W czwartek 29 stycznia swój raport roczny prezentuje Norweski Fundusz Majątkowy. Dla inwestorów w Polsce szczególnie ciekawe są informacje o zmianach zaangażowania największego na świecie państwowego funduszu inwestycyjnego w akcje spółek z GPW. Zestawienie publikowane w cyklu półrocznym pokazuje, że Norwegowie znów dokupili akcji Orlenu, a także dołożyli do portfela walory KGHM, Grupy Żabka, czy XTB. Sprzedawali za to udziały m.in. CCC i Atalu, a w całości pozbyli się akcji 11 bit studios, Text, czy Wirtualnej Polski.
Norweski Fundusz Majątkowy posiadał na koniec 2025 roku akcje 74 spółek z GPW o łącznej wartości ponad 2,275 mld dolarów. Przez cały 2025 rok zmniejszyła się liczba spółek z GPW, w które zaangażowane był fundusz (z 89 z Grupą Żabka, ujmowaną pod etykietą Luksemburga) oraz zwiększyła się wartość pakietu „polskich” akcji z ponad 1,33 mld dolarów. Wpływ na to miała przede wszystkim hossa na GPW i ponad 45-proc. wzrost wartości szerokiego rynku.
Akcje LPP i Allegro warte ponad pół miliarda dolarów
Na koniec 2025 r. najwartościowsze były akcje LPP (290,38 mln dol.), Allegro (245,48 mln dol.), Grupy Żabka (208,76 mln dol.), Benefit System (158,47 mln dol.) oraz PKO BP (156,77 mln dol.), Dino (126,42 mln dol.) i KGHM (119,1 mln dol.). Akcje o wartości ponad 100 mln dolarów Norwedzy mieli jeszcze w Orange (111,56 mln dol.) i XTB (100,45 mln dol.).
Ważniejsza od nominalnych wartości jest jednak zmiana zaangażowania na przestrzni ostatnich miesięcy. Fundusz publikuje dane o swoim zaangażowaniu co pół roku, co Państwu relacjonujemy na bieżąco. Dlatego zmiany zaangażowania poniżej podajemy w porównaniu do stanu z końca czerwca 2025 r., o którym pisaliśmy w artykule „Wartość inwestycji w Polsce największa w historii”.
Popularne polskie spółki wypadają z portefla Norwegów
W takim porównaniu od razu rzucają się w oczy nowości, do których drugim półroczu należały akcje Cognora, (1,56 proc. akcji). Stalowy potentat z GPW wszedł na radar Norwegów w drugim półroczu zeszłego roku, kiedy to spółka przeprowadziła dużą emisję akcji, w której udział musieli wziąć zarządzający funduszem.
Tyle z nowości, ale znacznie więcej jest spółek, które wypadły z portfela funduszu w drugiej połowie roku. Należą do nich 11 bit studios, Altus, Cavatina, Enter Air, Forte, Ferro, Kino Polska, Mangata Holding, Poltreg, Selvita, Text, Toya i Wirtualna Polska.
W portfelu Funduszu były także "śladowe" ilości akcji GPW, Cyfrowego Polsatu, mBanku, Banku Millennium, Alior Banku, Budimeksu, Asseco Poland, Santandera, czy Orlenu, w których zaangażowanie wyniosło mniej niż 0,2 proc. ich kapitału zakładowego. Nie oznacza, to że zarządzający nie mieli na oku, co się takich spółkach dzieje. O ile w Alior Banku czy Budimeksie zmniejszyli zaangażowanie o odpowiednio 0,06 p.proc. i 0,27 p. proc., o tyle mieli więcej akcji mBanku (0,1 p.proc.), Millennium (0,03 p.proc.) czy Orlenu (0,09 p. proc.).
W tym ostatnim to więcej niż podwojenie pozycji przez sześć miesięcy i oznacza kolejne półrocze z zakupem akcji Orlenu. Stało się to po okresie gdy fundusz wycofał akcje spółki listy ostrzeżeń i w czasie hossy na akcjach multienergetycznego giganta. Przypomnijmy, że w 2024 r. Norwegowie zmniejszali zaangażowanie w Orlen. Rok temu na koniec grudnia ich zaangażowanie w spółkę wynosiło tylko 0,04 proc.
Norwegowie chętnie kupowali akcje KGHM
A jakie akcje z GPW Norwegowie kupowali najchętniej w drugim półroczu? Z porównania stanu portfela na koniec czerwca i koniec grudnia, wynika, że najmocniej, w ujęciu procentowym zwiększyli pozycję w Grupie Żabka, gdzie ich udziały wzrosły o 0,95 p.proc. To zapewne efekt wzięcia udziału w jesiennym ABB spółki, w której ochoczo udział brały także polskie OFE.
Na drugim miejscu jest KGHM, gdzie udział zwiększył się o 0,65 p.proc. Norwegowie, jak i cały świat, nie ominął inwestycji w drugiego największego producenta srebra na świecie, gdy ceny metalu biły rekordy. Surowcowy gigant z Polski przyciągał uwagę także, ze względu na hossę na rynku miedzi, jednak wydaje się, że rola srebra była tutaj kluczowa.
Ponadto przez poprzednie 6 miesięcy zakończone w grudniu, dołożono akcje Allegro (0,57 p.proc.), co także łączyć należy z ABB, XTB (0,56 p.proc.) LPP (0,26 p.proc.), PKO (0,19 p.proc.), czy Pekao (0,11 p.proc.). W innych spółkach z GPW, gdzie zwiększano zaangażowanie, było to mniej niż 0,1 p. proc. w kapitale zakładowym.
Oponeo i CCC z największą redukcją
Jeśli chodzi o największe redukcje udziałów, wśród spółek, które utrzymały się w portfelu Norwegów, na plan pierwszy wysuwa się Oponeo.pl (-3,.49 p.proc.), CCC (-2 p.proc.), Atal (-0,75 p.proc.), Pure Biologics (-0,74 p.proc.), a także Kruk (-0,63 p.proc.), Dadelo (-0,6 p.proc.) PlayWay (-0,52 p.proc.). AB (-0,52 p.proc.), czy QNA Technology (-0,5 p.proc.). Co prawda widoczny jest też spadek zaangażowania w popularny Scnaway, ale wiązać to należy raczej z podwyższeniem kapitału zakładowego spółki poprzez emisje akcji na rzecz TFI PZU, aniżeli sprzedaży akcji na NewConnect.
Wyniki megafunduszu z Norwegii
Łączne aktywa Norweskiego Funduszu na koniec 2025 r. wyniosły 21,27 bln koron norweskich (ok. 2.2 bln dolarów), z czego 71,3 proc. przypadło na akcje, 26,5 proc. na obligacje, 1,8 proc. na nieruchomości i 0,4 proc. na infrastrukturę energii odnawialnej znajdującą się poza obrotem giełdowym.
W całym 2025 r. zwrot z inwestycji kapitałowych funduszu wyniósł 19,3 proc., zwrot z inwestycji o stałym dochodzie 5,4 proc., natomiast zwrot z inwestycji w nieruchomości nienotowane na giełdzie wyniósł 4,4 proc., a z nienotowanej na giełdzie infrastruktury energii odnawialnej wyniósł 18,1 proc.
Całościowo Fundusz osiągnął w 2025 r. stopę zwrotu na poziomie 15,1 proc. Do indeksu odniesienia ustalonego przez Ministerstwo Finansów Norwegii, tym razem zabrakło 28 punktów bazowych, w 2024 r. było to 45 pb, a w 2023 r. 18 pb. „Fundusz osiągnął bardzo dobre wyniki w 2025 roku. Akcje spółek technologicznych, finansowych i surowcowych wyróżniały się, wnosząc znaczący wkład w ogólną stopę zwrotu” – powiedział Nicolai Tangen, prezes Norges Bank Investment Management, zarządzającego funduszem.
