Ile jest warta grupa PZU - ile zarobi BIG BG
Skarb Państwa i konsorcjum Eureko oraz BIG Bank Gdański zakończyły we wtorek 3.04.2001 14-miesięczny spór o kontrolę i udział we władzach nad grupą PZU. Umową przewiduje, że Ministerstwo Skarbu Państwa sprzeda w planowanej już w tym roku ofercie publicznej 50% akcji PZU, z czego 21% przypadnie konsorcjum Eureko. Eureko posiada już 20% PZU, zaś BIG Bank Gdański S.A. - 10% akcji tej spółki. Po nabyciu kolejnych 21% konsorcjum wraz z BIG BG będzie więc miało przynajmniej 51% (nie jest wykluczony udział BIG-BG w ofercie publicznej na rynkowych zasadach.Wartość pakietu, który trafiłby na giełdę do inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych, wyniesie 29% kapitału PZU. Analitycy, Skarb Państwa oraz potencjalni inwestorzy na czele z konsorcjum Eureko szacują obecnie wartość PZU.
Pamiętają państwo poprzedni mój komentarz , w którym przedstawiłem szacunek Arthur Ansdersen - 11,8 mld zł. oraz szacunek obecnego prezesa PZU Życie, Grzegorza Wieczerzaka - 22,5 mld zł. ( jednak w tym wypadku wycena zawierała w sobie premię za możliwość przejęcia firmy).
Analitycy skłaniają się do wyceny w granicach 14 - 16 mld zł za grupę PZU. Więcej warte jest obecnie PZU Życie - ok. 11 mld zł., zaś samo przedsiębiorstwo PZU - od 3 - 5 mld zł.. Zatem 50% oferty publicznej może być warte w granicach 5-8 mld zł, a ponieważ Pani minister Aldona Kamela-Sowińska wyraźnie dała do zrozumienia że interesuje ją przede wszystkim wielkość wpływów do kasy, to należy się spodziewać przygotowania oferty pod tym kontem. W 1999 roku pierwszy niefortunny etap prywatyzacji był przeprowadzony według wyceny wyceniała grupy PZU równej 10 mld zł, co wydaje się obecnie zbyt małą wartością. Resort skarbu sprzedał wówczas 30% akcji PZU konsorcjum Eureko i BIG Bankowi Gdańskiemu za 3 mld 18 mln 12,9 tys. zł.
Zwracam uwagę, że jest jeszcze w grupie PTE PZU - które ma ok. 10-15% udziałów na rynku i które można w przybliżeniu wyceni na 3-4 mld zł.
Łącznie więc grupa PZU wydaje się być warta ok. 18- 20 mld zł. Oznacza to, że konsorcjum Eureko i BIG BG zrobiły w 1999 roku kokosowy interes, kupiły 30% akcji spółki za... 50%-60% wartości obecnej wyceny. Dla nas inwestorów ważne jest to zwłaszcza w kontekście BIG BG, gdyż ewentualne profity z udziału w prywatyzacji PZU, wyniosą dla banku ok. od 800 mln do 1 mld zł. zysku, czyli 40% do 50% wartości księgowej banku. Wg mnie informacja ta zostanie zdyskontowana już wkrótce, kiedy poznamy szczegóły oferty publicznej PZU. Już jednak teraz widać, ze BIG BG zarobi duże pieniądze na tej inwestycji.
[Rafał Wójcikowski]
Źródło:
