Świetny trzeci kwartał XTB

Inwestorzy, który skusili się dotychczas na akcje XTB nie mieli lekko. Kurs akcji utrzymuje od ponad roku trend spadkowy, a sama spółka trafiła na listę najgorszych debiutantów ostatnich lat, przygotowaną przez Bankier.pl. Już ubiegły kwartał przyniósł światełko w tunelu, a teraz spółka zaprezentowała świetne wyniki wstępne za III kwartał. Kurs spółki rośnie na początku dzisiejszej sesji o 7,3% do 5,15 zł.

Zarówno wyniki trzeciego kwartału, jak i dziewięciu miesięcy narastająco są dużo lepsze w porównaniu do wyników ubiegłorocznych. Spółka zanotowała w trzecim kwartale ponad 73 mln zł przychodów w porównaniu do niespełna 43 mln zł rok wcześniej, co oznacza wzrost o 70%. Jeszcze lepiej jest na zysku z działalności operacyjnej (EBIT) – tutaj spółka chwali się ponad 38 mln zysku w porównaniu do 8,4 mln rok wcześniej. To wzrost o ponad 350%. Najlepszą dynamikę widać na zysku brutto i zysku netto. Zysk brutto wzrósł do 40,3 mln z 5,3 mln rok wcześniej (+660%, a zysk netto wzrósł do 31,3 mln zł z 4,2 mln rok wcześniej (+640%).

Już wyniki poprzedniego kwartału dawały pewne nadziej inwestorom, przyniosły bowiem wzrost przychodów i cięcie kosztów oraz zyski zamiast strat. Paliwa do niewielkich wzrostów wystarczyło jednak tylko na miesiąc, potem kurs XTB ponownie zaczął ciążyć, a im bliżej publikacji wyników za trzeci kwartał, tym bardziej kurs spadał, ustanawiają kolejne minima wszech czasów. Ostatecznie spółka zanotowała najniższy kurs w historii 20 października, na poziomie 4,6 zł. Ostatnie dwie sesje to stabilizacja kursu.

Kilka dni wcześniej na rynku pojawiła się informacja o przekroczeniu progu 5% akcji przez Quercus TFI. Fundusze Quercusa kupiły na sesji 16 października ponad 3,2 mln akcji XTB. Ponieważ transakcja została zawarta na rynku regulowany, inwestorzy zauważyli istotny wzrost obrotów na tej sesji, w czasie nastąpiła gwałtowna huśtawka kursu XTB - najniższy kurs akcji wyniósł 4,85 zł, najwyższy 5,49 zł – różnica wyniosła zatem ponad 13%. Wiemy, że kupującym akcje był Quercus, nie wiemy jednak kto akcje sprzedał, zapewne dlatego, że ponieważ nie skutkowało to przekroczeniem ustawowego progu.

Spółka wyjaśnia w raporcie, że wzrost przychodów był spowodowany zarówno przez wzrost wolumenu obrotu liczonego w lotach, jak i wzrostu rentowności na lota. Faktycznie, wydaje się, że spółka odbudowuje obroty wolumen obrotu na lotach, który w tym roku regularnie przekracza 500 tys. kwartalnie, choć wciąż sporo brakuje do 2015 roku, kiedy to były kwartały, gdy kwartalny wolumen obrotów sięgał nawet 664 tys. lotów. Jeszcze lepiej XTB radzi sobie w kwestii kwartalnej rentowności na lota, która w tym roku regularnie przekracza 100 zł, podczas gdy rok wcześniej w drugim kwartale 2016 r. wynosiła ledwie 59 zł na lota. W samym trzecim kwartale obrót w lotach przekroczył 523 tys. rosnąc o 11,8% rdr, natomiast rentowność na lota wzrosła o 52,8% do 139,5 zł.

Kliknij, jeśli nie widzisz wykresu poniżej.

Na wysokim poziomie utrzymuje się też liczba aktywnych rachunków, która już trzeci kwartał z rzędu przekracza 20 tys. Zarząd zapowiada, że „przyrost rachunków powinien jeszcze przyspieszyć k/k, ze względu na wzmożoną aktywność marketingową oraz wprowadzenie do oferty XTB nowych produktów”.

„Patrząc na przychody pod kątem klas instrumentów odpowiedzialnych za ich powstanie widać, że podobnie jak we wcześniejszych okresach, prym wiodły CFD oparte na indeksach akcji. Ich udział w strukturze przychodów w III kwartale br. sięgnął 49,4% wobec 61,5% rok wcześniej. To konsekwencja dużego zainteresowania klientów XTB instrumentami CFD opartymi o niemiecki indeks akcji DAX (DE30) oraz amerykańskie indeksy US30 i US500. Za wzrost przychodów w III kwartale br. odpowiadają także CFD na waluty, których udział zwiększył się do 39,7% z 8,5% r/r.” – wyjaśnia spółka w komunikacie.

„W ujęciu geograficznym przychody XTB były dobrze zdywersyfikowane. Ich wzrost wystąpił zarówno w Europie Środkowo-Wschodniej, jak i Europie Zachodniej. Krajami, z których Grupa czerpie każdorazowo więcej niż 15% przychodów są: Polska (24,5% udział za 9 miesięcy br.) oraz Hiszpania (20,3% udział za 9 miesięcy br.). Udział pozostałych krajów w strukturze geograficznej przychodów nie przekracza w żadnym przypadku 15%. W globalnej kontrybucji na znaczeniu zyskuje także Ameryka Łacińska, która już zastąpiła lukę po Turcji” – wskazuje spółka.

Przychodom XTB pomaga też rozwój działalności instytucjonalnej, która polega na dostarczaniu płynności i technologii innym instytucjom finansowym, w tym domom maklerskim. Z tej działalności, świadczonej przez spółkę X Open Hub, grupa czerpała w trzecim kwartale niespełna 10% przychodów, jednak w trzech kwartałach 2017 roku udział ten wynosi już niemal 15%.

Widać, że spółka wciąż pilnuje kosztów, które po wyraźnym wzroście na w końcówce 2015 i pierwszej połowie 2016 roku do 50 mln zł kwartalnie, ponownie spadły do poziomu ok. 35 mln zł. Spółka wskazuje przy tym na niższe koszty marketingu, „wynikające głównie z niższych nakładów na kampanie reklamowe”. Natomiast „koszty działalności operacyjnej były porównywalne do poziomu z analogicznego okresu roku poprzedniego i niższe w stosunku do dwóch poprzedzających kwartałów”.

Zarząd XTB odnosi się w opublikowanym komunikacie także do ostatniego kwartału tego roku. Przewiduje, że „koszty działalności operacyjnej powinny kształtować się na poziomie porównywalnym do tego, jaki obserwowaliśmy w pierwszych trzech kwartałach 2017 r”, a „ostateczny ich poziom uzależniony będzie od wysokości zmiennych składników wynagrodzeń wypłaconych pracownikom oraz od poziomu wydatków marketingowych”. Z kolei „ma wysokość zmiennych składników wynagrodzeń wpływać będą wyniki Grupy. Poziom wydatków marketingowych uzależniony z kolei będzie od oceny ich wpływu na wyniki i rentowność Grupy oraz stopnia responsywności klientów na podejmowane działania”.

Komunikat spółki porusza także najbardziej istotną dla inwestorów kwestię wyceny spółki na GPW, która w opinii zarządu „jest znacząco niedoszacowana w stosunku do konkurencyjnych podmiotów notowanych m.in. na giełdzie londyńskiej”. Według zarządu niska wycena spółki przeszkadza jej w realizacji strategii polegającej na konsolidacji w branży i osiągnięcia pozycji w TOP 5 globalnych graczy na rynku forex.

Choć wyniki spółki za trzeci kwartał wyglądają solidnie, warto pamiętać, że XTB działa na rynku, który w ostatnim czasie jest rynkiem podwyższonego ryzyka, ze względu na zaostrzające się regulacje w poszczególnych państwach. Nad rynkiem polskim wciąż wisi groźba obniżenia dźwigni, spółka musiała w tym roku opuścić rynek turecki, który praktycznie z dnia na dzień został „zamknięty”, także na innych rynkach europejskich instytucje nadzorcze i ustawodawcy mają pomysły na dalsze zaostrzanie regulacji, tak, aby dostęp do rynku był jak najbardziej utrudniony dla osoby, która nie jest z rynkiem obeznana. Prawdopodobnie to jest przyczyną lub jedną z przyczyn tego znacznego niedoszacowania, o którym pisze zarząd spółki w komunikacie.

Marcin Dziadkowiak

Źródło: