Dziś RPP, jutro EBC

Spadek oprocentowania lokat na rynku międzybankowym u nas oraz stabilizacja na rynku lokat dolarowych oraz nominowanych w euro. I na tym mógłbym zakończyć dzisiejszy komentarz. Wypada jednak napisać coś więcej. Napiszę może o dzisiejszym komunikacie Rady Polityki Pieniężnej oraz o jutrzejszym podobnym komunikacie Europejskiego Banku centralnego.

Nasza Rada Polityki Pieniężnej stanęła znowu pod pręgierzem komentatorów finansowych oraz znanych osobistości świata nauki. Wczorajszy artykuł w Gazecie Wyborczej na temat stosowanej przez RPP polityki informacyjnej może bardzo rozsierdzić członków RPP a w szczególności jej przewodniczącego i jednocześnie prezesa NBP – Leszka Balcerowicza. Nie będę cytować tego artykułu. Jest dość obszerny i warto samemu go przeczytać. Powiem tylko, iż faktycznie zgadzam się z większością poglądów autora tego artykułu. Ze zdumieniem przeczytałem fragment mówiący, iż RPP najprawdopodobniej od dłuższego czasu nie dysponuje żadnym modelem ekonometrycznym pozwalającym na oszacowanie prawdopodobieństwa zmian cen konsumenta (inflacji) w wyniku zmian takich agregatów jak podaż pieniądza, zmiany kursów głównych walut, wielkość inwestycji, itd. Wcześniej się nad tym nie zastanawiałem uważając, iż oczywistym jest posiadanie takiego modelu. Jeśli prawdą jest jednak, że członkowie RPP podejmują decyzję o obniżaniu, podwyższaniu lub pozostawianiu stóp procentowych na niezmienionym poziomie tylko na podstawie subiektywnych odczuć (czyli na nosa), to ręce mogą faktycznie człowiekowi opaść. Mam nadzieję, że za parę dni doczekamy się jakiejś publicznej odpowiedzi na zarzuty postawione w omawianym artykule. Sam jestem tego niezmiernie ciekaw.

No ale wróćmy do dzisiejszej decyzji RPP. Po takim artykule można spodziewać się każdej reakcji członków RPP. Zaczynam mieć obawy, iż “na złość” Rada pozostawi stopy na niezmienionym poziomie, po raz kolejny pokazując, iż nie pozwoli sobie na żadne próby nacisku. Ja ze swej strony uważam, że nie jest to mądre rozwiązanie, które sprzyja jedynie kapitanowi spekulacyjnemu lokującemu nadwyżki w wysoko dochodowe papiery skarbowe. Wobec powyższego zmieniam nieco nastawienie i obecnie obstawiam 50:50 na obniżkę stóp lub pozostawienie ich na obecnym poziomie. Jeśli chodzi o jutrzejsza decyzje EBC, to tam zapewne stopy pozostaną na niezmienionym poziomie. Ceny towarów – szczególnie w Niemczech – rosną zbyt szybko, by bank centralny zdecydował się na obniżanie stóp. (JM)