Przez blisko miesiąc sektor energetyczny na polskiej giełdzie został przeceniony o ponad 20 procent. WIG-Energia, biorąc pod uwagę wszystkie indeksy branżowe na GPW, jest w tym okresie najgorzej radzącym sobie benchmarkiem. Przed falą spadków był najlepszym. W połowie grudnia mija termin zatwierdzenia przez Urząd Regulacji Energetyki (URE) nowych taryf na 2026 r., w tym taryfy dystrybucyjnej, której dotyczy główny motyw przeceny ze strony inwestorów.
Jeszcze 13 listopada WIG-Energia był notowany na historycznym szczycie, osiągając 4 971,49 pkt. Już 9 grudnia indeks zaliczył 3851 pkt i znalazł się najniżej od połowy czerwca bieżącego roku, oddając w niespełna miesiąc 22 proc. od szczytu, przez co znalazł się na terytorium bessy. Indeks spadał w 11. z 17. sesji, jakie odbyły się od 13 listopada. We wtorek 9 grudnia po wyznaczeniu okresowego dna, WIG-Energia odbił w okolice 3923 pkt. Sentyment do sektora wciąż jednak pozostaje fatalny.
Energetyka: z giełdowego nieba do piekła
W okresie 1 miesiąca WIG-Energia zaliczył najgorszą stopę zwrotu ze wszystkich indeksów branżowych notowanych na GPW. Odwrót od takich spółek jak PGE, Tauron, Enea, stanowiących blisko 90 proc. wagi indeksu, jest o tyle znaczący, że przed przeceną był to najlepiej radzący sobie benchmark sektorowy na GPW złożony z kilku spółek, notujący blisko 100- procentową stopę zwrotu.
Wstrząs został wywołany rosnącymi obawami o przyszłość ich zysków, po tym jak najpierw prezydent w projekcie ustawy, a następnie rząd, podejmując określony działania (powołanie odpowiedniego zespołu roboczego), zasygnalizowali chęć zmiany taryf dystrybucyjnych. Prezydencki projekt ustawy trafił do Sejmu 12 listopada. Ministerstwo Energii zespół do opracowania bardziej efektywnego sposobu wyliczania taryfy dystrybucyjnej powołało 14 listopada.
Ważna data dla sektora energetycznego
Wszyscy inwestujący w sektor energetyczny na pewno mają zapisaną jeszcze jedną ważną datę – 17 grudnia. Do tego dnia Urząd Regulacji Energetyki (URE) ma czas na zatwierdzenie taryf za prąd dla gospodarstw domowych i taryf dystrybucyjnych na rok 2026. Rząd obiecuje, że ceny energii elektrycznej nie będą wyższe niż w 2025 r., w którym były zamrożone.
W 2026 r. mrożenia cen już nie będzie. Zmieniony może zostać także gwarantowany zwrot z inwestycji Operatorów Sieci Dystrybucyjnych, który w 2025 r. wynosi 8,5 proc. Prezydencki projekt zakłada 7 proc. Zespół powołany przez ministerstwo nie przedstawił swoich rekomendacji. Jak informowaliśmy za Bloombergiem, analitycy spodziewają się, że poziom ten może spaść do 7–8 proc. z obecnych 11–13 proc., jakie realnie, przy uwzględnieniu gwarancji i wypracowywanej premii, spółki energetyczne osiągają obecnie.
We wtorek "Parkiet" poinformował, powołując się na informacje ze spółek energetycznych, że ich firmy dystrybucyjne przygotowują się na obniżkę wskaźnika WACC (ważony średni koszt kapitału) używanego do obliczania taryfy dystrybucyjnej poniżej 10 proc. Według dziennika na jego zmianie "najbardziej może ucierpieć PGE", a więc największa spółka energetyczna w kraju.
Analityk: Pogorszenie perspektyw
Potencjalna rewizja taryf dystrybucyjnych, która w tym roku były głównym motorem wzrostu zysków, jest teraz głównym powodem wyprzedaży akcji spółek energetycznych. "Ponadto (…) doniesienia o rezygnacji prezesa PGE sugerują, że presja polityczna na głębokie obniżki taryf może być większa, niż zarządy są w stanie zaakceptować, co jest interpretowane jako sygnał braku stabilności i pogorszenia perspektyw dla całego sektora” – skomentował dla Bloomberga Michał Kozak z DM Trigon.
W niedawnym raporcie DM BOŚm wskazano, że obniżenie WACC w połączeniu z rosnącymi nakładami inwestycyjnymi ma doprowadzić do spadku EBITDA w segmencie dystrybucji w 2026 roku, mimo wysokiej wartości bazy aktywów regulacyjnych. Analitycy ostrzegają, że nawet jeśli taryfa na 2026 rok okaże się wyższa, perspektywy regulacyjne prawdopodobnie i tak ulegną pogorszeniu w kolejnym roku, m.in. ze względu na ryzyko polityczne związane z wyborami w 2027 roku. Dlatego rekomendują realizację zysków na spółkach energetycznych notowanych na GPW i ostatnio istotnie obniżyli ceny docelowe dla cen ich akcji.
Rynek z niepokojem oczekuje na decyzję URE, która powinna zapaść do 17 grudnia i która przesądzi o bilansach finansowych spółek energetycznych na najbliższy rok. Analitycy wskazują, że kluczowym problemem jest potencjalna "erozja zysków" związana ze zmianami taryf. Inwestorzy, spodziewając się drastycznej zmiany, masowo wyprzedają akcje, spychając indeks WIG-Energia do najniższego poziomu od czerwca i być może w ten sposób kończąc silną hossę spółek z sektora.
Michał Kubicki
