Spadek oprocentowania kredytów już blisko
No i stało się. Dzień po obniżce stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej, spadły indeksy WIBOR wyznaczające średnie oprocentowanie lokat na rynku międzybankowym. Największą obniżkę zanotowano w przypadku lokat 1 miesięcznych. Najmniejszą zaś dla najdłuższych lokat 6-12 miesięcznych. Teraz potrzeba kilku dni, aby rynek wyznaczył nowe przewidywane przez siebie wartości stóp w nadchodzących miesiącach. Dlatego tez nie zwracałbym uwagi przez najbliższych kilka dni na kształt krzywej FORWARD dla naszego rynku, gdyż nie będzie miała takich walorów poznawczych jak parę dni wcześniej. Co ciekawe na parę dni przed decyzją RPP o obniżeniu stóp procentowych o 100 pkt bazowych, rynek tak ustawił poziomy oprocentowania poszczególnych lokat, iż obniżka 100 pkt jaka faktycznie wstąpiła na posiedzeniu Rady, została już wtedy zdyskontowana z dokładnością do niemal 1 punktu bazowego! Czyż nie jest to piękne? Pragnę jeszcze raz podkreślić, że metoda FORWARD jest jakby obrazem uśrednionych wszystkich prognoz wykonywanych przez uczestników rynku międzybankowego odnośnie poziomu stóp w przyszłości. Jedne banki stosują metody oparte o szeregi czasowe, inne o parytet kursu walutowego, inne w oparciu o wielorównaniowe modele makroekonomiczne, jeszcze inne “na nosa” .... A ja tylko przedstawiam obraz całego tego “zamieszania”. Jak na razie sprawdza się i to mi wystarczy.
Zobaczmy jak wyglądają sprawy na rynku lokat nominowanych w dolarze. Tutaj kształt krzywej FORWARD wskazuje na silne oczekiwania rynku na obniżkę stóp w ciągu najbliższego miesiąca o 50 pkt bazowych. Jednak załamany kształt tej krzywej wskazuje na sporą dezorientację rynku. Nie ma się co dziwić. Co dzień napływają kolejne informacje z otoczenia makroekonomicznego. Jedne dają nadzieję na obniżkę stóp, inne to wykluczają.
Jeśli chodzi o rynek lokat nominowanych w euro, to tutaj doszło do nieznacznej obniżki oprocentowania po tym, jak nadeszły informacje o spadku poziomu bezrobocia w strefie Eurolandu oraz informacje o spodziewanej niższej inflacji. W efekcie różnica między oprocentowanie lokat 12 miesięcznych dolarowych i nominowanych w euro wzrosła do 32 pkt bazowych (dzień wcześniej było to poniżej 20 pkt).
I na zakończenie mała uwaga. Spadek oprocentowania lokat 1 miesięcznych na naszym krajowym rynku, a co za tym idzie spadek indeksu WIBOR 1M będącym uśrednieniem poziomu oprocentowania zawieranych w danym dniu transakcji, przyczyni się do spadku oprocentowania kredytów gospodarczych. Może przypomnę tylko jak to działa w większości banków. Departament (na przykład Skarbu) wyznaczający tzw stopy referencyjną (stopę według której rozliczane sa efekty działania oddziałów banku, czy tez departamentów tworzących dochód) w oparciu o średnie stawki indeksu WIBOR w mijającym miesiącu. Taka średnia za luty będzie niższa niż za styczeń (opowiem o tym w analizie tygodniowej w sobotę). W konsekwencji oddziały banku mające często swobodę w ustalaniu oprocentowania kredytów gospodarczych w jakimś przyjętym przez Centralę banku przedziale, mają większe pole manewru. W ten sposób przy założeniu, iż oddział banku zechce utrzymać dotychczasowy poziom marży odsetkowej, będzie mógł obniżyć stopy kredytów o poziom spadku oprocentowania na rynku. W ten sposób będzie mógł zwiększyć wolumen udzielanych kredytów, co przy stałej marży da większy zysk. Oczywiście chodzi tu o wewnętrzne rozliczenie zysku w banku. Ale jak sadzę jest spora szansa na zwiększenie takiego zysku globalnie w skali całego banku pod warunkiem, że bank miał odpowiednio skonstruowany bilans – tzw bilans dopasowania stopy procentowej. Jeśli przeważały w nim depozyty na stałą stopę procentową przy jednoczesnej przewadze kredytów na zmienna stopę procentową, to w takim wypadku bank straci na obniżce stóp. Można by o tym pisać wiele. Odsyłam do specjalistycznych książek na ten temat. W ciągu najbliższych miesięcy przekonamy się, które banki wykorzystały obecny okres do zwiększenia dochodów odsetkowych, a które brzydko mówiąc “umoczyły” (JM)
