Przeciwstawne odchylenia EURIBOR i LIBORUSD
Ciekawy jest układ dynamiki indeksów EURIBOR (lokaty międzybankowe nominowane w euro) oraz LIBOR USD (lokaty dolarowe). Od kilku dni na obydwu rynkach jest co prawda stabilizacja poziomu oprocentowania, jednak w przypadku rynku euro oprocentowanie to nieznacznie wzrasta, podczas gdy lokaty dolarowe tanieją (ale także tylko nieznacznie). Mimo to tak małe odchylenia w obie strony mogą spowodować większą chęć do posiadania waluty europejskiej niż amerykańskiej. Dodatkowo atutem na rzecz waluty euro jest układ krzywych dochodowości. Na podstawie nich można określić oczekiwania rynku co do kształtowania się stóp procentowych w przyszłości (patrz tabele FORWARD oraz prognozy po prawej stronie sekcji). Krzywa dla euro jest zdecydowanie bardziej płaska, co oznacza mniejsze oczekiwania tego rynku na obniżkę stóp. W przypadku krzywej dolarowej widać, że tutaj rynek oczekuje 50 punktowej obniżki stóp w ciągu dwóch miesięcy. I to wystarczy, by w średnim okresie (3-6 miesięcy) umacniać euro względem dolara. Nie ważne jaki będzie układ stóp procentowych za kilka miesięcy. Ważne, jakie są oczekiwania uczestników rynku. A te jak widzimy są sprzyjające walucie europejskiej (oczywiście jeśli chodzi o układ stóp procentowych).
Na naszym rynku lokat niewielkie zmiany. W dalszym ciągu krzywa FORWARD jest mocno przechylona w prawą stronę na dół. Rynek oczekuje obniżki stóp w ciągu miesiąca o 100 pkt oraz kolejnej obniżki za miesiąc, również o 100 pkt. Każda inna decyzja Rady Polityki Pieniężnej może wprowadzić porcję zamieszania na rynku.
Bardzo ciekawie wyglądał wynik wczorajszego przetargu na bony skarbowe. Tym razem Ministerstwo Finansów wystawiło na sprzedaż trzy rodzaje bonów: 13, 26 i 52 tygodniowe. Największa podaż bonów była tradycyjnie w przypadku bonów 52 tygodniowych (1 miliard złotych). Bonów 26 tygodniowych wystawiono na sprzedaż na kwotę nominalna 300 milionów złotych, a bonów 13 tygodniowych na 100 milionów. Tym razem MF sprzedało wszystkie bony 13 tygodniowe (tydzień temu sztuka ta się nie udała, gdyż na kwotę 100 milionów oferty złożono tylko na 37,75 miliona złotych). W przypadku bonów 26 tygodniowych poprzedni przetarg odbył się 5 lutego. Spadła rentowność bonów 52 tygodniowych z 16,725% (tydzień temu) do 16,587% obecnie. Bony 26 tygodniowe zanotowały także spadek rentowności z 17,288% (5 lutego) do 16,937% obecnie. Staniały jednak bony najkrótsze – 13 tygodniowe – co w konsekwencji spowodowało wzrost ich rentowności z 16,992% (tydzień temu) do 17,006% obecnie. Kolejny raz potwierdza się, że w obliczu nadchodzącej dużymi krokami obniżki stóp procentowych, nikt nie chce kupować krótkoterminowych papierów skarbowych. Zysk na nich będzie niewielki. Im dłuższe papiery do wykupu, tym większy zysk ze wzrostu ich ceny w przypadku obniżki oprocentowania. Tak więc stopy procentowe rynkowe już spadają. Czy 28 lutego Rada Polityki Pieniężnej uwiarygodni tę tendencje? Jeśli nie, to mogłoby to zwiększyć zmienność cen instrumentów na rynkach. Opcje powinny pójść w cenę w takich chwilach. Jeśli RPP obniży stopy, to nie powinno to wpłynąć na większe zmiany na rynku. No chyba, żeby Rada obniżyła stopy o więcej niż 100-200 punktów. Taką bowiem obniżkę uwzględnia obecnie rynek. Każda większa zadziała na korzyść posiadaczy papierów skarbowych. Każda niższa na niekorzyść. (JM)
