Analitycy Trigon DM, w raporcie z 13 marca, podnieśli wycenę docelową Orlenu do poziomu 137,7 zł; rekomendują "trzymaj".
"Wycena SOTP wskazuje wartość 161,9 zł/sh. Z uwagi na strukturę holdingowa grupy i wysoki udział Skarbu Państwa w akcjonariacie, zdecydowaliśmy się zastosować dyskonto do wyceny na poziomie 15 proc., co implikuje wycenę docelową PKN na poziomie 137,7 zł/sh i rekomendację HOLD" - napisano w raporcie.
"PKN handlowany jest na mnożniku EV/EBITDA adj. średnio 4,1x w 2026-2028E, z ok. 19 proc. dyskontem do peersów. Średni DY w PKN w 2026-2028E wynosi na bazie naszych prognoz 5,1 proc. vs. 5,6 proc. wśród peers" - dodano.
Według analityków, normalizacja cen ropy może potrwać jeszcze kilka miesięcy.
"O skutkach wojny na Bliskim Wschodzie oraz jej pozytywnym wpływie na segment wydobycia ropy i gazu, rafinacji oraz handlu LNG powiedziano już wiele. Nadal jednak bardzo trudno ocenić, jak długo potrwa sam konflikt. Nawet gdyby zakończył się w ciągu kilku tygodni, normalizacja cen ropy – a zwłaszcza gazu – oraz marż rafineryjnych, w związku z odbudową infrastruktury i przywróceniem wolumenów, może potrwać przynajmniej jeszcze kilka kolejnych miesięcy" - napisali.
Analitycy założyli utrzymanie rekordowo korzystnego otoczenia makro w upstreamie i rafinacji – zbliżonego do obecnych notowań – do końca 2Q26, a następnie wyraźniejszą korektę pod koniec roku.
"Ewentualna eskalacja konfliktu lub wydłużenie perspektywy jego zakończenia mogłyby jeszcze silniej poprawić otoczenie makro dla PKN. Jednocześnie spółka może nie być w stanie w pełni skonsumować tych korzyści ze względu na rosnące ryzyko nałożenia “windfall tax”, szczególnie w segmencie Upstream & Supply, co mogłoby wpłynąć na wyniki zarówno w 2026, jak i w 2027" - napisano.
Dodano, że w tym kontekście istotne są także wybory parlamentarne w Polsce planowane na 4Q27 oraz wzrost presji regulacyjnej.
"Dodatkowym argumentem są wypowiedzi europejskich polityków sygnalizujących potrzebę ograniczania kosztów energii – m.in. poprzez mrożenie cen gazu czy reformę systemu ETS. Warto przypomnieć, że schemat opodatkowania „nadmiernych” zysków został już wcześniej przetestowany w Orlenie w latach 2023–2024" - napisali analitycy w raporcie.
Trigon DM zmienił metodę wyceny spółki.
"Zmieniliśmy metodę wyceny spółki na SOTP, ze względu za skalę dywersyfikacji Grupy, odmienną strukturę kosztu kapitału i względnie wysoki udział segmentu energetyki. Średnio 18 proc. udział sieci dystrybucyjnych w strukturze EBITDA powinien skutkować re-ratingiem spółki, ale barierą może być skala nietrafionych inwestycji w Downstreamie (w Olefinach, ale i rafinacji) i relatywnie duży wpływ Skarbu Państwa na wyniki Grupy" - napisali.
Pierwsze rozpowszechnianie raportu, którego autorem są Michał Kozak nastąpiło 13 marca 2026 r. o godzinie 7.50.
Depesza jest skrótem raportu. W załączniku do depeszy znajduje się plik PDF z wymaganymi prawem informacjami Trigon DM. (PAP Biznes)
mbi/ asa/
