DM PKO BP podtrzymał rekomendację dla czterech banków, obniżył dla trzech (opis)

Analitycy DM PKO BP, w raporcie z 12 czerwca, podtrzymali rekomendację "kupuj" akcje ING BSK, "trzymaj " Pekao oraz "sprzedaj" akcje BZWBK i mBank. Analitycy obniżyli rekomendację dla Millennium do "trzymaj" oraz dla Alior Banku i Banku Handlowego do "sprzedaj".

"Uważamy, że po silnych wzrostach w tym roku (YTD +20 proc.) wyceny polskich banków nie wyglądają już tak atrakcyjnie (17x oczyszczone zyski w 2017). Perspektywy podwyżek stóp oddalają się, podczas gdy w niedługim czasie zaprezentowane zostaną ostateczne rozwiązania w odniesieniu do kredytów frankowych. Dodatkowo zwracamy uwagę, że z uwagi na rosnące wymogi kapitałowe dywidendy w bankach będą pod presją (średnia stopa dywidendy dla analizowanych przez nas banków nie przekroczy 3 proc. do 2019)" – napisano w uzasadnieniu raportu.

W raporcie zaznaczono, że jedynym +top-pickiem+ w sektorze jest ING Bank Śląski.

"Podoba nam się fakt, że ING BSK konsekwentnie rośnie zdecydowanie szybciej niż rynek. Naszym zdaniem szybsze tempo wzrostu powinno być kontynuowane w kolejnych latach z uwagi na dobrą pozycje płynnościową (L/D poniżej 90 proc.) oraz kapitałową (Tier 1 na poziomie 15 proc.). Zwracamy uwagę, że współczynniki kapitałowe ING mogą być istotnie podwyższone (+0,7 pkt. proc.), gdyby zniesiony został tzw. +floor nadzorczy+ w metodzie IRB" - napisano.

Analitycy DM PKO BP są negatywnie nastawieni wobec BZ WBK, mBanku, Handlowego oraz Aliora.

"W przypadku BZ WBK głównym powodem jest wysoka wycena, tj. 18x oczyszczone zyski w 2017 i P/BV 1,6x, co przydużej ekspozycji frankowej oraz ROE 10 proc. wydaje się być wymagającym poziomem. W odniesieniu do mBanku zakładamy, że z uwagi na zwiększenie wymogu kapitałowego dla portfela walutowego (-2,7pp na Tier 1), co w istotny sposób obciąży ROE, bank nie będzie mógł wypłacać dywidend aż do 2020" - napisano.

"Handlowy ciągle boryka się z presją po stronie przychodów podstawowych i niskim wzrostem kredytów, co przy braku zysków tradinowych powoduje, że jest to obecnie najwyżej wyceniany polski bank (20x zyski w 2017). W odniesieniu do Aliora uważamy, że ze względu na słabą pozycję kapitałową (naszym zdaniem Alior najmocniej ucierpi po wprowadzeniu IFRS 9), bank nie będzie w stanie utrzymać dotychczasowego tempa wzrostu. Dodatkowe ryzyka wiążą się z rezygnacją prezesa oraz potencjalną podażą akcji ze strony EBORu i Innova Capital" - dodano.

Analitycy są neutralnie nastawieni wobec Pekao i Millennium.

"Po ostatnich spadkach wycena Pekao zaczyna wyglądać atrakcyjnie, tj. 17x oczyszczone zyski, 1,5 P/BV oraz stopa dywidendy 6,5 proc. Naszą największą obawą jest jednak fakt, że tak wysokie dywidendy mogą być nie do utrzymania. W naszych prognozach zakładamy jeszcze tylko dwa lata wypłat bliskich 100 proc. zysku, po czym spodziewamy się spadku wskaźnika wypłaty do 50 proc., a stopy dywidendy do ok. 4 proc." - napisano.

"Millennium pozostaje naszą najbardziej preferowaną ekspozycją +frankową+, niemniej jednak potencjał wzrostu jest naszym zdaniem ograniczony. Bank jest obecnie najniżej wyceniany (13 x oczyszczone zyski), co odzwierciedla ryzyko związane z portfelem CHF. Widzimy szansę na bardzo istotną poprawę współczynników kapitałowych, przy założeniu zniesienia floora regulacyjnego (+4,5 pkt. proc.). Pomimo tego, ze względu na wysoką ekspozycję na kredyty walutowe, dywidendy mogą być ograniczone przez regulatora" - dodano.

Poniżej nowe rekomendacje dla banków wraz z cenami docelowymi ich akcji (w zł).

(PAP Biznes)

mbl/ asa/