Rekomendacje...
BANK ŚLĄSKI
trzymaj
Analitycy Beskidzkiego Domu Maklerskiego, w raporcie datowanym na 18 kwietnia, radzą trzymać papiery Banku Śląskiego. Ich zdaniem, istnieje realna szansa ogłoszenia kolejnego wezwania przez ING po cenie wyższej od 265 zł jeszcze w tym półroczu. Uważamy, że jest to najbardziej prawdopodobny scenariusz. ING musi wydać dodatkowo około 50 mln euro (przy 305 zł za akcję), ale uzyskuje całkowitą kontrolę nad bankiem i może swobodnie przeprowadzić emisję bez prawa poboru w zamian za godziwie wyceniony oddział w Warszawie. W takim przypadku jest możliwe zakończenie całego procesu fuzji jeszcze w tym roku, jak planuje zarząd - czytamy w raporcie.
Analitycy zwracają uwagę, iż cena proponowana w wezwaniu jest korzystna dla ING. Należy bowiem zauważyć, że przejęcie pakietu akcji BSK, dającego bezwzględną kontrolę, odbywa się przy C/WK 1,50, a przy uwzględnieniu udziału PTE Nationale Nederlanden wskaźnik ten spada do 1,20. Poprzednie przejęcia polskich banków przez inwestorów strategicznych w ciągu ostatnich trzech lat dokonywane były przy wskaźniku C/WK 2 i więcej.
Na NWZA 25 kwietnia akcjonariusze mniejszościowi prawdopodobnie zdołają wprowadzić swojego przedstawiciela do RN i ustanowić rewidenta do spraw szczególnych, tym bardziej że zarząd BSK przychylnie odniósł się do tego wniosku. To umożliwi mniejszościowej opozycji kontrolę i przegląd wszystkich dokumentów pod kątem na przykład transferu zysku do spółki-matki. Naszym zdaniem jest to kwestia dość obiecująca dla opozycji i w przypadku braku woli co do podniesienia ceny w wezwaniu, ING może mieć kłopoty analogiczne do spółki Stomil Olsztyn. BSK, pomimo prawie trzykrotnego wzrostu sumy bilansowej w ostatnich sześciu latach, ma coraz gorsze wyniki finansowe. Poza tym poprzedni rok, w którym BSK utworzył ponad 400 mln zł rezerw, z czego 180 mln zł w czwartym kwartale, może budzić podejrzenia celowego zaniżania wartości BSK w kontekście połączenia z ING Polska - twierdzą analitycy.
BDM - 18.04.01
KREDYT BANK
kupuj
W ciągu ostatnich kilku lat Kredyt Bank rozwijał się najszybciej spośród wszystkich dużych polskich banków. Pod względem rynkowych udziałów spółka uplasowała się na piątym miejscu. W najbliższych latach przewidujemy dalszy wzrost zysku banku. Będzie to wynikiem szybkiego przyrostu dochodów (utrzymanie wysokiej dynamiki wzrostu liczby klientów korzystających z ROR i kart płatniczych, wzrost dochodów prowizyjnych z tytułu polis ubezpieczeniowych). Spodziewamy się także stopniowego ograniczania kosztów działalności banku, co będzie możliwe dzięki wprowadzeniu do końca pierwszej połowy przyszłego roku scentralizowanego systemu informatycznego - podkreślają analitycy DM BIG BG.
DM BIG BG - 11.04.01
PKN ORLEN
trzymaj
Analitycy Biura Maklerskiego BPH radzą trzymać papiery PKN Orlen. Ich zdaniem, akcje spółki są warte 19 zł. Biorąc pod uwagę ryzyko dalszych spadków na giełdach światowych, związanych ze spadkiem wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych oraz niekorzystną tendencją na rodzimym rynku, specjaliści nie oczekują trwalszej poprawy nastrojów. W tej sytuacji akcje PKN, jako jednej z największych spółek na warszawskiej giełdzie, będą podlegały negatywnym wpływom koniunktury.
Zdaniem analityków BM BPH, wynik trwającego obecnie przetargu na zakup udziałów głównego krajowego konkurenta PKN - Rafinerii Gdańskiej - jest bardzo istotny dla spółki. Istnieje bowiem możliwość przejęcia RG przez węgierski koncern naftowy MOL, który jest już właścicielem słowackiego Slovnaftu. Należy również brać pod uwagę sytuację, w której nastąpi rozwiązanie obecnego przetargu i dopuszczenie PKN Orlen do prywatyzacji gdańskiej firmy. Kolejny scenariusz zakłada wejście koncernu w alians z austriackim OMV. Istotnym aktywem PKN Orlen są udziały w spółkach nie związanych z branżą paliwową, w tym szczególnie 19,25-proc. pakiet akcji Polkomtela. Biorąc pod uwagę potrzeby inwestycyjne koncernu, nie można wykluczyć sprzedaży tego ostatniego pakietu - podkreślają analitycy BM BPH w raporcie z 12 kwietnia. Jednak ewentualna transakcja sprzedaży udziałów w Polkomtelu może mieć negatywny wpływ na wycenę akcji PKN Orlen, z uwagi na możliwość uzyskania niższej ceny oraz konieczność zapłaty podatku od zysku z tej inwestycji.
BM BPH - 12.04.01
POLIFARB C-W
prognozowany
wzrost kursu
Analitycy Beskidzkiego Domu Maklerskiego podkreślają, iż w najbliższym czasie można się spodziewać wzrostu kursu akcji Polifarbu C-W. Spółka jest największym polskim producentem farb i lakierów z 31,3-proc. udziałem w rynku. Pomimo nie najlepszej koniunktury na rynku jego wiodąca pozycja nie ulega zmianie. Fakt ten powinien znaleźć odwierciedlenie w dobrych wynikach po pierwszych kwartałach tego roku. W tym czasie sprzedaż farb jest tradycyjnie największa. Spółka planuje także wypłacić dywidendę w wysokości 15 groszy na akcję. Duże oszczędności ma dać przeprowadzany obecnie program restrukturyzacji zatrudnienia - czytamy w najnowszym raporcie BDM.
BDM - 04.01
WBK, PBK, BRE
kupuj
PEKAO
silne kupno
Analitycy Societe Generale rekomendują kupno akcji czterech polskich banków notowanych na warszawskiej giełdzie. Chodzi tutaj o papiery WBK, PBK, BRE i Pekao. W przypadku ostatniego z wymienionych banków zalecenie brzmi silnie kupuj.
Według specjalistów, powodzeniem wśród inwestorów powinny cieszyć się banki, których kondycja finansowa nie jest w prosty sposób uzależniona od tempa wzrostu gospodarczego czy poziomu stóp procentowych. Naszym zdaniem bardzo atrakcyjnie prezentuje się Pekao. Prowadzony w spółce program redukcji kosztów (w ubiegłym roku relacja kosztów do przychodów spadła o 18 pkt. bazowych) przełoży się na osiągnięcie dużo lepszych rezultatów niż wynosi średnia dla całego sektora - podkreśla Societe Generale. Szczególną uwagę zwraca wypracowany przez banki zwrot na kapitale własnym. Średnia sektora oscyluje w okolicach 13 proc. Dla przykładu Pekao osiągnęło w ubiegłym roku 16,2 proc., w tym roku analitycy szacują, że wskaźnik wzrośnie do 17 proc., a w przyszłym o kolejne 3 pkt. Analitycy zwracają uwagę na silną pozycję banku na rynku usług detalicznych i realizowany projekt detalicznej bankowości internetowej.
Cena docelowa dla akcji Pekao została wyznaczona na poziomie 89 zł.
Dwa kolejne banki - PBK i WBK - rekomendowane są do kupna z uwagi na czekające je fuzje. Specjaliści dobrze oceniają podpisane przez PBK porozumienie z BPH. Ich zdaniem, PBK jest także jednym z najtańszych banków na giełdzie, co może zostać skorygowane podczas ustalania parytetów wymiany akcji. Papiery banku można kupić po cenie zbliżonej do wartości księgowej. Specjaliści pochwalają także fuzję WBK z Bankiem Zachodnim. Nowa instytucja Bank Zachodni WBK będzie dysponować dobrze rozwiniętą siecią placówek detalicznych i obsługujących klientów korporacyjnych.
Analitycy określili cenę docelową dla akcji PBK na 151 zł, a dla WBK na 33 zł.
Ostatnim bankiem, który zwrócił uwagę analityków, jest BRE. Kurs docelowy został ustalony na 184 zł, podczas gdy wycena rynkowa oscyluje w okolicach 120 zł. W tym przypadku do wydania rekomendacji kupuj, przekonały specjalistów sprawne działania zarządu na polu przejęć kapitałowych.
Societe Generale - 04.01
Getin - akcje warte 5,60 zł
Analitycy Domu Inwestycyjnego BRE Banku w raporcie datowanym na 23 kwietnia wycenili Getin metodą porównawczą i DCF na 90,5 mln zł, co daje 5,60 zł w przeliczeniu na jedną akcję.
Getin jest pierwszą z segmentu business to business, a drugą po Interii, firmą z segmentu internetowego na krajowym rynku publicznym. W związku z brakiem porównywalnych firm na GPW, do których można byłoby odnieść wycenę Getin i ocenić jej relatywną atrakcyjność inwestycyjną, szacowanie wartości spółki może być obarczone dużym błędem - podkreślają analitycy DI BRE Banku. Docelowo spółka zamierza generować przychody przede wszystkim z tytułu prowizji za pośrednictwo w transakcjach na zarządzanej platformie B2B (obsługa małych i średnich przedsiębiorstw) oraz z tytułu dzierżawienia oprogramowania przez internet.
Silną stroną Getin, jako spółki świadczącej usługi za pośrednictwem Internetu jest potencjalna baza klientów, jaką dysponuje strategiczny partner firmy - Europejski Fundusz Leasingowy.
Zgodnie z prognozami Domu Inwestycyjnego BRE Banku w bieżącym roku przychody firmy zamkną się kwotą 9 mln 387 tys. zł. W latach 2002-2003 sprzedaż Getinu wzrośnie odpowiednio do 19 mln 386 tys. zł oraz 36 mln 146 tys. zł.
DI BRE Banku - 23.04.01
HOGA.PL
akcje warte 5,05 zł
Analitycy Beskidzkiego Domu Maklerskiego wyceniają akcję Hogi.pl na 5,05 zł. Taką cenę uzyskaliśmy stosując metodę DCF. Założenia użyte do wyceny, są naszym zdaniem bardzo ostrożne. Ryzyko inwestycyjne pozostaje bowiem wysokie, gdyż spółka musi dopiero osiągnąć pozycję zapewniającą jej możliwości długoterminowego rozwoju - uważają specjaliści. Dodają, iż niezbędnym elementem jest zwiększenie znajomości marki oraz liczby zarejestrowanych użytkowników. BDM zakłada, że po zasileniu kapitałowym Hoga.pl będzie w stanie te cele osiągnąć. Korzystne dla firmy byłoby nawiązanie ścisłej współpracy z PWPT WASKO Sp. z o.o.w zakresie stosowania rozwiązań internetowych. Umożliwiłoby to spółce szybką dywersyfikację przychodów. Dobrym sygnałem będzie utrzymanie przez WASKO zaangażowania w portalu na poziomie 30 proc. Bardzo dobrze odebralibyśmy nawiązanie przez Hogę.pl współpracy z partnerem medialnym. Naszym zdaniem przyniosłoby to firmie znaczne zyski, zarówno przy zarządzaniu portalem, jak i w zakresie promocji i reklamy - podkreślają analitycy. BDM uważa, że w Polsce, podobnie jak na całym świecie, tylko niewielka część spółek internetowych odniesie sukces. Odsetek firm, które przetrwają trudny okres wzmożonej konkurencji i konsolidacji branży, może być jeszcze mniejszy niż w USA, czy krajach zachodnich, chociaż na tamtejszych rynkach takich firm powstało bez porównania więcej. Zdaniem specjalistów na rynku pozostaną tylko największe podmioty, czyli liderzy w poszczególnych segmentach rynku. W sektorze internetowym funkcjonuje obecnie kilkanaście portali horyzontalnych, które mają podobny do hoga.pl model biznesowy i jak do tej pory większość przychodów czerpią z reklamy. W przyszłości głównym źródłem dochodów mają być dla nich wpływy z usług internetowych (oferowanych zarówno klientom indywidualnym, jak i firmom) oraz pośrednictwa w handlu on line.
