Analitycy DM BOŚ, w raporcie z 20 października, podtrzymali rekomendację "kupuj" dla Enei i PGE oraz "trzymaj" dla Tauronu. Cena docelowa akcji Enei w horyzoncie 12-miesięcznym wzrosła do 30 zł z 24 zł, PGE wzrosła do 20 zł z 14 zł, a Tauronu została obniżona do 9 zł z 10 zł.
W dniu wydania raportu kurs akcji Enea wyniósł 22,12 zł, Tauronu 9,36 zł, a PGE 16,39 zł.
"W naszym bazowym scenariuszu na 2027 rok dla sektora energetycznego zakładamy wyższe niż poprzednio marże w segmentach energetyki konwencjonalnej i OZE, jednocześnie obniżając prognozy dla segmentów dystrybucji i obrotu" - napisano w raporcie.
Analitycy podtrzymali pozytywne nastawienie do walorów PGE, jednak obecnie wśród spółek energetycznych, które pokrywa DM BOŚ, analitycy preferują Eneę.
"PGE była naszym faworytem w poprzednich miesiącach, ponieważ oczekiwaliśmy (i nadal oczekujemy) znacząco wyższej dynamiki EBITDA w br. niż w Tauronie czy Enei. Jednak ostatnio kurs akcji PGE zachowywał się znakomicie i naszym zdaniem zdyskontował wiele pozytywnych czynników. Ponadto uważamy, że tegoroczny poziom EBITDA PGE może się okazać wymagającym progiem dla przyszłego roku (w 2026 r. wyniki segmentu grzewczego były znakomite ze względu na ciężką zimę, w II i III kwartale segment generacji korzystał na wyłączeniach elektrowni Kozienice (Enea) i Jaworzno (Tauron), a segmenty OZE i produkcji energii z wykorzystaniem gazu notowały doskonałe wyniki całoroczne)" - napisano.
DM BOŚ uważa, że struktura biznesowa Enei najlepiej wpasowuje się w przyjęty scenariusz. Po pierwsze, spółka ma stosunkowo wysoki udział aktywów energetyki konwencjonalnej, które mogą stać się największym beneficjentem obecnych warunków na rynku energii. Po drugie - zdaniem analityków - w porównaniu z Tauronem czy PGE, Enea wydaje się jedyną spółką, która realnie może skorzystać z oczekiwanego wzrostu cen węgla. Po trzecie, w scenariuszu DM BOŚ relatywnie nieduża ekspozycja Enei na poziom detalicznych taryf energetycznych może się okazać przewagą.
Zdaniem analityków, w porównaniu z PGE czy Eneą, oba segmenty Tauronu: dystrybucji i obrotu mają stosunkowo wysoki udział w EBITDA, co jest niekorzystnym czynnikiem w podstawowym scenariuszu DM BOŚ zakładającym ryzyka regulacyjne. Natomiast aktywa wytwórcze spółki, będąc relatywnie mniejsze, mogą też w mniejszym stopniu niż w PGE czy Enei skorzystać z oczekiwanej poprawy warunków makroekonomicznych w 2027 roku.
W 2027 roku analitycy oczekują niższego WACC w segmencie dystrybucji i utrzymania zamrożonych detalicznych taryf, jednak uważają, że w przypadku PGE i Enei łączne ryzyko w segmentach regulowanych powinno być mniejsze niż potencjalne korzyści w pozostałych obszarach działalności.
DM BOŚ obniża prognozy segmentów regulowanych Tauronu, a skala obniżenia odpowiada podwyższeniom prognoz dla innych segmentów.
"W naszych prognozach sektorowych zakładamy, że WACC w segmencie dystrybucji spadnie w 2027 roku o ok. 1 pkt proc., z ok. 10 proc. do 9 proc., a to odbija się negatywnie na naszych prognozach dla segmentu dystrybucji spółki (chociaż należy pamiętać, że wyniki dystrybucji powinny odczuć pozytywny wpływ efektu konta regulacyjnego, a perspektywy segmentu na 2027 roku mogą nie okazać się tak słabe). Potencjalnie większe ryzyka mogą się pojawić w segmencie obrotu" - dodano.
Depesza jest skrótem raportów DM BOŚ. Ich autorem jest Łukasz Prokopiuk.
Pierwsze rozpowszechnienie raportów nastąpiło 21 października, o godzinie 7.35.
W załączniku znajdują się wymagane zastrzeżenia prawne. (PAP Biznes)
doa/ ana/
