Alior płaci 5%. Czy warto kupić te obligacje?

Ruszyły zapisy na obligacje podporządkowane Alior Banku. Inwestorów może skusić wynoszące 5% oprocentowanie, znacznie przewyższające dostępne lokaty bankowe. Nie można jednak zapomnieć, że są to papiery podwyższonego ryzyka.

14 kwietnia ruszyły zapisy na obligacje Alior Banku emitowane w ramach pierwszej publicznej oferty obligacji podporządkowanych, adresowanej do szerokiego kręgu inwestorów, w tym inwestorów indywidualnych. Oferta miała potrwać przez dwa tygodnie, jednak obligacje cieszą się tak wielką popularnością, że termin ten znacznie skrócono.

- Zarząd Alior Bank informuje, iż w pierwszym dniu przyjmowania zapisów na obligacje, tj. w dniu 14 kwietnia 2016 r., złożono zapisy na obligacje w liczbie większej niż łączna liczba oferowanych obligacji - informuje spółka w komunikacie.

Według nowych ustaleń oferta potrwa jedynie do 15 kwietnia. Przydział obligacji nastąpi najprawdopodobniej trzy dni później, jednak z racji tak wielkiego zainteresowania dojdzie do redukcji. Mimo wszystko, do piątku, chętni wciąż mogą się zgłaszać.

Bankowe obligacje nie są alternatywą dla bankowych lokat

Bank oferuje papiery 6-letnie oprocentowane według wzoru Wibor 6M + 3,25% marży. W pierwszym okresie odsetkowym oprocentowanie zaokrąglono do równych 5%. Odsetki mają być wypłacane co sześć miesięcy. Maksymalna wartość emisji to 150 milionów złotych, a wartość nominalna jednej obligacji wynosi tysiąc złotych. Obligacje Alior Banku znajdą się w obrocie na rynku Catalyst, prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie.

Na początku należy jasno i dobitnie stwierdzić, że obligacja wyemitowana przez bank cechuje się wyższym ryzykiem inwestycyjnym od bankowej lokaty. „Obligacje nie stanowią lokaty bankowej i nie są objęte żadnym systemem gwarantowania depozytów”- czytamy na stronie 42. prospektu emisyjnego.

W razie niewypłacalności emitenta posiadacz obligacji nie może liczyć na pomoc ze strony Bankowego Funduszu Gwarancyjnego. Nawet jeśli w przypadku dużych banków gwarancje BFG wyglądają dość iluzorycznie, to jednak sam fakt ich istnienia sprawia, że deponent ma po swojej stronie wsparcie aparatu państwa, które w trosce o zaufanie do waluty i systemu bankowego na ogół stara się uratować bankrutujący bank. Obligatariusz na takie preferencje liczyć nie powinien.

Ponadto obligacje Alior Banku są niezabezpieczone. Znaczy to tyle, że w przypadku niewypłacalności emitenta, obligatariusz nie zostanie zaspokojony z wydzielonej puli aktywów. Co więcej, Alior oferuje obligacje podporządkowane. „W związku z tym wierzytelności wynikające z obligacji będą w przypadku upadłości lub likwidacji emitenta zaspokojone w ostatniej kolejności” – to fragment punktu 4.2. prospektu emisyjnego. Ponadto posiadaczowi takich papierów nie przysługuje prawo do żądania natychmiastowego wykupu, w przypadku przynajmniej 3-dniowej zwłoki w płatności odsetek lub kapitału.

Alior Bank emituje obligacje podporządkowane, aby poprawić wskaźniki wypłacalności. Dług tego typu kwalifikuje się jako fundusze własne banku - zgodnie z przepisami prawa bankowego i rozporządzenia CRR.

Obligacje Aliora na tle konkurencji

6-letnich bankowych obligacji nie powinniśmy porównywać do oferty krótkoterminowych depozytów, które obecnie płacą tyle co nic. W kwietniowym rankingu lokat jednomiesięcznych, niewymagających spełnienia dodatkowych warunków (czytaj: kupienia innych bankowych produktów), najbardziej hojny bank płaci 1,85%. Przy lokatach 3-miesięcznych stawka rośnie do 2,52% w skali roku, a dla 12-miesięcznych do 2,57%.

Nie powinniśmy jednak odnosić tych stawek do oprocentowania obligacji - z tych samych powodów nie porównujemy gruszek z jabłkami. Są to po prostu odmienne instrumenty finansowe, cechujące się innymi profilami ryzyka. Dlatego jako bazę porównawczą proponuję zestawić ofertę Aliora z obligacjami bankowymi notowanymi na rynku Catalyst.

14 kwietnia na Catalyście obecne były obligacje 10 banków komercyjnych oraz państwowego Banku Gospodarstwa Krajowego. Notowane obligacje cechowały się różnymi okresami zapadalności, dlatego do porównań przyjąłem jedynie papiery zapadające w latach 2021-24. Dodatkowy problem sprawia fakt, że część tych obligacji była emitowana kilka lat temu, w zupełnie innych warunkach rynkowych – tj. przy zdecydowanie wyższych stopach procentowych w NBP.

Zestawiając jabłka z jabłkami, oferta Alior Banku nie robi już takiego wrażenia. Oprocentowanie jest zbieżne ze średnią dla tego typu obligacji oferowanych w ciągu ostatnich pięciu lat. Trzeba jednak pamiętać, że jest to emisja obligacji podporządkowanych, od których inwestor powinien wymagać wyższej marży, aby zrekompensować podwyższone ryzyko kredytowe.

Alior wchodzi w buty Getinu

Na rynku Catalyst szczególnie aktywni są dwaj pożyczkodawcy: Alior Bank oraz Getin Noble Bank. Ten drugi od 5 do 22 kwietnia także zbiera zapisy obligacje. Oferta GNB obejmuje do 35 tys. obligacji 7-letnich o wartości nominalnej tysiąc złotych każda. Kupon tych papierów wynosi Wibor 6M + marża 5,00%. Bank Czarneckiego płaci zatem więcej niż Alior.

Alior Bank ma w agencji Fitch Ratings długoterminową notę BB z perspektywą stabilną. Ta sama agencja w lutym obniżyła rating Getin Noble Banku z BB do BB– z perspektywą stabilną. Także inwestorzy na GPW znacznie wyżej oceniają jakość aktywów Aliora, który może się pochwalić relacją kapitalizacji do wartości księgowej (C/WK) na poziomie 1,46. W przypadku GNB wskaźnik ten wynosi obecnie 0,28.

UWAGA: ostatnie dni na wysłanie PIT-ów za 2015 rok!

Nie złożyłeś jeszcze deklaracji podatkowej za 2015 rok? Nie czekaj do ostatniej chwili - pobierz darmowy program, sprawdź dostępne ulgi i rozlicz się - szybko i bezproblemowo - z Bankier.pl. Z nami zrobisz to bez wychodzenia z domu - Twój PIT trafi do wskazanego urzędu skarbowego.

Źródło: