Frank: najciekawsza para walutowa świata

Od kilku tygodni świat Foreksu emocjonuje się względna siłą dolara lub spekuluje na temat rzekomo złowieszczych dla brytyjskiego funta efektów szkockiego referendum. Ale znacznie ciekawsze rzeczy już niedługo mogą dziać się z frankiem szwajcarskim.

SNB: parytetu będziemy bronić jak niepodległości

Zważywszy na pogarszające się otoczenie makroekonomiczne, w tym momencie utrzymanie minimalnego kursu wymiany (euro – przyp. red.) jest kluczowe” – stwierdził 1 września Thomas Jordan, prezes Szwajcarskiego Banku Narodowego. Była to odpowiedź na rynkowe spekulacje i zejście pary euro-frank niebezpiecznie blisko poziomu 1,20. Trzy dni później kurs EUR/USD zszedł do 1,20435 franka za euro i był to najniższy poziom od grudnia 2012 roku.

Obecnie mało kto liczy się z możliwością zaniechania przez SNB obrony parytetu i spadkiem kursu euro poniżej 1,20 za franka. Eksperci ankietowani przez Bloomberga spodziewają się, że parytet zostanie utrzymany przynajmniej przez najbliższe dwa lata. Ale rynek wie swoje i w głowach niektórych finansistów zapewne już tlą się plany „ataku na franka”.

Amunicji może dostarczyć Europejski Bank Centralny, który wprowadzając ujemną stopę depozytową faktycznie obłożył dodatkowym podatkiem banki ze strefy euro. Ten sam EBC jeszcze we wrześniu uruchomi pierwszą pulę TLRO, w ramach których wpompuje w system bankowy kilka setek miliardów euro. A już w październiku EBC uruchomi „ilościowe poluzowanie” (ang. quantitative easing – QE), kupując obligacje zabezpieczone aktywami za nowo wykreowane pieniądze. Skalę europejskiego QE analitycy szacują na 500 mld euro.

Tymczasem SNB wciąż utrzymuje dodatnią (choć bliską zera) stopę procentową, obowiązuje zasada swobodnego przepływu kapitału i sztywny minimalny kurs franka względem euro. To idealne warunki do przeprowadzenia „ataku” na parytet 1,20. Choć sytuacja jest obecnie inna niż latem 2011 roku i choć SNB ma teoretycznie nieograniczone możliwości skupu euro po dowolnej cenie, to w praktyce mało który sztywny kurs walutowy w warunkach fiducjarnego pieniądza był w stanie utrzymać się w dłuższym okresie czasu. Wystarczy przywołać doświadczenia Banku Anglii z roku 1992 czy ostatnie lata polityki Ludowego Banku Chin, który został zmuszony do zaakceptowania aprecjacji juana.

Jeśli coś może upaść, trzeba to popchnąć

SNB sam zagonił się w kozi róg i każda dostępna opcja będzie dla niego zła. Załóżmy, że „źli spekulanci” zaczną w ogromnych ilościach kupować franki w zamian za euro. SNB ma wtedy trzy zasadnicze opcje: 1) stawić im czoła, dodrukować CHF i kupować każdą ilość euro (tj. niemieckich obligacji), co grozi eksplozją bańki na giełdzie i w nieruchomościach; 2) odpuścić obronę parytetu, tracąc tony wiarygodności, pogrążając szwajcarskich eksporterów poprzez uwolniony i zapewne niższy niż obecnie kurs EUR/CHF; 3) obniżyć minimalny kurs wymiany (np. do 1,15), zastawiając pułapkę na spekulantów i krzyżując ich rachuby. Istnieje jeszcze opcja wprowadzenia kontroli napływu kapitału, ale byłaby to ostateczność porównywalna z wysadzeniem w powietrze twierdzy przez ostatnich obrońców.

Położenie Szwajcarów dodatkowo utrudnia pogarszająca się sytuacja gospodarcza w Europie. Tydzień temu ekonomistów zszokowała informacja, że w drugim kwartale PKB Szwajcarii pozostał bez zmian, podczas gdy spodziewano się wzrostu o 0,5% kdk (czyli tak jak w pierwszym kwartale). Ale w sumie nie ma się czemu dziwić: w tym samym czasie recesję bądź stagnację odnotowali wszyscy najwięksi sąsiedzi i partnerzy gospodarczy Helwetów: Niemcy, Włochy i Francja. Choć neutralna Szwajcaria nie przyłączyła się do europejsko-amerykańsko-rosyjskiego konfliktu o Ukrainę, to rosyjskie sankcje nałożone na kraje UE pośrednią uderzą także w alpejską republikę. „Jeśli Europa kichnie, to Szwajcaria łapie grypę” – mawiają ekonomiści z Zurychu. Trudno sobie wyobrazić prosperity w Szwajcarii podczas recesji w strefie euro.

Czynników ryzyka jest wiele (w tym także wątpliwa kondycja niektórych europejskich banków), lecz większość z nich przemawia obecnie na korzyść franka. Paradoksalnie tego właśnie obawiają się Szwajcarzy: fali pieniądza z Europy, który zaleje ich stosunkowo niewielką gospodarkę, prowadząc do bardzo poważnych komplikacji.

O ile sytuacja Szwajcarów jest skomplikowana, to jeszcze gorsza jest pozycja tych mieszkańców Polski, którzy na zakup nieruchomości zadłużyli się w helweckiej walucie. Ewentualne zrównanie się kursu franka i euro oznaczałoby CHF po przeszło cztery złote – czyli powrót do paniki sprzed trzech lat. W polskich bankach nieoficjalnie mówi się, że dopiero trwałe przekroczenie poziomu 4,50 zł za franka byłoby niebezpieczne dla kredytobiorców. Na razie pozostaje więc liczyć na spryt i dobrą taktykę Szwajcarów.

Krzysztof Kolany


Krzysztof Kolany

Źródło:

Newsletter Bankier.pl

Dodałeś komentarz Twój komentarz został zapisany i pojawi się na stronie za kilka minut.

Nowy komentarz

Anuluj
0 0 ~GAS

Dlaczego Szwajcarzy mieli by kupować za EURO tylko niemieckie bundy?.. Za darmowe pieniądze można kupować inne waluty, towary, akcje itp. Koszt ujemnych stóp procentowych, też faktycznie kosztem nie jest, bo płaci się "papierem" - pośrednio wydrukowanymi CHF. Pułapka jest inna, rzeczywisty majątek Szwajcarii wzrasta w szybkim tempie (wymieniają papier na pieniądze), co oznacza, że faktyczna wartość CHF rośnie również. Zniesienie sztywnego kursu może oznaczać zagładę, dla rzeczywistej gospodarki, bo w takim przypadku CHF umocni się gwałtownie i trwale, co zniszczy eksport.

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
0 3 ~Zenek

Jeśli dobrze widzę to poziom rezerw szwajcarskich ustabilizował się około rok temu.

! Odpowiedz
0 1 ~krzych

Własciwa decyzja to najwiekszy skarb.

! Odpowiedz
1 7 ~gentleman

Moim zdaniem to jest bardzo dobry czas dla Szwajcarów. Najpierw zaczną drukować franki i za papier bez pokrycia kupią realne aktywa europejskie a gdy napór zewnętrznego pieniądza nie ustąpi to wprowadzą ujemną stopę procentową :) Szwajcarzy wyjdą na tym bardzo dobrze a spekulanci zrozumieją, że lepiej ze Szwajcarią w przyszłości nie "zadzierać".

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
2 0 ~Karioznawca

Właśnie walnęło frankiem, chyba ataki się nie udały.

! Odpowiedz
6 1 ~Karioznawca

No wszystko ładnie, tylko zasadniczo po co ktoś miałby atakować granice 1.2 na sile? Lepiej kupować powoli tani franki prawda?Moja teza jest taka, ze to właśnie peg 1.2 utrzymuje mocnego franka. Bo skoro jest peg 1.2 tzn ze "ktoś" uważa, ze frank może być mocniejszy. Wiec kupujmy franka, bo jak zniknie peg 1. 2 to zarobimy tak? Gdyby nie peg to frank doszedł by do 1:1 z euro a potem gwałtownie spadłby do 1.5. Szwajcaria przeżyłaby szok. Uszkodzona szwajcarska gospodarka osłabiałaby franka dalej. Obecnie dla Szwajcarii jedyne wyjście z sytuacji to jest dołączanie do strefy euro.

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
CHF -0,04% 3,6914
2017-10-16
USD/PLN 0,13% 3,5935
2017-10-17 04:04:00
EUR/PLN -0,04% 4,2319
2017-10-17 04:04:00
EUR/USD -0,15% 1,1779
2017-10-17 04:04:00
CHF/PLN 0,06% 3,6807
2017-10-17 04:04:00

Porównywarka kantorów internetowych

za

Znajdź profil

Zapisz się na bezpłatny newsletter Bankier.pl