Już w czwartek Orlen publikacją swojego półrocznego raportu rozpocznie sezon wynikowy na GPW. Analitycy spodziewają się, że wyniki naftowej spółki mogą być jednymi z najlepszych w jej giełdowej historii.
Konsensus PAP sporządzony na podstawie opinii 19 biur maklerskich przewiduje, że przychody Orlenu w drugim kwartale osiągną 24,6 mld zł. To wprawdzie niższa wartość niż przed rokiem, jednak w świetle taniejącej ropy taki stan rzeczy dziwić nie powinien. Dodatkowo to nie w przychodach ma tkwić siła Orlenu.
| Konsensus PAP dotyczący wyników Orlenu za 2Q2015 - dane w mld PLN | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Konsensus | Przedział oczekiwań | 2Q2014 | r/r | 1Q2015 | q/q | |
| Przychody | 24,63 | 21,1-26,8 | 28,65 | -14,00% | 20,01 | 23% |
| EBITDA | 3,06 | 2,6-3,3 | -4,29 | -- | 1,66 | 84% |
| EBITDA LIFO | 2,90 | 2,5-3,2 | -4,15 | -- | 1,90 | 53% |
| EBIT | 2,58 | 2,1-2,8 | -4,82 | -- | 1,121 | 113% |
| EBIT LIFO | 2,42 | 2,0-2,8 | -4,67 | -- | 1,45 | 67% |
| Zysk netto | 1,98 | 1,4-3,0 | -5,39 | -- | 0,87 | 128% |
| Marża EBITDA | 12,50% | 11,6%-13,2% | -14,98% | +27,49 | 8,31% | +4,19 |
| Marża EBIT | 10,62% | 9,9%-11,3% | -16,81% | +27,43 | 6,05% | +4,57 |
| Marża netto | 8,11% | 6,6%-12,4% | -18,81% | +26,92 | 4,34% | +3,77 |
| Źródło: PAP - baza konsensusów | ||||||
Rekordowa może okazać się EBITDA liczona według metody LIFO (last in first out). Przykładowo analitycy DM BOŚ przewidują, że po skorygowaniu osiągnie ona poziom 3 mld zł. „Bardzo nam się podoba poziom zysków spółki w II kwartale 2015 roku. Oczekujemy, że kwartał ten najprawdopodobniej okaże się najlepszym II kwartałem w historii pod względem skorygowanej EBITDA wg LIFO, głównie za sprawą dobrych wyników wszystkich segmentów działalności PKN” – czytamy w ostatniej rekomendacji „Bosia”.
Zysk najwyższy od dekady?
Należy pamiętać, że Orlen korzysta obecnie z względnie niskich cen ropy. Przykładowo baryłka ropy brent, która jeszcze rok temu kosztowała ponad 100 USD, dziś wycenia jest na 56 USD. To pozwala spółce śrubować marże, a tym samym zyski. Marża rafineryjna, która jeszcze niedawno tkwiła w okolicach 3 USD na baryłce, dziś wynosi już 11 USD na baryłce.
Wysoki poziom zysku operacyjnego powinien się również przełożyć na dobry wynik netto. Ten według konsensusu może wynieść nawet 2 mld zł. Gdyby rzeczywiście Orlenowi udało się wypracować taki wynik, to byłby to najwyższy kwartalny zysk netto od dokładnie dekady, poziom 2 mld zł bowiem spółka przekroczyła tylko raz, było to w II kwartale 2005 roku.
Czy warto kupić akcje pod wyniki?
Powstaje jednak zasadnicze pytanie, czy ewentualne świetne wyniki Orlenu nie sa już ujęte w cenie akcji? Giełdowe wycena spółki w ciągu ostatniego półrocza wzrosła o niemal połowę. Tylko w ostatnich pięciu dniach Orlen podrożał o blisko 8% i wspiął się na swoje historyczne maksima.
Analitycy DM BOŚ twierdzą, że osiągnięcie zakładanego przez nich poziomu EBITDA LIFO mogłoby uzasadniać wycenę spółki na poziomie 87,5 zł, czyli zdecydowanie powyżej obecnego. Warto jednak pamiętać, że przy tak mocno „wygrzanej” spółce każda, nawet najmniejsza rysa na wynikach, może spowodować negatywną reakcję. Inwestycja typowo pod półroczne wyniki jest więc w tym momencie czystą spekulacją i nawet ich rekordowy poziom nie musi wcale gwarantować wzrostu kursu – przynajmniej w krótkim terminie. Warto o tym pamiętać analizując zakup/sprzedaż akcji Orlenu.
Publikacja raportu będzie miała miejsce w czwartek, 23 lipca 2015 w godzinach porannych. Tego samego dnia o godzinie 11:00 odbędzie się konferencja prasowa, na której przedstawiciele zarządu omówią wyniki finansowe i odpowiedzą na pytania dziennikarzy.
Adam Torchała
