Stan na dzień 02.09.2005
WYCENA metodą DCF: 20,30 PLN
Pozytywne wyniki finansowe spółki Hoop za drugi kwartał 2005 optymistycznie każą myśleć o przyszłości i dają nadzieję, że w spółka wychodzi z kryzysu. Dodatkowo plany inwestycyjne spółki Hoop dotyczące upadającej Helleny mogą znacznie wzmocnić jego pozycję na rynku napojów i wód mineralnych oraz przełożyć się na dalszy, stabilny rozwój.
- Profil spółki
- Akcjonariat
- Dariusz Wojdyga właściciel 43,77% akcji
- Marek Jutkiewicz właściciel 29,23% akcji
- ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych właściciel 5,29% akcji
- Nasza wycena
- Główne założenia do wyceny
- Progresja przychodów ze sprzedaży
- historyczne (lata 2002-2004 oraz 4 ostatnie kwartały): 13,23%
- początkowy okres (rok 2005): 11,17%
- docelowo (rok 2009): 2,93%
- Marża operacyjna netto
(Uwzględnia zysk operacyjny pomniejszony o 19% stopę podatkową)
- obecna (rok 2004): 1,81%
- początkowy okres (rok 2005): 2,16%
- docelowo (rok 2009): 3,55%
- Zdyskontowane wolne przepływy pieniężne
- Wartość odtworzenia majątku
- Zdyskontowana wartość rezydualna
Po roku 2009: 241 mln zł
- Łączna wartość kapitałów własnych
Po uwzględnieniu zadłużenia i wielkości środków pieniężnych, którymi dysponuje spółka: 263 mln zł
- Uzasadnienie do wyceny
Spółka Hoop jest w okresie dynamicznego rozwoju. Dotychczasowe wyniki finansowe wskazują na duży potencjał spółki w zakresie wzrostu przychodów (średnioroczny wzrost o kilkanaście %), a w powiązaniu z oczekiwanym wzrostem marż umożliwi w przyszłości generowanie znacznych wolnych przepływów gotówkowych. W analizie przyjęto założenie o wzroście marż do aktualnych wartości branżowych: 3,55% (obecna marża spółki wynosi 1,81%). Wartość spółki jest generowana zarówno w okresie „do nieskończoności” - wartość rezydualna wynosi 241mln zł, jak też w okresie szczegółowej prognozy (spółka generuje w tym okresie 146 mln zł wolnych przepływów pieniężnych). Taka struktura wartości wskazuje na średnie ryzyko wyceny, ponieważ dla całkowitej wartości Hoopa większe znaczenie mają odległe prognozy finansowe, ale znaczące są również przepływy generowane w okresie szczegółowej prognozy.
- Podsumowanie
Wspomniane problemy spółki Hellena mogą stanowić dużą szansę dla Hoopa. Po nieudanych negocjacjach z holenderską spółką Refresco Holding, dotyczących roli Refresco jako inwestora strategicznego w Hellenie, polska spółka została postawiona w stan upadłości. Dzięki temu spółka Hoop, która już wcześniej deklarowała zainteresowanie Helleną, będzie mogła dokonać ewentualnego przejęcia po bardziej atrakcyjnej cenie niż miałoby to miejsce przed postawieniem Helleny w stan upadłości (wcześniejsze ceny były dla Hoopa zbyt wysokie). Akwizycja Helleny posiadającej 17% polskiego rynku napojów i wody mineralnej zapewniłoby spółce Hoop wzrost jej udziału w rynku do 28%. Wspomnieć warto również, ze kłopoty Helleny wynikają z dokonania zbyt dużych inwestycji, a nie problemów ze sprzedażą produktów. Jednak pomimo mniejszej ceny przejęcia proces ten i tak wiązałoby się z dużymi kosztami oraz restrukturyzacją przejętej spółki. Dodatkowo należy pamiętać, że Hoop nie jest jedynym potencjalnym inwestorem zainteresowanym Helleną. Z drugiej strony gdyby, żaden z inwestorów nie zdecydował się na zakup Helleny, spółka ta ogłosiłaby upadłość, a Hoop straciłby jednego z większych konkurentów z branży.
Nasza wycena wskazuje, że inwestycja w akcje Hoopa może okazać się zyskowną decyzją. Polepszające się wyniki, wzrastająca dynamika sprzedaży oraz ograniczanie kosztów działalności sugerują, że kondycja spółki ulega poprawie i każą optymistycznie patrzeć na publikację przyszłych raportów finansowych. Uważamy, że ewentualne przejęcie Helleny przez Hoopa może w dalszej perspektywie bardzo pozytywnie przełożyć się na całą Grupę Hoop. Taka inwestycja będzie wiązała się z wysokimi kosztami, które w początkowym okresie mogą negatywnie obciążać wyniki finansowe spółki, ale przejęcie dobrze rozbudowanej struktury sprzedaży spółki Hellena powinno korzystnie wpłynąć się na wyraźny wzrost przychodów Hoopa.
Analizę przeprowadził portal giełdowe.pl - portal dla indywidualnych inwestorów giełdowych.
wersja: 2005-09-08
Źródło:
