Rada Polityki Pieniężnej nie zaskoczyła ekonomistów i zgodnie z oczekiwaniami obniżyła stopy procentowe NBP o ćwierć punktu procentowego. Była to już szósta z rzędu tego typu decyzja przynosząca korzyści dłużnikom i zarazem prowadząca do obniżenia oprocentowania lokat i obligacji.
Na mocy decyzji Rady Polityki Pieniężnej z 3 grudnia 2025 r. stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego będą kształtować się następująco:
- stopa referencyjna 4,00% w skali rocznej;
- stopa lombardowa 4,50% w skali rocznej;
- stopa depozytowa 3,50% w skali rocznej;
- stopa redyskontowa weksli 4,05% w skali rocznej;
- stopa dyskontowa weksli 4,10% w skali rocznej.
W każdym przypadku oznacza to obniżkę o 25 punktów bazowych, czyli o ćwierć punktu procentowego. Taka decyzja była dość powszechnie oczekiwana na rynku, gdzie dość powszechnie spodziewano się takiego posunięcia.
Było to jednak naruszenie pewnej nieformalnej tradycji, w ramach której Rada w grudniu zwykle nie zmienia stóp procentowych. Wcześniej w całej swej historii RPP na grudniowych posiedzeniach zmieniła stopy procentowe tylko w 1998 (-150 pb.), w 2008 (-75 pb.), w 2012 (-25 pb.) oraz w 2021 (+50 pb.). Wszystkie te daty łączy sytuacja kryzysowa na świecie, która wymuszała na Radzie podjęcie nagłych i zdecydowanych działań. Tym razem taka sytuacja jednak nie wystąpiła.
Trwa „niecykl” luzowania polityki pieniężnej w Polsce
Po grudniowej redukcji stopy procentowe w Narodowym Banku Polski są najniższe od kwietnia 2022 roku. Była to też szósta w tym roku redukcja stóp procentowych w Polsce. Pierwsza z nich miała miejsce w maju, gdy RPP po niemal półrocznym okresie stabilizacji ceny pieniądza zdecydowała się od razu aż na 50-punktową obniżkę. Wtedy Rada oficjalnie mówiła o „dostosowaniu” stóp procentowych i zarzekała się, że to wcale nie jest początek cyklu obniżek. Jak się później okazało, nie była to prawda.
W czerwcu Rada „odpoczywała” i utrzymała stopy bez zmian. Kolejne cięcie – zaskakujące dla większości ekonomistów-25 pb. – miało miejsce w lipcu, a następne (to już oczekiwane przez rynek) zmaterializowało się we wrześniu. Cięcia były kontynuowane także w październiku, kiedy to Rada obniżyła stopy wbrew oczekiwaniom większości analityków. W rezultacie łączna skala poluzowania polityki monetarnej w Polsce od początku roku wyniosła 175 pb. Jest to zatem dość dynamiczny cykl obniżek, a nie żadne tam ogłaszane przez Radę „dostosowanie” stóp procentowych.
W tym momencie wszystko wskazuje na to, że nie jest to jeszcze koniec „niecyklu” obniżania stóp procentowych w Polsce. Rynek wycenia, że w 2026 roku stopa referencyjna zejdzie w pobliże 3,50%. Implikowałoby to jeszcze dwie 25-punktowe obniżki. Z kolei część ekonomistów spodziewa się w przyszłym roku cięć w wymiarze nawet 100 pb.
Z komunikatu po posiedzeniu RPP
Biorąc pod uwagę kształtowanie się inflacji oraz jej perspektywy w kolejnych kwartałach, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP.
Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają kształt polityki fiskalnej, ożywienie popytu w gospodarce, a także kształtowanie się dynamiki płac, cen energii oraz inflacji na świecie. NBP będzie nadal podejmował wszelkie niezbędne działania dla zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej, w tym przede wszystkim dla utrzymania inflacji na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie. NBP może stosować interwencje na rynku walutowym.
- W krótkim okresie prognozy inflacji sugerują, że wciąż jest przestrzeń do cięć stóp (…) W horyzoncie roku rynek wycenia (WIBOR 3M) 75pb obniżek. To o dwie mniej niż nasza prognoza - widzimy koniec cyklu na poziomie 3,00%. Przesunięcie prognozy w dół było podyktowane niską prognozą inflacji. – tak napisali ekonomiści mBanku.
W listopadzie inflacja CPI po raz pierwszy od półtora roku znalazła się w ramach 2,5-procentowego celu Narodowego Banku Polskiego i dość niepodziewanie obniżyła się z 2,8% do 2,4%– wynika z szybkiego szacunku GUS. Był to też piąty miesiąc z rzędu, w którym inflacja CPI mieści się w ramach dopuszczalnego (+/- 1 pkt. proc.) odchylenia od celu. To znacznie szybciej niż to zakładała jeszcze listopadowa projekcja inflacyjna NBP, w myśl której inflacja CPI dopiero w 2027 roku miała znaleźć się w na poziomie 2,5-procentowego celu.
Kogo cieszą niższe stopy procentowe?
Kolejna obniżka stóp procentowych zapewne ucieszy dłużników spłacających swe zobowiązania w oparciu o zmienną stopę procentową. W tej grupie znajdują się przede wszystkim osoby zadłużone za zakup nieruchomości, które zaciągnęły swoje zobowiązania przed 2022 rokiem. Jeszcze bardziej ucieszeni będą rządzący politycy, gdyż Skarb Państwa jest największym dłużnikiem w kraju.
Przeczytaj także
Równocześnie ponownie stracą oszczędzający, dla których redukcja stóp w NBP oznaczać będzie niższe odsetki uzyskane z tytułu lokat bankowych czy obligacji opartych o zmienną stopę procentową. Nadal jednak w Polsce obowiązują realnie dodatnie stopy procentowe (ex post). To znaczy, że stopa referencyjna NBP przewyższa inflację CPI za poprzednie 12 miesięcy.
Na 16:00 zaplanowana jest publikacja oficjalnego komunikatu Rady Polityki Pieniężnej zawierającego uzasadnienie październikowej decyzji. Jednakże tą dokładniej wyjaśni nam prezes NBP Adam Glapiński podczas czwartkowej konferencji prasowej. Następne – i zarazem pierwsze w 2026 roku - posiedzenie Rady zaplanowane jest na 13-14 stycznia.