BDM - 04.05.01
HOGA.PL - akcje warte 4 zł
Na podstawie dokonanych wycen oszacowaliśmy wartość Hogi w przedziale 19,4-22,7 mln zł (4,6-5,4 zł na jedną akcję). W naszej opinii ryzyko związane z z branżą, w której działa spółka nakazuje przyjęcie 20-proc. dyskonta do podanej wyżej wyceny. Wówczas szacowana wartość jednej akcji Hogi wynosi 4 zł - podkreślają analitycy Domu Inwestycyjnego BRE Banku. Ich zdaniem pozycja Hogi na krajowym rynku portali horyzontalnych nie jest silna, jednak można spodziewać się pewnej poprawy w efekcie zintesyfikowania kampanii reklamowych do końca bieżącego roku. Struktura źródeł przychodów jak również charakter działalności Hogi świadczą, iż jest to firma z sektora medialnego. W naszej ocenie, w następnych latach większa część przychodów spółki pochodzić będzie z usług reklamowych, chociaż systematycznie powinny rosnąć przychody z usług internetowych - czytamy w raporcie. Analitycy prognozują wzrost rynku reklamy internetowej z 40 mln zł w 2000 roku do 1 mld 200 mln zł w roku 2008 (zwiększenie udziału e-reklamy z 0,45 proc. do 6 proc. w całości reklamy). Zgodnie z szacunkami DI BRE Banku w bieżącym roku Hoga osiągnie przychody na poziomie 2,9 mln zł. W latach 2002-2003 sprzedaż spółki wzrośnie odpowiednio do 5,7 mln zł oraz 10,4 mln zł.
DI BRE Banku - 23.04.01
PKN ORLEN - kupuj
Pomimo kiepskich wyników finansowych PKN Orlen za pierwszy kwartał, analitycy Deutsche Banku podtrzymali rekomendacje kupuj dla walorów koncernu. Zdaniem specjalistów, wyniki skonsolidowane sporządzone w oparciu o przepisy międzynarodowe będą lepsze, a czynniki sezonowe nie będą już miały wpływu na rentowność spółki. Głównym powodem pogorszenia koniunktury był przejściowy spadek popytu oraz cen. Według analityków, optymizmem może napać fakt, że marże rafineryjne osiągane przez koncern nie psadły w porównaniu do tych osiąganych w pierwszym kwartale 1999 roku. Deutsche Bank sugeruje, że wraz z rozpoczynającym sie sezonem letnim wzrośnie popyt na benzynę i olej napędowy. DB prognozuje, że w bieżącym roku PKN zarobi na czysto 1,067 mld zł, przy nieco mniejszych przychodach niż w roku ubiegłym. Sprzedaż koncernu ma spaść z 16,68 mld zł do 16,44 mld zł. W 2002 roku sprzedaż PKN ma przekroczyć 17 mld zł, a zysk netto 1,3 mld zł. Specjaliści liczą również na wzrost wartości zysku przypadającego na jedną akcję z 2,5 zł do 3,1 zł.
Deutsche Bank - 05.01
Zebrał KRZYSZTOF PĄCZKOWSKI
