Nastroje bankowców nie wróżą hossy

główny analityk Bankier.pl

Mierzący nastroje polskich bankowców indeks Pengab spadł do najniższego poziomu od trzech lat.  Trudno się zatem dziwić, że także giełdowy indeks WIG-Banki szoruje po kilkuletnim dnie.

W listopadzie wskaźnik koniunktury bankowej Pengab odnotował spadek o 1,1 pkt., osiągając wartość 20,2 pkt. To najniższy odczyt od grudnia 2016 roku i zarazem o 30% niższy niż przed rokiem. A to wszystko w warunkach trwającego boomu na rynku kredytów mieszkaniowych – już po danych za wrzesień widać, że najprawdopodobniej będzie to rekordowy rok pod względem przyrostu hipotecznego zadłużenia Polaków. Co zatem tak martwi bankowców? Mówiąc krótko: przyszłość.

(Bankier.pl)

- Łącznie w ciągu 2 miesięcy wskaźnik prognoz obniżył się o 6,7 pkt (w listopadzie o 3,6 pkt). Na szczególną uwagę zasługuje prognoza sześciomiesięczna sytuacji ekonomicznej, tak słabych wyników wszystkich trzech wskaźników (…)  nie obserwowaliśmy od kilku lat. Zwraca również uwagę kilkudziesięcioprocentowy spadek tych wskaźników w porównaniu do ubiegłorocznej analizy - skomentował wyniki listopadowego badania bankowców prezes Związku Banków Polskich Krzysztof Pietraszkiewicz.

W dół poszły oczekiwania zarówno dotyczące przyszłej kondycji finansowej przedsiębiorstw, jak i gospodarstw domowych. Ankietowani pracownicy banków znacznie gorzej oceniali też perspektywy dla sytuacji całej gospodarki. Reasumując: lęk przed spowolnieniem gospodarczym w Polsce na dobre zakorzenił się w sektorze bankowym.

Nie ma hossy bez banków

Giełda jest maszynką do wyceniania przyszłości. Inwestorzy kupując, bądź sprzedając akcje, na ogół kierują się oczekiwanymi wynikami spółek, a nie już zaraportowanymi wynikami. Również na GPW widać obawy przed pogorszeniem sytuacji gospodarczej kraju. Niepokój ten kumuluje się także w branży bankowej – sektora mocno cyklicznego i wrażliwego na stan gospodarki.

(Bankier.pl)

Od lipca giełdowy indeks WIG-Banki spadł o ponad 15% i po raz trzeci w ciągu ostatnich trzech miesięcy testuje najniższe poziomu od stycznia 2017 roku, a więc podobnie jak Pengab także najniższe poziomy od niemal trzech lat. Słabość tego sektora praktycznie wyklucza hossę na warszawskim parkiecie. Banki wraz z mocno "ubankowionym" PZU odpowiadają za ok. 40% kapitalizacji spółek krajowych.

Więcej o problemach banków:5 plag bankowych

Od kilku miesięcy czynniki ciążące wycenom giełdowych banków są dobrze znane zarówno analitykom, jak i inwestorom. Wysokie obciążenia administracyjne (podatek bankowy i drakońska zrzutka na BFG), brak cyklicznej podwyżki stóp procentowych (pozwalającej podreperować marże odsetkowe w warunkach rekordowo taniego kredytu), ryzyko prawne związane z kredytami liborowymi (zwłaszcza indeksowanych do kursu CHF) oraz problemy z jakością portfela korporacyjnego, które w ostatnich miesiącach wyszły na jaw w kilku bankach – to wszystko już wiemy. Sektorowi nie pomaga też wciąż nierozwiązana kwestia Idei Banku i Getin Noble Banku, które walczą o przetrwanie i po roku starań nadal nie pozyskały nowych inwestorów, aby podreperować kapitały własne.

Zabójcza cykliczność

Do wszystkich wyżej wymienionych czynników ryzyka w ostatnich miesiącach doszedł jeszcze jeden: postępujące spowolnienie wzrostu polskiej gospodarki. Choć dynamika PKB jeszcze trzyma się w pobliżu 4% rdr, to w przyszłym  roku czeka nas dalsze hamowanie – w najlepszym razie w okolice 3,0-3,5%, a w bardziej pesymistycznym scenariuszu - nawet do zera.

