Rekomendacje...
PBK - trzymaj
BPH - kupuj
Analitycy DM Elimar, w raporcie z 23 marca, zalecają trzymanie akcji PBK przy cenie 108 zł i długoterminowe kupno walorów BPH przy cenie 224 zł.
Obecnie PBK i BPH są osobno działającymi, konkurującymi ze sobą bankami. W związku z ubiegłoroczną decyzją o fuzji pomiędzy strategicznymi akcjonariuszami tych podmiotów, została podjęta decyzja o połączeniu struktur PBK i BPH na polskim rynku. Obecnie parytet wymiany akcji obu banków nie jest znany. Wiadomo jedynie, że przejmującym i emitującym nowe akcję będzie BPH. Analitycy DM Elimar szacują, że parytet wymiany akcji powinien ukształtować się na poziomie 1 akcji BPH za 2,22 akcje PBK.
Połączenie obu podmiotów stanowi dla nich szansę z wielu powodów. Przede wszystkim powstała w wyniku połączenia instytucja będzie pod względem wielkości trzecią, po PKO BP i Pekao, instytucją finansową na rynku krajowym. W wyniku połączenia struktur banków powstanie sieć placówek składająca się z ponad 600 jednostek, równomiernie rozłożonych na terenie całego kraju. W związku z fuzją, możliwa do osiągnięcia będzie synergia kosztowa. Obecnie akcjonariusze łączących się banków szacują, że od 2003 roku synergia ta pozwoli na zmniejszenie kosztów połączonego banku o 200 mln zł rocznie. Jedną z najistotniejszych kwestii w ocenie banku, który powstanie z połączenia PBK i BPH, jest strategia rozwoju. Niestety dotychczas nie zostały przedstawione podstawowe założenia tej strategii, co świadczy o powolnym tempie realizacji procesu połączenia - czytamy w raporcie.
Analitycy oczekują, że połączony bank, który stanie się wizytówką grupy europejskiej Hypovereinsbank/BACA na rynku polskim, będzie zarządzany efektywniej niż PBK i BPH osobno. Uważają, że jednym z podstawowym elementów oczekiwanej strategii powinno być zwiększenie efektywności wykorzystania kapitałów własnych nowego banku. Zarówno w PBK, jak i w BPH, dotychczasowe wykorzystanie tych kapitałów było zachowawcze. Przy obecnych uwarunkowaniach makroekonomicznych takie zarządzanie może być uzasadnione. W dłuższym terminie, w którym oczekiwane jest znaczące obniżenie realnych stóp procentowych, zachowawcze zarządzanie kapitałem własnym będzie skutkować niską stopą ROE, a więc także niższą wyceną rynkową banku. W prognozach DM Elimar założył umiarkowane zwiększenie efektywności wykorzystania kapitałów własnych w relacji do aktualnej sytuacji banków przed połączeniem. DM Elimar - 23.03.01
Pekao - trzymaj
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska wydał rekomendację trzymaj dla papierów Pekao. Zdaniem specjalistów akcje banku warte są 64,70 zł. Posługując się metodą wolnych przepływów gotówkowych dyskontowanych kosztem kapitału własnego, otrzymaliśmy wartość jednej akcji Pekao na poziomie 70,10 zł. Kurs rynkowy jest natomiast znacznie wyższy od ceny otrzymanej metodą porównawczą (o około 58-61 proc.), co stanowi odzwierciedlenie wysokiej oceny przez inwestorów ostatnich dokonań i planów banku. Przychylając się do tej oceny i zważając jednocześnie na wycenę dokonaną metodą DCF, a także uwzględniając wysoki już poziom notowań spółki, z jednoczesną korzystną sytuacją techniczną waloru, wydajemy rekomendację trzymaj - czytamy w raporcie DM BOŚ datowanym na 20 marca.
Analitycy zwracają uwagę, iż pozycja Pekao na polskim rynku usług bankowych jest nie do zakwestionowania, a po wejściu inwestora strategicznego oraz rozpoczęciu restrukturyzacji ulega ona dalszemu wzmocnieniu. Świadczyć o tym mogą dobre rezultaty finansowe za 2000 rok, które zostały osiągnięte w znacznej mierze dzięki radykalnej kontroli kosztów, głównie osobowych. Dom Maklerski BOŚ prognozuje, iż wyniki finansowe Pekao w bieżącym roku, będą niższe od tych podanych przez zarząd. Zdaniem analityków, w 2001 roku bank uzyska 8,14 mld zł przychodów odsetkowych, wynik na działalności bankowej ma wynieść 4,8 mld zł, a zysk netto 1,05 mld zł. W roku przyszłym ma to być odpowiednio 7,91 mld zł, 5,32 mld zł oraz 1,11 mld zł. Różnice wynikają głównie z ostrożniejszych założeń makroekonomicznych, które przekładają się na niższą niż przewiduje zarząd dynamikę dochodów odsetkowych oraz pozaodsetkowych. Wyższa też będzie zdaniem analityków, dynamika kosztów działania banku, związana głównie z procesem jego informatyzacji.
DM BOŚ - 20.03.01
Zebrał: KRZYSZTOF PĄCZKOWSKI
