Jak często sprawdzają się rekomendacje biur maklerskich?

Setki rekomendacji trafiają co roku na polski rynek. Analitycy wyceniają spółki, poszukując tych, które są obecnie niedoceniane i tych, które są wyceniane zbyt wysoko. Jaka jest jednak skuteczność tych ocen? Sprawdziliśmy.

Aby to uczynić, przebadaliśmy rekomendacje z dwóch lat - od 1 kwietnia 2014 roku do 31 marca 2016 roku. Nowszych przebadać jeszcze nie można, zazwyczaj bowiem w rekomendacji wycenia się spółki w perspektywie roku, stąd to ograniczenie. 

W swojej analizie skupiliśmy się na wniosku płynącym z wyceny. Sprawdziliśmy więc, w przypadku ilu rekomendacji spółki, które polecano "kupować", "przeważać" bądź "akumulować", po roku okazywały się droższe. Podobnie uczyniliśmy dla rekomendacji "sprzedaj", "niedoważaj" i "redukuj" - w tym przypadku przypisywaliśmy biurom maklerskim trafienie wówczas, gdy cena spółki po roku była niższa - choćby o grosz. W badaniu kompletnie pominęliśmy rekomendacje "neutralne" bądź te, które zawierały same wyceny - bez jasnego zalecenia dotyczącego pozycji.

Spory odsetek pomyłek

Wnioski płynące z analizy nie są zbyt optymistyczne dla biur maklerskich. Z 1663 rekomendacji, które sprawdziliśmy, trafne okazały się 893. Odsetek przypadków, w którym spółka, która otrzymała pozytywną rekomendację, po roku rzeczywiście była droższa bądź spółka, która otrzymała negatywną rekomendację, po roku rzeczywiście była tańsza, wyniósł więc ledwie 53,7%. Warto także zauważyć, że na 24 biura, które wydały w badanym okresie przynajmniej 10 rekomendacji, aż połowa nie potrafiła osiągnąć wyniku wyższego niż 50%.

Najsłabiej poradził sobie Citigroup, z którego 12 wydanych rekomendacji po roku trafnymi okazały się ledwie 3. Niewiele lepiej wypadł Dr Kalliwoda, który trafnie wyceniał tylko raz na trzy. Dwie rekomendacje na pięć sprawdzały się w przypadku Deutsche Banku i Raiffeisena. Z większych domów maklerskich, które wydały ponad 50 rekomendacji, najsłabiej poradzili sobie Millennium Dom Maklerski oraz Dom Maklerski PKO BP. W obu przypadkach skuteczność ledwie przekroczyła 41%.

Nie brakowało jednak instytucji, w przypadku których liczba trafień zdecydowanie przewyższała liczbę pomyłek. Skuteczność bliską 2/3 osiągnęły Dom Maklerski Noble Securities oraz Dom Maklerski BDM. Choć, będąc przy Noble, warto zauważyć, że dom ten wydawał jedynie rekomendacje pozytywne. Wyniki powyżej 60% zanotowali także Goldman Sachs, Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas oraz Trigon Dom Maklerski. Warto wspomnieć także o przypadku HSBC Securities, które wprawdzie wydało tylko 4 rekomendacje, wszystkie jednak okazały się trafione.

Model bardzo uproszczony

W badaniu oczywiście bardzo uprościliśmy kwestię oceny rekomendacji. Po pierwsze pominęliśmy w ogóle kwestię wyceny. Nawet gdy biuro przewidywało rajd kursu o 100%, a ten wzrósł jedynie o grosz, przypisywano trafienie. Pominęliśmy też wspomniane raporty neutralne - ocena neutralności wymagałaby jednak pewnej arbitralności, a tego chcieliśmy uniknąć.

Po drugie biura maklerskie często rewidują swoje oceny, np. po trzech miesiącach wydając aktualizację. Nowy raport znosi stary. Warto jednak pamiętać, że inwestor, czytając świeżą rekomendację, nie wie, czy taka aktualizacja się pojawi, czy nie. Biura wyceniają spółki w perspektywie roku i z tej właśnie perspektywy należy ich raporty należy oceniać. 

Inna sprawa, że analityk wyceniając spółkę dysponuje tylko informacjami na tu i teraz. Rok to bardzo długi okres, w którym wydarzyć się może naprawdę wiele. Niektórych rzeczy przewidzieć się nie da, niektóre można wycenić jedynie przez prawdopodobieństwo. 

Warto czytać rekomendacje?

Najważniejsze pytanie jakie należy zadać, patrząc na powyższe statystyki, brzmi: czy warto śledzić rekomendacje? Odpowiedź mimo wszystko wydaje się jednoznaczna: oczywiście, że tak. Raporty analityczne to świetny sposób, by zapoznać się z szansami i zagrożeniami stojącymi przed spółką. Patrzenie na raport tylko przez pryzmat znajdującej się na końcu liczby przewidującej cenę to spory błąd. W środku bowiem tkwi nieocenione źródło dobrze opracowanych i zebranych w jednym miejscu informacji, z których każdy może wyciągnąć własne wnioski.

Warto także po prostu pamiętać o tym, że analitycy także przyjmują pewne założenia, że warunki się zmieniają i że wycena nie jest wyrocznią. Każdy inwestujący na rynku powinien brać odpowiedzialność za decyzje, które podejmuje. Raporty i opinie analityków mają w owych decyzjach tylko - a może i aż - pomóc.

Źródło: