W lipcowym zestawie prognoz makroekonomicznych analitycy NBP nakreślili scenariusz, w którym inflacja pozostanie wysoka, podobnie jak wzrost PKB.
Trzy razy do roku Narodowy Bank Polski przedstawia projekcje PKB i inflacji na najbliższe kwartały. Jeden z tych przeglądów wypadł właśnie dziś. Jak wynika z najnowszych przewidywań ekonomistów polskiego banku centralnego, w najbliższym czasie inflacja w naszym kraju będzie wyższa niż wcześniej sądzono. Jednocześnie produkt krajowy brutto odbije nieco mocniej niż zakładano.
Pewne szczegóły dzisiejszego raportu poznaliśmy w czwartkowym komunikacie po posiedzeniu RPP oraz w trakcie piątkowego wystąpienia prezesa Adama Glapińskiego.
| Inflacja CPI (% r/r) | ||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| I 2021 | II 2021 | III 2021 | IV 2021 | I 2022 | II 2022 | III 2022 | IV 2022 | I 2023 | II 2023 | III 2023 | IV 2023 | |
| Projekcja - Lipiec 2020 | 1,3 | 1,8 | 1,6 | 1,5 | 1,7 | 2,1 | 2,2 | 2,2 | ||||
| Projekcja - Listopad 2020 | 2,4 | 2,8 | 2,7 | 2,6 | 2,4 | 2,7 | 2,8 | 3,1 | ||||
| Projekcja - Marzec 2021 | 2,5 | 3,4 | 3,4 | 3,2 | 2,8 | 2,8 | 2,8 | 2,9 | 3 | 3,1 | 3,2 | 3,3 |
| Projekcja - Lipiec 2021 | 2,7 | 4,5 | 4,6 | 4,7 | 4,1 | 3,3 | 3 | 3 | 3,2 | 3,4 | 3,5 | 3,5 |
| Produkt krajowy brutto (% r/r) | ||||||||||||
| I 2021 | II 2021 | III 2021 | IV 2021 | I 2022 | II 2022 | III 2022 | IV 2022 | I 2023 | II 2023 | III 2023 | IV 2023 | |
| Projekcja - Lipiec 2020 | -4,2 | 10,5 | 8,1 | 6,2 | 5,1 | 3,9 | 3,1 | 2,7 | ||||
| Projekcja - Listopad 2020 | -4,5 | 7,5 | 1,6 | 8,4 | 6,6 | 6,4 | 5,1 | 4,8 | ||||
| Projekcja - Marzec 2021 | -1,5 | 9,6 | 3,3 | 5,4 | 5,1 | 5,5 | 5,4 | 5,6 | 5,6 | 5,6 | 5,5 | 5,1 |
| Projekcja - Lipiec 2021 | -0,9 | 10,9 | 4,3 | 6,4 | 5,9 | 5,4 | 5,2 | 5,2 | 5,3 | 5,4 | 5,5 | 5,1 |
| Źródło: NBP | ||||||||||||
Centralna ścieżka projekcji NBP (która formułowana jest zazwyczaj jako przedział) zakłada, że inflacja CPI w 2021 r. wyniesie 4,2 proc., w 2022 r. znajdzie się na poziomie 3,3 proc., a w 2023 r. wyniesie 3,4 proc. - wynika z najnowszej, lipcowej projekcji NBP.
Analogiczna ścieżka projekcji zakłada dynamikę PKB Polski w 2021 r. na poziomie 5,0 proc., w 2022 r. na poziomie 5,4 proc. i w 2023 r. na poziomie 5,3 proc.
"Rewizja w górę ścieżki PKB w 2021 r. jest wynikiem szybszej od założeń poprzedniej projekcji odbudowy krajowej aktywności gospodarczej w I kw. br. Dane te, wraz z relatywnie korzystnymi wynikami gospodarczymi za kwiecień i maj br., pomimo utrzymywania się w tym okresie trudnej sytuacji epidemicznej, wskazują na wyższy niż zakładano stopień dostosowania podmiotów gospodarczych do funkcjonowania w okresie pandemii. Prognozę PKB w Polsce i w krajach rozwiniętych w br. wspiera również szybka akcja szczepień i luzowanie obostrzeń pandemicznych" - napisano w raporcie.
