Rusza sezon wynikowy na GPW. Niektórzy poczekają aż do maja

Na rynek powoli zaczynają spływać raporty za IV kwartał 2016 roku oraz za cały miniony rok. Sprawdziliśmy, w których okresach sprawozdania opublikuje najwięcej spółek, a także kiedy zrobią to najpopularniejsze i największe spółki z głównego rynku. Niestety, znów można przydzielić więcej nagan niż pochwał.

Oczywiście nie brakuje spółek, które warto pochwalić za szybkie przesyłanie raportów. Standardowo nie miał z tym problemu Orlen, który wynikami kwartalnymi podzielił się już 26 stycznia. W pierwszej połowie lutego na rynek dotrą także raporty mBanku, ING, Pekao, Orange czy Medicalgorithmics. Niektórzy na pełne sprawozdania poczekają jednak aż do maja.

Dlaczego tak długo? Od początku 2017 roku zmianie uległy przepisy. Do tej pory spółki musiały w ciągu 60 dni od końca roku opublikować raport za IV kwartał. Jeżeli tego nie zrobiły, miały kolejne 20 dni na publikację raportu rocznego. Najpóźniej w połowie marca inwestor miał więc wgląd w sytuację spółki z końca minionego roku. Teraz zniesiono obowiązek publikacji raportów kwartalnych, a na publikację raportów rocznych są aż cztery miesiące. 

Wiele spółek zmiany przepisów "nie zauważyło" i publikuje po staremu. Widać to w zebranych przez nas danych. 80. dniem po końcu roku jest 21 marca i wtedy na rynek trafią aż 53 raporty. Podwyższoną aktywność można zaobserwować także w dniach poprzedzających 21 marca. Po nim zaś następuje skokowe zmniejszenie liczby przesyłanych raportów. 

Patrząc z perspektywy inwestora, już 21 marca jest datą odległą. Ostatnim pełnym raportem do tego dnia jest bowiem sprawozdanie za III kwartał 2016 roku pokazujące stan spółki z końca września 2016 roku. Różnica pomiędzy obiema datami to blisko pół roku. A przecież inwestor to współwłaściciel spółki, który zainwestował w nią swoje pieniądze. Wyniki finansowe zaś to jedno z podstawowych źródeł informacji, na których bazuje. Im szybciej je dostanie, tym lepiej. Niestety, wiele spółek nie potrafi tego uszanować.

Nowe przepisy jednak jeszcze bardziej uderzyły w inwestorów mniejszościowych i część spółek postanowiła z tego skorzystać. Po 21 marca pojawi się bowiem aż 205 raportów za 2016 rok. Spora część z nich to oczywiście publikacje spółek, które wcześniej przekazały na rynek raporty za IV kwartał (takie jak np. Orlen czy CCC) i tutaj urazy raczej nie ma co żywić. Większość jednak to pierwsze pełne publikacje. I tym spółkom należy się od inwestorów nagana.

Fakt odkładania tego obowiązku przez spółki na ostatnią chwilę najlepiej zarysowuje się na przełomie kwietnia i maja. Termin czterech miesięcy upływa 30 kwietnia, jest to jednak niedziela. W piątek 28 kwietnia na rynek trafi więc aż 46 sprawozdań (11% przebadanej przez nas sumy raportów kwartalnych i rocznych). Przepisy nie zabraniają jednak publikacji w niedzielę, 30 kwietnia raporty doślą więc trzy kolejne spółki. Co więcej, z racji zakończenia terminu niedzielą, przedłuża się on do pierwszego roboczego dnia. Ten przypada 2 maja (1 maja to święto). Wówczas na rynek trafi 10 raportów. Akcjonariusze tych spółek aż do początku maja bazowali będą na danych z końca września. To ponad siedem miesięcy.

Okres ten ciekawy będzie także z innego powodu. Na rynek zaczną bowiem już docierać wyniki za I kwartał 2017 roku. 18 kwietnia raport prześle Medicalgorithmics, dzień później Quercus i Żywiec, tydzień później Millennium, Kęty, BZ WBK, czy Orange. Akcjonariusze tych spółek poznają już wyniki za okres styczeń-marzec, tymczasem niektóre spółki nadal nie będą miały przesłanego raportu za okres październik-grudzień. 

Tego typu zwlekanie jest zgodne z prawem. Bywa także (choć niezbyt często), że spółki przesuwają terminy publikacji raportów i sprawozdanie trafia na rynek szybciej, niż zapowiadały. Dodatkowo po wprowadzeniu MAR-u częstszą praktyką stały się publikacje wyników wstępnych, których nie trzeba zapowiadać w kalendarium. Wówczas inwestorzy mogą nieco szybciej zapoznać się z ogólną sytuacją w spółce. Po pierwsze jednak nie wszystkie spółki to czynią, po drugie zaś, nawet jeżeli zarząd danej spółki podzieli się wstępnymi wynikami, to jak dużo musi być w nim złej woli, aby kazał czekać inwestorom na raport aż tyle czasu? Ba, przesuwanie publikacji na maj dowodzi, że niektórym spółkom naprawdę zależy na tym, by być tą ostatnią. Aż dziw bierze, że niektórzy inwestorzy wciąż poważnie traktują tego typu emitentów.

Warto dodać, ze działania w stylu "na za pięć dwunasta" pojawiają się także przy samym ogłaszaniu terminu publikacji wyników. Warto tutaj ponownie wrócić do przykładu Orlenu. Podczas gdy jego akcjonariusze mogli analizować już wyniki finansowe za IV kwartał, akcjonariusze Ursusa, Wieltonu, Zastalu, Getinu, Kopeksu i wielu innych spółek nie znali jeszcze nawet terminu publikacji raportów. Czas na ogłoszenie kalendarza spółki miały do końca stycznia i niektóre skrzętnie z tego skorzystały, odkładając decyzję w czasie i trzymając inwestorów w niewiedzy. 

Źródło: