Te spółki z GPW śpią na gotówce - II kwartał 2017

Zasobność portfela nie zawsze świadczy o bogactwie - reguła ta działa także wśród spółek giełdowych. Miliardy na kontach robią jednak wrażenie, a także bywają wskazówką, że szykuje się "coś większego". Postanowiliśmy przejrzeć najnowsze raporty spółek z GPW i sprawdzić, które z nich śpią aktualnie na największych górach gotówki.

Zanim przejdziemy do liczb i spółek, warto uściślić czym jest wspomniana gotówka. Teoretycznie wiadomo, są to pieniądze w fizycznej postaci. My jednak nieco to zagadnienie rozszerzymy, trudno bowiem od spółek oczekiwać, by swoje miliony trzymały po sejfach. W bilansach umieszczanych przez spółki w sprawozdaniach finansowych jest pozycja "środki pieniężne i ich ekwiwalenty". Rozszerza to obręb naszych zainteresowań na kwoty znajdujące się na rachunkach bankowych czy płynne, obciążone bardzo małym ryzykiem aktywa takie jak np. lokaty do 3 miesięcy. To właśnie do tych pieniędzy spółka ma najłatwiejszy dostęp i to właśnie je będziemy określali tutaj jako "gotówkę".

Warto pamiętać, że nie zawsze "im więcej gotówki, tym lepiej". Pieniądze te w zasadzie nie pracują, mogą być więc dowodem na to, że spółka nie ma pomysłu na dalszy rozwój. Z drugiej strony za mało gotówki może oznaczać problemy z płynnością. Czasami spółki gromadzą gotówkę, szykując się do większych inwestycji, dywidend bądź przejęć. Gotówka może też zalegać na ich kontach po większych, jednorazowych transakcjach, takich jak np. sprzedaż istotnych aktywów.

Z zestawienia wykluczone zostały banki. Sektor ten rządzi się nieco innymi zasadami rachunkowości, dodatkowo za sprawą wymogów kapitałowych nie może on tak swobodnie dysponować gotówką jak inne spółki. Najlepszym tego przykładem są dywidendy, na które zgodę musi de facto wydać KNF. Dlatego też uznaliśmy, że ujmowanie banków w tym zestawieniu byłoby pozbawione sensu. Podobnie uczyniliśmy z coraz bardziej bankową grupą PZU.

Orlen, lider na każdym froncie

Liderem, pod względem zgromadzonej na 30 czerwca 2017 roku gotówki, okazał się PKN Orlen. Na kontach spółki leżało wówczas aż 5,8 mld zł. Warto zwrócić także uwagę na duży skok względem pierwszego kwartału (o 52 proc.). Laur dla Orlenu nie wydaje się jednak zaskoczeniem, biorąc pod uwagę fakt, że spółka wygrała także w zestawieniu półrocznych zysków. Jej zysk za pierwsze sześć miesięcy 2017 roku wyniósł 3,46 mld zł, czyli o 78 proc. więcej niż przed rokiem. Było więc z czego gotówkę gromadzić. 

Po III kwartale o powiększenie stanu gotówki może być trudno, 4 sierpnia bowiem na konta akcjonariuszy koncernu trafiła rekordowa dywidenda. W sumie na ten cel Orlen przeznaczył 1,28 mld zł. Wszystko zresztą znajduje odzwierciedlenie w notowaniach - naftowy gigant jest obecnie najdroższy w historii. Z kapitalizacją sięgającą 56 mld zł jest także największą spółką notowaną na GPW.

Wielkie przejęcie i wielki powrót

Z zestawieniem zysków zgadzają się także dwa kolejne miejsca, przypadły one bowiem PGE i PGNiG. W rankingu gotówkowym spółki te zamieniły się jednak miejscami i to PGE, mimo mniejszego zysku za pierwsze półrocze, gotówki na swoich kontach ma więcej. Spółka jednak przygotowuje się do solidnych zakupów, zgodnie z rządową strategią na jej barki ma bowiem spaść repolonizacja krajowych aktywów EDF. Operacja ma koszotować 4,5 mld zł, a zarząd spółki zapowiedział, że w związku z nią najprawdopodobniej do 2020 roku akcjonariusze PGE nie ujrzą dywidendy. 

W ścisłej czołówce znalazły się jeszcze dwie inne spółki energetyczne - Enea oraz Energa. To najlepszy dowód na to, że pierwsze półrocze 2017 roku było dla tej branży dobrym okresem. Wspomnianą dwójkę rozdziela piąta w rankingu JSW. Spółka, która jeszcze niedawno balansowała na granicy bankructwa, teraz, dzięki wzrostowi cen węgla koksowego, znów zaczęła zarabiać poważne pieniądze. Widać to po rosnącym saldzie w banku. Należy mieć jednak nadzieje, że tym razem pieniądze zostaną właściwie wykorzystane a nie przejedzone, jak w czasie ostatniej hossy.

Solorz - pierwszy z prywatnych

Nie sposób nie zauważyć, że cała pierwsza szóstka rankingu to spółki pozostające pod kontrolą Skarbu Państwa. Podmioty te na GPW są jednak jak najbardziej predysponowane do tego, żeby tego typu rankingi wygrywać. Skarb Państwa dominuje zarówno w indeksie WIG20, jak i w zestawieniu największych pod względem kapitalizacji spółek. A to przecież gigantom teoretycznie najłatwiej jest generować największe zyski i gromadzić najwięcej gotówki. Tym bardziej, że często działają oni na rynkach bliskich monopolu bądź z niewielką konkurencją, "za darmo" mają także legislacyjne wsparcie rządu, o które prywatne spółki - o ile są takowym zainteresowane - muszą mocno zabiegać. Sam rząd zaś obecnie sprzyja renacjonalizacji gospodarki przez państwowych czempionów, co czyni z nich jeszcze większych graczy.

Pierwszym w rankingu podmiotem bez znaczącego udziału Skarbu Państwa jest Cyfrowy Polsat. Na kontach kontrolowanej przez Zygmunta Solorza-Żaka spółki znajdowało się na koniec półrocza 1,36 mld zł. Kolejne miejsca przypadły Budimeksowi oraz Asseco Poland. Pierwszą dziesiątkę uzupełnia państwowy Lotos, który - podobnie jak Orlen - jest obecnie notowany na historycznych maksimach.

Podziękowania dla maruderów

Na koniec trzeba podkreślić, że bilans to obraz sytuacji finansowej spółki w jednym dniu. Można rzec zdjęcie. W spółce zachodzą dynamiczne procesy, tymczasem sprawozdanie finansowe wymaga, by aktywa i pasywa zestawić według stanu na dany moment - w tym wypadku koniec drugiego kwartału. Warto o tym pamiętać, analizując pozycje bilansowe.

Warto też pamiętać, że od końca drugiego kwartału minęły już przeszło trzy miesiące. Niestety, nowe przepisy wydłużyły termin na publikację raportu półrocznego aż do 2 października. Wprawdzie większość wymienionych tutaj spółek raporty przekazała w sierpniu bądź na początku września, jednak - by zestawienie było pełne - trzeba było poczekać na maruderów publikujących na ostatnią chwilę.

Źródło: