Proces przejmowania Banku BPH przez Alior Bank nabiera tempa. Wraz z analitykami domów maklerskich sprawdzamy, jak transakcja ta może wpłynąć na sytuację Aliora.
Sama operacja jest elementem przyjętej jeszcze przez prezesa Klesyka strategii angażującej PZU w proces repolonizacji banków. Pierwszym "łupem" ubezpieczyciela stał się właśnie Alior, wokół którego idea miała być kontynuowana.
- Kupowanie samego Aliora z biznesowego punktu widzenia nie ma dla nas żadnego sensu. Aby nasza koncepcja zadziałała, potrzebujemy jeszcze innych banków – mówił w listopadzie Piotr Wiśniewski, kierownik zespołu relacji inwestorskich w PZU. Jak zaznaczył, koncepcja zakłada połączenie Aliora, banku zdrowego, mającego zadowalające wskaźniki, z jednym lub dwoma bankami, które za sprawą wysokiej bazy kosztowej są zdecydowanie mniej efektywne. - Wartość uzyskanego po fuzji banku chcielibyśmy budować na prostych synergiach kosztowych - zapewnił.
Już po zmianie władzy w PZU, nowy prezes podtrzymywał ideę poprzednika. Inicjatywa miała jednak przejść z ubezpieczyciela na sam bank. - Stary model wiązał się z większymi nakładami kapitałowymi oraz większym ryzykiem, ponieważ ryzyka związane z łączeniem banków spadały na PZU. Nowy zarząd chce je ograniczyć. Szczególnie, że w Aliorze są eksperci od sektora bankowego, a PZU to ubezpieczyciel – mówił pół roku później Wiśniewski.
W drodze do największej szóstki
Prezes Sobieraj, który widzi Aliora w szóstce największych polskich banków, na pierwszy cel wybrał Bank BPH. Sam BPH być może Aliora do tego grona nie wprowadzi, będzie jednak istotnym krokiem w tym kierunku.
| Największe polskie banki wg aktywów (w mld zł) | ||
|---|---|---|
| 1 | PKO BP | 267 |
| 2 | Bank Pekao | 169 |
| 3 | BZ WBK | 140 |
| 4 | mBank | 124 |
| 5 | ING BSK | 109 |
| 6 | Getin Noble | 71 |
| 7 | Millennium | 66 |
| 8 | BGŻ BNP Paribas | 65 |
| 9 | Raiffeisen Polbank | 62 |
| 10 | Alior + Bank BPH | 53 |
| Dane za rok 2015, źródło: DM PKO BP | ||
Pierwsze plotki o przejęciu banku BPH pojawiły się już na początku marca. Miesiąc później Alior miał już podpisaną umowę nabycia podstawowej działalności banku od GE, głównego akcjonariusza BPH (87,23% udziałów), który zapowiedział wycofywanie się z sektora bankowego. Transakcja nie obejmuje zakupu portfela wszystkich kredytów hipotecznych (we frankach, innych walutach obcych i polskich złotych) oraz BPH TFI. Cenę ustalono na ponad 1,2 mld zł.
Zielone światło transakcji dały już UOKiK oraz KNF. Przeprowadzono także emisję akcji, która ma pomóc sfinansować transakcję, a 11 lipca Alior wezwał do sprzedaży 66% akcji BPH po 31,18 zł za papier. Zapisy odbędą się w pierwszej połowie sierpnia. Udziały w BPH Alior może nabyć już 19 sierpnia.
Nadzieja na synergie
Wśród głównych celów transakcji przedstawiciele Aliora wymieniają skalę. Oprócz samej sumy aktywów, chodzi przede wszystkim o zwiększenie portfela wysokomarżowych kredytów o kolejne 8,5 miliarda złotych, a także wzmocnienie pozycji rynkowej w Consumer Lending. Wpływ na skalę jest znaczący, nie jest to jednak jedyny cel.
Dla opłacalności całej transakcji równie ważne mogą być synergie. Zarząd Aliora szacuje, że docelowe efekty synergii z przejęcia Banku BPH wyniosą ok. 0,3 mld zł. Według prezentacji inwestorskiej, ok. 25% z tej kwoty ma być widoczne już w 2017, 80% w 2018, a całość ma zostać osiągnięta w 2019 roku. Dodatkowe oszczędności mają zostać osiągnięte z wdrożonego w Banku BPH, przed przejęciem, planu transformacji biznesowej (ok. 160 mln zł). Obecna baza kosztowa w BPH wynosi 1 mld zł.
- Porównując oczekiwane oszczędności do ostatnich transakcji na rynku polskim, wydaje nam się, że oczekiwane efekty synergii są możliwe do osiągnięcia. W przypadku ostatnich transakcji, średnie docelowe synergie kosztowe zostały oszacowane na 31% bazy kosztowej podmiotu przejmowanego, wobec ok. 30% w przypadku BPH - czytamy w ostatnim raporcie DM PKO BP dotyczącym Alior Banku.
Czytaj dalej: Czy cena jest atrakcyjna? >>
Wysokie koszty integracji
Synergie wymagają jednak poniesienia kosztów, w tym wypadku tych dotyczących integracji. W scenariuszu bazowym mogą wynieść ok. 650 mln PLN, natomiast w najbardziej konserwatywnym scenariuszu mogą sięgnąć nawet 950 mln PLN. Według analityków DM PKO BP sięgną one 750 mln zł. To dużo.
- Porównując oczekiwane koszty integracji do ostatnich transakcji, uważamy, że są one na wysokim poziomie. Nawet dolna ich granica stanowi ok. 65% kosztów podmiotu przejmowanego wobec średnio 39% w przypadku ostatnich przejęć - czytamy w raporcie. Aż połowa kosztów ma dotyczyć kadr, 40% to koszty IT i operacji, 10% stanowią pozostałe koszty. Tak znaczący udział tej pierwszej kategorii może wynikać z silnej pozycji związków zawodowych w Banku BPH.
Ile zysku przyniesie Aliorowi BPH?
Koszty integracji to jednak wydatek jednorazowy. Synergie kosztowe będą widoczne w raporcie finansowym co roku. - W naszych prognozach zakładamy, że począwszy od 2018 Bank BPH zacznie pozytywnie kontrybuować do wyników Aliora,. Pełny efekt będzie jednak widoczny dopiero w 2019, kiedy zostanie osiągnięta pełna skala oszczędności oraz nie będzie już kosztów integracji. Docelowo szacujemy, że akwizycja BPH powinna dodawać ok. 200 mln PLN zysku netto (uwzględniając podatek bankowy) - oceniają analitycy DM PKO BP.
Alior za Bank BPH zapłacić ma nieco ponad 1,2 mld zł, jest to więc sześciokrotność sumy wyliczonej przez DM PKO BP. Po uwzględnieniu kosztów integracji, suma wydanych przez Alior pieniędzy sięga 2 mld zł, co wskaźnik ten podnosi z 6 do 10. Nie jest to wyjątkowa okazja, jednak bank Sobieraja również nie przepłaca. Atrakcyjny wydaje się także wskaźnik ceny (bez ujmowania kosztów integracji) do teoretycznej wartości księgowej wydzielonego podmiotu, który wyniesie ok. 0,93. Jeżeli wszystkie opisywane wyżej założenia się spełnią, transakcję będzie można uznać za udaną.
Kolejne przejęcia w drodze
To jednak nie musi być ostatni zakup Aliora. Prezes Sobieraj podkreśla, że wzrost organiczny pozwoliłby na osiągnięcie ok. 80-90 mld zł sumy bilansowej, natomiast osiągnięcie większej skali wymagałoby kolejnych akwizycji. Jeżeli bank chce na stałe zagościć w pierwszej szóstce, musi ruszyć na zakupy, co będzie rodziło kolejne ryzyka.
Ewentualne zakupy mogą jednak zostać odłożone w czasie. Ze względu na fuzję z BPH, Alior może zostać wyłączony z rynku przejęć przynajmniej na ten rok. W związku z tym Sobierajowi uciec sprzed nosa może sposobność zakupu Raiffeisena, który nabywcę znajdzie zapewne w najbliższych miesiącach. Fakt ten również należy rozpatrywać jako efekt zakupu BPH.