Bankowość jest branżą typowo cykliczną. Akcje banków świetnie radzą sobie w czasie ożywienia gospodarczego, przestają rosnąć w szczycie boomu i fatalnie spisują się w fazie spowolnienia, nawet jeśli nie przechodzi ona w regularną recesję. W tym kontekście łapanie bankowego „spadającego noża” wydaje się teraz sportem nieco ekstremalnym. Owszem, WIG-Banki właśnie znalazł się najniżej od 3 lat, ale do dołka z 2016 roku brakuje mu niemal 30%. Na wykresie widać więc przestrzeń do dalszych spadków.

Bank Kapitalizacja (w mln zł) C/WK C/Z Stopa dywidendy
PKO BP 44662 1,10 10,4 3,70%
Santander Bank Polska 28891 1,15 12,2 7,00%
Pekao 25722 1,15 11,7 6,60%
ING Bank Śląski 24719 1,61 14,8 1,90%
mBank 15415 0,95 13,1  
BNP Paribas Polska 9140 0,82 17,0  
Bank Handlowy 6742 0,98 14,8 7,20%
Bank Millennium 6562 0,75 8,9  
Alior Bank 3793 0,57 8,4  
BOŚ 641 0,29 8,8  
Źródło: Bankier.pl. Stan na 3.12.2019 r.

Jednakże z punktu widzenia długoterminowego kupca inwestującego w wartość sytuacja nie wygląda aż tak źle. Wartość rzeciętnego polskiego banku po ostatniej przecenie szacowana jest na 12-krotność zysków za ostatnie cztery kwartały oraz o kilka procent poniżej swej wartości księgowej (z oczywistych względów nie uwzględniłem tu banków z grupy Leszka Czarneckiego). Co więcej, trzy banki mogą pochwalić się okazałą (aczkolwiek historyczną) stopą dywidendy. Cały indeks WIG-Banki początku grudnia „chodził” przy c/z rzędu 10,7.

Przez ostatnią dekadę wskaźnik ten osiągał wartości jednocyfrowe tylko okazjonalnie w latach 2018, 2016, 2012 oraz podczas apogeum pierwszej fazy kryzysu finansowego w 2008-09. Za wyjątkiem tego ostatniego okresu (gdy rynek oferował akcje banków za półdarmo) c/z w okolicach 10 sygnalizowało cykliczny dołek. Z jednym tylko wyjątkiem: jesienią 2018 najniższe od dekady bankowe c/z nie było sygnałem hossy. Dlatego decydując się na zajęcie długiej pozycji, należy zachować szczególną ostrożność. I bezwzględnie ustawić zlecenie typu stop-loss.

Krzysztof Kolany

Źródło:
Tematy:

Newsletter Bankier.pl

Dodałeś komentarz Twój komentarz został zapisany i pojawi się na stronie za kilka minut.

Nowy komentarz

Anuluj
1 2 marianpazdzioch

Syfek Alior robi się coraz bardziej ponętny. Ale niech jeszczcze zwali się 5-10 zł...

! Odpowiedz
2 9 rekin1986

Nie zmienia to faktu , że znowu będzie jazda po równi pochyłej w dół do końca przyszłego roku

To , ze Morawiecki się zabezpieczył tym , że 80 procent kasy ma iść w akcje na GPW niewiele daje bo nadal w ponad 50 procentach siedzi kapitał zagraniczny

To , że zakoszą 18 mld zł jako 15 procent opłaty likwidacyjnej to da tyle , że chwilowo załatają deficyt budżetowy i poprawią nieco sytuacje ZUS-u

Po ostatnim skoku na OFE rynek zareagował 40 procentowym spadkiem tym razem może nie będzie 40 procent ale na 10 może być więc WIG20 może zlecieć na 1800 pkt

Istotą całego bajeru będzie to w co kasa będzie inwestowana oraz jaki będzie lewar między akcjami a obligacjami

Jechanie na samych akcjach szczególnie w przypadku ludzi w wieku ok 50 lat gdzie do emerytury bliżej niż dalej może być rajdem w dół wtedy lepiej siedzieć na obligacjach

Siedzenie na samych akcjach też jest niedobre bo może wywindować ceny do poziomów zysk x 100 albo wartość księgowa x 20 i będzie papier przepłacony dwudziestokrotnie

