność w odchudzaniu, o której "większość pacjentów nawet nie będzie wiedziała".
Prawdziwym wyzwaniem dla Novo Nordisk będzie jednak rynek poza USA. Tabletka Eli Lilly to tzw. "mała cząsteczka", co teoretycznie czyni ją łatwiejszą w masowej produkcji. Pigułka Wegovy to z kolei "duża cząsteczka", wymagająca bardziej złożonych procesów. Dlatego kluczowe dla Duńczyków będą miliardowe inwestycje w nowe moce produkcyjne.
Według prognoz Danske Banku, tabletki z czasem zagospodarują około 25 proc. całego rynku leków na otyłość, podczas gdy wstrzyknięcia (np. w formie penów używanych raz w tygodniu) wciąż będą dominować, odpowiadając za pozostałe 75 proc. rynku. Walka o ten "tabletkowy" kawałek tortu właśnie wchodzi w decydującą fazę.
Borsen (Grupa Bonnier)/AO