"Dodatkowo do silniejszej poprawy koniunktury w Stanach Zjednoczonych przyczynia się wdrożenie kolejnego pakietu fiskalnego, którego przyjęcie nie było pewne przed zamknięciem projekcji marcowej, obejmującego m.in. dodatkowe znaczące transfery do gospodarstw domowych. W latach 2022-2023 za korektę dynamiki krajowego PKB odpowiada także rewizja w górę poziomu transferów unijnych pochodzących z Funduszu Odbudowy. Z tych dodatkowych środków mają być finansowane m.in. projekty wspierające rozwój transportu niskoemisyjnego, inwestycje w technologie wodorowe, oraz budowa centrów przeładunkowych" - dodano.
Inflacja wyższa niż sądzono w marcu
Z kolei - jak zaznaczono w raporcie - za podniesienie w horyzoncie prognozy ścieżki inflacji CPI względem projekcji marcowej odpowiada korekta wszystkich głównych jej komponentów.
Ciekawa dekompozycja inflacji z najnowszego "Raportu o inflacji". pic.twitter.com/wfWBm41lx2
— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) July 12, 2021
"Wzrost inflacji w 2021 r. jest złożeniem szeregu czynników o zróżnicowanym charakterze. Po pierwsze, rewizja ścieżki cen konsumenta wynika z silniejszej od oczekiwań odbudowy popytu związanej z istotnym luzowaniem obostrzeń społeczno-gospodarczych w kraju. Przyczynia się ona do podniesienia cen towarów trudno dostępnych z powodu obowiązujących wcześniej restrykcji, w tym materiałów do wyposażenia mieszkania, odzieży i obuwia. Podobny mechanizm obserwujemy w zakresie usług, których świadczenie było do tej pory mocno ograniczone, jak turystyki zorganizowanej czy transportu lotniczego" - zaznaczono w raporcie.
Sporo w najnowszej projekcji NBP smaczków, ale najważniejszy wniosek jest taki: inflacja ma rosnąć szybciej od wcześniejszych oczekiwań (bo gospodarka jest mocniejsza), a szanse na to, że inflacja przekroczy 3,5% na koniec horyzontu prognozy to 50%. pic.twitter.com/v8VlcY9TnB
— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) July 12, 2021
"Po drugie, w kierunku wyższej inflacji oddziałują napięcia w globalnych sieciach dostaw prowadzące do opóźnień w produkcji i dystrybucji części towarów. Dodatkowo, po zamknięciu projekcji marcowej, część operatorów usług telefonicznych wprowadziła istotne podwyżki cen oraz zapowiedziała kolejne. Na rewizję w górę cen energii wpłynął z kolei wzrost notowań ropy naftowej, a w konsekwencji cen paliw do prywatnych środków transportu. Podniesienie cen żywności w br. związane jest z kolei z ograniczoną podażą mięsa w efekcie dynamicznego rozwoju ptasiej grypy oraz pogorszenia opłacalności produkcji ze względu na drożejące pasze" - dodano.
W ocenie autorów raportu w latach 2022-2023 wpływ czynników podnoszących dynamikę cen w br. będzie wygasać prowadząc do zmniejszenia różnicy pomiędzy ścieżką inflacji z projekcji lipcowej i marcowej.
You shall not pass! Ostatnie dwa kwartały projekcji inflacja NBP równiutko 3,5%. Ostatnie trzy kwartały projekcji inflacja bazowa równiutko 3,5%. Niewielka zmiana punktu zaczepienia w górę, czy nieco wyższy wzrost PKB i arrivederci dopuszczalny przedział wahań. pic.twitter.com/HeBXujCXfG
— mBank Research (@mbank_research) July 12, 2021
"Różnica ta pozostanie jednak dodatnia, co będzie wynikać z silniejszej od oczekiwań poprawy koniunktury w Polsce i zagranicą oraz wzrostu kosztów produkcji, które z opóźnieniem przełożą się na dynamikę cen towarów konsumpcyjnych i usług. W kierunku wyższej inflacji w 2022 r. będzie oddziaływał również silniejszy wzrost cen energii związany z rozłożonym w czasie wpływem wyższych od oczekiwań cen surowców energetycznych na rynkach światowych i uprawnień do emisji CO2" - napisano.
Inflacja bazowa będzie się miała dobrze
Centralna ścieżka projekcji NBP zakłada inflację bazową w 2021 r. na poziomie 3,6 proc., w 2022 r. na poziomie 3,2 proc., w 2023 r. na poziomie 3,5 proc.
"Inflacja bazowa w 2021 r., choć obniży się względem 2020 r., nadal będzie kształtować się na podwyższonym poziomie. Przyczynia się do tego wzrost cen w branżach, głównie usługowych, w których luzowane są restrykcje wprowadzone w okresie pandemii i w których następuje realizacja odłożonego popytu. Z kolei w tych sektorach gospodarki, w których podwyższony w okresie pandemii popyt stopniowo słabnie, ceny dostosowują się z opóźnieniem, a spowolnienie ich dynamiki oczekiwane jest również w kolejnych kwartałach" - napisano.
"W części branż do wzrostu cen przyczyniają się przy tym rosnące ceny surowców i napięcia w sieciach dostaw. W kierunku wyższej inflacji bazowej w istotnym stopniu oddziałują także silne podwyżki cen administrowanych, w tym opłat za wywóz nieczystości, choć najprawdopodobniej ich wzrost będzie niższy niż przed rokiem" - dodano.
Jak podał NBP, w raporcie zostały uwzględnione dane do 1 lipca 2021 r.
Poniżej centralne ścieżki prognoz z lipcowej projekcji i porównanie do marcowej:
| projekcja | lipcowa | I | projekcja | marcowa | |||
| 2021 | 2022 | 2023 | I | 2021 | 2022 | 2023 | |
| Wskaźnik cen konsumenta CPI (%, r/r) | 4,2 | 3,3 | 3,4 | I | 3,1 | 2,8 | 3,2 |
| Wskaźnik cen inflacji bazowej bez żywności i energii (%, r/r) | 3,6 | 3,2 | 3,5 | I | 2,7 | 2,6 | 3,3 |
| Ceny żywności (%, r/r) | 2,4 | 2,7 | 3,2 | I | 1,5 | 2,9 | 2,6 |
| Ceny energii (%, r/r) | 9,1 | 5 | 3,4 | I | 7,2 | 3,4 | 3,5 |
| PKB (%, r/r) | 5 | 5,4 | 5,3 | I | 4,1 | 5,4 | 5,4 |
| Popyt krajowy (%, r/r) | 6,6 | 7 | 6,2 | I | 4,4 | 7,2 | 6,5 |
| Spożycie gospodarstw domowych (%, r/r) | 5,5 | 6 | 5,6 | I | 4,9 | 6,3 | 5,8 |
| Spożycie publiczne (%, r/r) | 2,8 | 4 | 4,7 | I | 3,4 | 3,7 | 4,9 |
| Nakłady inwestycyjne (%, r/r) | 8,2 | 10,5 | 10,2 | I | 1,5 | 7,7 | 9,9 |
| Wkład eksportu netto (pkt proc., r/r) | 1,3 | 1,5 | 0,9 | I | 0,2 | 1,6 | 0,9 |
| Eksport (%, r/r) | 11,5 | 11,3 | 8,1 | I | 9 | 9,4 | 7 |
| Import (%, r/r) | 14,7 | 14,1 | 9,5 | I | 10 | 12,7 | 8,7 |
| Wynagrodzenia (%, r/r) | 8,1 | 7,8 | 7,9 | I | 6,2 | 6,9 | 7,5 |
| Pracujący (%, r/r) | 0,6 | 0,3 | 0,2 | I | 0,4 | 0,4 | 0,1 |
| Stopa bezrobocia (%) | 3,2 | 2,9 | 2,5 | I | 3,8 | 3,5 | 3,3 |
| NAWRU (%) | 4,4 | 4 | 3,7 | I | 4,4 | 4,2 | 4 |
| Stopa aktywności zawodowej (%) | 56,6 | 56,7 | 56,5 | I | 56,2 | 56,3 | 56,2 |
| Wydajność pracy (%, r/r) | 4,4 | 5,1 | 5,1 | I | 4,5 | 5 | 5,3 |
| Jednostkowe koszty pracy (%, r/r) | 3,5 | 2,7 | 2,7 | I | 1,6 | 1,8 | 2,1 |
| Produkt potencjalny (%, r/r) | 2,9 | 4,3 | 4,4 | I | 3,1 | 3,7 | 3,7 |