Żeby rynek kapitałowy w Polsce ruszył na GPW musiało by trafić ok 400 mld zł czyli mniej więcej połowa wartości obecnego rynku , żeby była równowaga między kapitałem krajowym a zagranicznym

Wesoło będzie na GPW po 1 stycznia 2021 wtedy dopiero będzie jasełka jak się okaże ile będą warte spółki energetyczne jak się okaże po ile kupimy prawa do emisji CO2 i ile będziemy za prąd płacili

Jak tona CO2 będzie po 60 USD jak chcą zieloni z Niemiec to nie wiem czy nie dobijemy na 0,8 zł na 1 kwh to dopiero będzie jazda bez trzymanki

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
2 6 silvio_gesell

Na pierwszy rzut oka widać, że Pengab to nie jest wskaźnik wyprzedzający, a nastroje bankowców wynikają z kapitalizacji banków.

! Odpowiedz
1 8 men24a

Sprawa jest oczywista, nie będzie hossy do likwidacji OFE, gdyby ruszyli na północ to 15 % opłaty przekształceniowej co Morawiecki sobie wyliczył 18 mld zł trzeba by było dać 25 czy i więcej żywej gotówki dlatego stoimy w miejscu a co i więcej może i mocno się cofniemy. Tylko też Morawiecki się zabezpieczył, OFE ma mieć 80 % w akcjach. Dlatego marazm jeszcze przez kilka miesięcy a potem łapać okazje. Brak suwaka i dodatkowa kasa z PPK.

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
17 17 drdre1111

No cóż - humorek /nastroje nie wróci nawet po wypiciu kilku głębszych. Bankowcy myślą trzeźwo - to nie katol...ickie wiarusy łatwo wierni ; ) z konkordatem na l...bie

! Odpowiedz
1 23 sel

A do tego ile nowych mądrych pomysłów na warsztacie stale się pojawia, w stylu zawracanie Wisły kijem , walka ze smogiem, z powietrzem, ze Słońcem , brakiem Słońca, stężeniem CO2, brakiem stężenia w szklarniach , wodą , brakiem wody , nadmiarem wody , siłą wiatru, osiadaniem gruntu , osuwaniem gruntu, lotem na Marsa , mieszkaniami na Księżycu czy na Antarktydzie ,osuszanie oceanów, nawadnianie pustyń,ratowaniem wielbłądów, psów, kotów , wielorybów , mordowanie zwierząt, ogrzewanie , schładzanie ,itp. itd. , tego nigdy nie zabraknie, ani chętnych do zbierania funduszy na tak szczytne cele.. ani kredytów..

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
1 25 sel

Bo banksterka narobiła już taką kupę "produktów" do zarabiania , że nie wiedzą już które z nich kupować , a każdy produkt oferuje jeszcze większy zysk i wpływy...Może obligacje może papiery dłużne?, a może jednak akcje?, a może fundusze? jest ponad sto rodzajów który wybrać? może ETEy? , a może jakieś inne zakłady na zakłady od ubezpieczenia zagrożenia? Siedzą i zawijają w papierki codziennie setka nowych produktów się pojawia a każdy lepszy od poprzedniego.., Samego złota mają 97 % bez złota i srebra ..Kupowanie kota w worku stało się sztuką dla samej sztuki.Każdy widzi ,że Król jest goły , ale nie wypada przyznać się do elity głupich

Pokaż cały komentarz ! Odpowiedz
Polecane
Najnowsze
Popularne
WIG 0,10% 59 020,37
2020-01-17 15:20:00
WIG20 -0,03% 2 173,13
2020-01-17 15:35:45
WIG30 -0,09% 2 502,84
2020-01-17 15:35:00
MWIG40 0,22% 4 076,50
2020-01-17 15:20:45
DAX 0,68% 13 521,32
2020-01-17 15:31:00
NASDAQ 0,32% 9 387,09
2020-01-17 15:31:00
SP500 0,21% 3 323,70
2020-01-17 15:31:00

Znajdź profil

Przejdź do strony za 5 Przejdź do strony »

Czy wiesz, że korzystasz z adblocka?
Reklamy nie są takie złe

To dzięki nim możemy udostępniać
Ci nasze treści.