NBP: gospodarka przyspieszy, ale inflacja też

W lipcowym zestawie prognoz makroekonomicznych analitycy NBP nakreślili scenariusz, w którym inflacja pozostanie wysoka, podobnie jak wzrost PKB.

Trzy razy do roku Narodowy Bank Polski przedstawia projekcje PKB i inflacji na najbliższe kwartały. Jeden z tych przeglądów wypadł właśnie dziś. Jak wynika z najnowszych przewidywań ekonomistów polskiego banku centralnego, w najbliższym czasie inflacja w naszym kraju będzie wyższa niż wcześniej sądzono. Jednocześnie produkt krajowy brutto odbije nieco mocniej niż zakładano.

Pewne szczegóły dzisiejszego raportu poznaliśmy w czwartkowym komunikacie po posiedzeniu RPP oraz w trakcie piątkowego wystąpienia prezesa Adama Glapińskiego.

Centralna ścieżka projekcji NBP (która formułowana jest zazwyczaj jako przedział) zakłada, że inflacja CPI w 2021 r. wyniesie 4,2 proc., w 2022 r. znajdzie się na poziomie 3,3 proc., a w 2023 r. wyniesie 3,4 proc. - wynika z najnowszej, lipcowej projekcji NBP.

Analogiczna ścieżka projekcji zakłada dynamikę PKB Polski w 2021 r. na poziomie 5,0 proc., w 2022 r. na poziomie 5,4 proc. i w 2023 r. na poziomie 5,3 proc.

"Rewizja w górę ścieżki PKB w 2021 r. jest wynikiem szybszej od założeń poprzedniej projekcji odbudowy krajowej aktywności gospodarczej w I kw. br. Dane te, wraz z relatywnie korzystnymi wynikami gospodarczymi za kwiecień i maj br., pomimo utrzymywania się w tym okresie trudnej sytuacji epidemicznej, wskazują na wyższy niż zakładano stopień dostosowania podmiotów gospodarczych do funkcjonowania w okresie pandemii. Prognozę PKB w Polsce i w krajach rozwiniętych w br. wspiera również szybka akcja szczepień i luzowanie obostrzeń pandemicznych" - napisano w raporcie.

"Dodatkowo do silniejszej poprawy koniunktury w Stanach Zjednoczonych przyczynia się wdrożenie kolejnego pakietu fiskalnego, którego przyjęcie nie było pewne przed zamknięciem projekcji marcowej, obejmującego m.in. dodatkowe znaczące transfery do gospodarstw domowych. W latach 2022-2023 za korektę dynamiki krajowego PKB odpowiada także rewizja w górę poziomu transferów unijnych pochodzących z Funduszu Odbudowy. Z tych dodatkowych środków mają być finansowane m.in. projekty wspierające rozwój transportu niskoemisyjnego, inwestycje w technologie wodorowe, oraz budowa centrów przeładunkowych" - dodano.

Inflacja wyższa niż sądzono w marcu

Z kolei - jak zaznaczono w raporcie - za podniesienie w horyzoncie prognozy ścieżki inflacji CPI względem projekcji marcowej odpowiada korekta wszystkich głównych jej komponentów.

Ciekawa dekompozycja inflacji z najnowszego "Raportu o inflacji". pic.twitter.com/wfWBm41lx2

— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) July 12, 2021

"Wzrost inflacji w 2021 r. jest złożeniem szeregu czynników o zróżnicowanym charakterze. Po pierwsze, rewizja ścieżki cen konsumenta wynika z silniejszej od oczekiwań odbudowy popytu związanej z istotnym luzowaniem obostrzeń społeczno-gospodarczych w kraju. Przyczynia się ona do podniesienia cen towarów trudno dostępnych z powodu obowiązujących wcześniej restrykcji, w tym materiałów do wyposażenia mieszkania, odzieży i obuwia. Podobny mechanizm obserwujemy w zakresie usług, których świadczenie było do tej pory mocno ograniczone, jak turystyki zorganizowanej czy transportu lotniczego" - zaznaczono w raporcie.

Sporo w najnowszej projekcji NBP smaczków, ale najważniejszy wniosek jest taki: inflacja ma rosnąć szybciej od wcześniejszych oczekiwań (bo gospodarka jest mocniejsza), a szanse na to, że inflacja przekroczy 3,5% na koniec horyzontu prognozy to 50%. pic.twitter.com/v8VlcY9TnB

— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) July 12, 2021

"Po drugie, w kierunku wyższej inflacji oddziałują napięcia w globalnych sieciach dostaw prowadzące do opóźnień w produkcji i dystrybucji części towarów. Dodatkowo, po zamknięciu projekcji marcowej, część operatorów usług telefonicznych wprowadziła istotne podwyżki cen oraz zapowiedziała kolejne. Na rewizję w górę cen energii wpłynął z kolei wzrost notowań ropy naftowej, a w konsekwencji cen paliw do prywatnych środków transportu. Podniesienie cen żywności w br. związane jest z kolei z ograniczoną podażą mięsa w efekcie dynamicznego rozwoju ptasiej grypy oraz pogorszenia opłacalności produkcji ze względu na drożejące pasze" - dodano.

W ocenie autorów raportu w latach 2022-2023 wpływ czynników podnoszących dynamikę cen w br. będzie wygasać prowadząc do zmniejszenia różnicy pomiędzy ścieżką inflacji z projekcji lipcowej i marcowej.

You shall not pass! Ostatnie dwa kwartały projekcji inflacja NBP równiutko 3,5%. Ostatnie trzy kwartały projekcji inflacja bazowa równiutko 3,5%. Niewielka zmiana punktu zaczepienia w górę, czy nieco wyższy wzrost PKB i arrivederci dopuszczalny przedział wahań. pic.twitter.com/HeBXujCXfG

— mBank Research (@mbank_research) July 12, 2021

"Różnica ta pozostanie jednak dodatnia, co będzie wynikać z silniejszej od oczekiwań poprawy koniunktury w Polsce i zagranicą oraz wzrostu kosztów produkcji, które z opóźnieniem przełożą się na dynamikę cen towarów konsumpcyjnych i usług. W kierunku wyższej inflacji w 2022 r. będzie oddziaływał również silniejszy wzrost cen energii związany z rozłożonym w czasie wpływem wyższych od oczekiwań cen surowców energetycznych na rynkach światowych i uprawnień do emisji CO2" - napisano.

Inflacja bazowa będzie się miała dobrze

Centralna ścieżka projekcji NBP zakłada inflację bazową w 2021 r. na poziomie 3,6 proc., w 2022 r. na poziomie 3,2 proc., w 2023 r. na poziomie 3,5 proc.

"Inflacja bazowa w 2021 r., choć obniży się względem 2020 r., nadal będzie kształtować się na podwyższonym poziomie. Przyczynia się do tego wzrost cen w branżach, głównie usługowych, w których luzowane są restrykcje wprowadzone w okresie pandemii i w których następuje realizacja odłożonego popytu. Z kolei w tych sektorach gospodarki, w których podwyższony w okresie pandemii popyt stopniowo słabnie, ceny dostosowują się z opóźnieniem, a spowolnienie ich dynamiki oczekiwane jest również w kolejnych kwartałach" - napisano.

"W części branż do wzrostu cen przyczyniają się przy tym rosnące ceny surowców i napięcia w sieciach dostaw. W kierunku wyższej inflacji bazowej w istotnym stopniu oddziałują także silne podwyżki cen administrowanych, w tym opłat za wywóz nieczystości, choć najprawdopodobniej ich wzrost będzie niższy niż przed rokiem" - dodano.

Jak podał NBP, w raporcie zostały uwzględnione dane do 1 lipca 2021 r.

Poniżej centralne ścieżki prognoz z lipcowej projekcji i porównanie do marcowej:

Poniżej prognozy z lipcowego raportu NBP dla najbliższych kwartałów:

MZ/pat/ ana/(PAP Biznes)