| Luka popytowa (% PKB potencjalnego) | 0,2 | 0,8 | 1,7 | I | 1,4 | 0,2 | 1,9 |
| Indeks cen surowców rolnych (EUR; 2011=1,0) | 0,96 | 0,97 | 0,97 | I | 0,9 | 0,91 | 0,92 |
| Indeks cen surowców energetycznych (USD; 2011=1,0) | 0,79 | 0,74 | 0,67 | I | 0,63 | 0,6 | 0,58 |
| Inflacja za granicą (%, r/r) | 1,5 | 1,1 | 1,7 | I | 1 | 1,1 | 1,5 |
| PKB za granicą (%, r/r) | 4,8 | 4,3 | 1,8 | I | 3,8 | 4,1 | 1,9 |
| Saldo rachunku bieżącego i rachunku kapitałowego (% PKB) | 3,3 | 2 | 1,2 | I | 4,6 | 2,5 | 1,4 |
| WIBOR 3M (%) | 0,21 | 0,21 | 0,21 | I | 0,22 | 0,22 | 0,22 |
Poniżej prognozy z lipcowego raportu NBP dla najbliższych kwartałów:
| 2021 | I | 2022 | ||||
| II kw. | III kw. | IV kw. | I | I kw. | II kw. | |
| Wskaźnik cen konsumenta CPI (%, r/r) | 4,5 | 4,6 | 4,6 | I | 4,1 | 3,3 |
| Wskaźnik cen inflacji bazowej bez żywności i energii (%, r/r) | 3,8 | 3,5 | 3,5 | I | 3,2 | 3 |
| Ceny żywności (%, r/r) | 1,5 | 3,2 | 3,2 | I | 3,5 | 2,6 |
| Ceny energii (%, r/r) | 12,2 | 11,4 | 11,4 | I | 8,4 | 5,5 |
| PKB (%, r/r) | 10,9 | 4,3 | 4,3 | I | 5,9 | 5,4 |
| Popyt krajowy (%, r/r) | 12,4 | 6,1 | 6,1 | I | 7,6 | 7,6 |
| Spożycie gospodarstw domowych (%, r/r) | 14,1 | 1,5 | 1,5 | I | 6,6 | 6,4 |
| Spożycie publiczne (%, r/r) | 4,5 | 3,6 | 3,6 | I | 3,2 | 4,4 |
| Nakłady inwestycyjne (%, r/r) | 8,8 | 10,9 | 10,9 | I | 11,8 | 9,8 |
| Wkład eksportu netto (pkt proc., r/r) | 0,5 | 1,6 | 1,6 | I | 1,6 | 2 |
| Eksport (%, r/r) | 26,8 | 8,8 | 8,8 | I | 9,3 | 11,4 |
| Import (%, r/r) | 32,5 | 12,3 | 12,3 | I | 12,4 | 15,4 |
| Wynagrodzenia (%, r/r) | 9,4 | 8,6 | 8,6 | I | 7,9 | 7,8 |
| Pracujący (%, r/r) | 1,6 | 0,8 | 0,8 | I | 0,1 | 0,4 |
| Stopa bezrobocia (%) | 3,4 | 3,2 | 3,2 | I | 3 | 2,9 |
| NAWRU (%) | 4,4 | 4,4 | 4,4 | I | 4,2 | 4,1 |
| Stopa aktywności zawodowej (%) | 56,6 | 56,6 | 56,6 | I | 56,7 | 56,7 |
| Wydajność pracy (%, r/r) | 9,1 | 3,5 | 3,5 | I | 5,8 | 4,9 |
| Jednostkowe koszty pracy (%, r/r) | 0 | 5 | 5 | I | 2 | 2,8 |
| Produkt potencjalny (%, r/r) | 3,7 | 3,2 | 3,2 | I | 4,1 | 4,3 |
| Luka popytowa (% PKB potencjalnego) | 0,4 | 0,1 | 0,1 | I | 0,7 | 0,6 |
| Indeks cen surowców rolnych (EUR; 2011=1,0) | 0,99 | 0,97 | 0,97 | I | 0,96 | 0,99 |
| Indeks cen surowców energetycznych (USD; 2011=1,0) | 0,79 | 0,86 | 0,86 | I | 0,84 | 0,72 |
| Inflacja za granicą (%, r/r) | 0,9 | 1,6 | 1,6 | I | 0,5 | 1 |
| PKB za granicą (%, r/r) | 13,5 | 3,8 | 3,8 | I | 6,4 | 5 |
| Saldo rachunku bieżącego i rachunku kapitałowego (% PKB) | 4,8 | 4,4 | 4,4 | I | 3,3 | 2,7 |
| WIBOR 3M (%) | 0,21 | 0,21 | 0,21 | I | 0,21 | 0,21 |
MZ/pat/ ana/(PAP Biznes)
