Znowu wielki popyt na przetargu obligacji
I
znowu olbrzymi,
ponad dziesięciokrotnie większy od podaży popyt na obligacje
skarbu państwa.
Wczoraj ministerstwo finansów wystawiło na sprzedaż
dziesięcioletnie obligacje o
zmiennej stopie procentowej. Kupony odsetkowe wypłacane będą co
roku w okolicach
18 stycznia. Rentowność tych obligacji w każdym kolejnym roku b
będzie inna i
oparta o średnią arytmetyczną rentowności bonów 52
tygodniowych z cotygodniowych
przetargów z dwóch miesięcy poprzedzających dany okres odsetkowy
(w tym
przypadku wyliczamy średnia ze średnich rentowności z przetargów
z listopada i
grudnia 2000 roku, przy czym otrzymany wynik musimy jeszcze pomnożyć
przez 365 i
podzielić przez 360 - uffff bardzo skomplikowane). Do tak otrzymanej
wartości
dodajemy jeszcze 1 punkt procentowy będący premią. W ten sposób
nie można
określić ich rentowności w przyszłości. Uzależniona jest ona
bowiem od wyników
przyszłych przetargów na bony 52 tygodniowe, a tych wyników nie
znamy. Znamy
jedynie wysokość wypłaconego kuponu odsetkowego w obecnym okresie
odsetkowym. Dzień ustalenia prawa do odsetek za obecny
okres odsetkowy
ustalono na 7 stycznia 2002. Wypłata odsetek nastąpi w dniu 18
stycznia 2001 w
wysokości 190,7 złotego na każdą obligacje o wartości
nominalnej 1000
złotych. Z uwagi na fakt, że płatność za wczoraj
przydzielone obligacje
nastąpi 18 lutego, oznacza to, że pierwszy okres odsetkowy trwać
będzie 11
miesięcy. Jeśli uwzględnimy średnia cenę nabycia tych
obligacji (1009,86 złotych
- a miesiąc temu podobne obligacje sprzedano po cenie 992,26
złotych), to można
wyliczyć rzeczywista rentowność tych obligacji we właśnie
rozpoczętym
okresie odsetkowym. Według moich obliczeń jest to 20,601%. Bardzo
wysoka
rentowność, chyba najwyższa z obecnie istniejących
papierów skarbowych.
Obligacje dziesięcioletnia o zmiennej stopie procentowej jest dość
przyjemnym
papierem dla jego posiadacza. To tak jakby co roku wygrywać przetarg
na 52
tygodniowe bony skarbowe i to na dodatek dające rentowność o 1
pkt% więcej niż
zwykłe przetargi. Można by jeszcze sporo pisać na ten temat. Jak
zapewne
zauważyliście sposób ustalania kuponu odsetkowego jest dość
skomplikowany.
Więcej na ten temat można znaleźć na stronach ministerstwa
finansów w listach
emisyjnych obligacji, lub zgłosić się do mnie przez e-mail z
konkretnym
pytaniem. Postaram się na nie odpowiedzieć.
Nie
będę nic więcej
dziś pisać na temat rynku lokat międzybankowych, gdyż od
dłuższego czasu nic tam
się nie dzieje. Odsyłam do wykresów po prawej stronie, aby się o
tym przekonać.
(JM)
Źródło:
