Jeden z najmocniejszych światowych indeksów tego roku był jednocześnie najsłabszym giełdowym benchmarkiem trzeciego kwartału. Południowokoreański KOSPI stracił w trzy miesiące prawie 19%, ale od 1 stycznia zyskuje wciąż ponad 60%. Wyprzedaż akcji Samsunga i SK Hynix to początek większej korekty czy okazja, na którą czekali inwestorzy?
Główny indeks giełdy w Korei Południowej - KOSPI - stracił w trzecim kwartale 18,8%, co dało mu pierwsze miejsce w rankingu najsłabszych giełdowych benchmarków świata w okresie lipiec-wrzesień - poinformował "Financial Times".
Dla porównania amerykański S&P500 wzrósł w trzecim kwartale o 2,3%, a polski WIG20 osiągnął aż 16,57% zwyżki. Wiceliderem giełdowych spadków okazał się chiński CSI 300, który wycofał się o 12,5%.
Pomimo wyraźnego pogorszenia nastrojów w Seulu, główny indeks południowokoreańskiej giełdy jest wciąż 62% powyżej poziomu z otwarcia roku. Pod tym względem może konkurować z nim jedynie tajwański TAIEX, który podskoczył w tym czasie o 65%.
Wielkie delewarowanie giełdy w Seulu
Jednym z kluczowych czynników wyzwalających spadki w Korei Południowej był skumulowany poziom dźwigni finansowej. Znaczącym impulsem do wyprzedaży stał się upadek funduszu hedgingowego Situational Awareness, założonego przez byłego pracownika OpenAI Leopolda Aschenbrennera, który posiadał duże lewarowane pozycje na spółkach z Seulu - wskazał "Financial Times". Likwidacja tych portfeli wywołała kaskadową podaż.
Spadki pogłębiły zachowania inwestorów indywidualnych, masowo kupujących fundusze ETF z dźwignią na pojedyncze spółki. Ponieważ Samsung Electronics i SK Hynix odpowiadają za blisko połowę całkowitej kapitalizacji KOSPI, przecena obu gigantów automatycznie pociągnęła za sobą cały indeks.
Wezwania do uzupełniania depozytów otrzymali posiadacze ponad miliona rachunków inwestycyjnych u południowokoreańskich brokerów, przymusowe likwidacje dotknęły kilkaset tysięcy osób, a regulator finansowy rozpoczął prace nad "ekonomicznym programem zapobiegania samobójstwom w rodzinach” - informowaliśmy w lipcu. Aż 62% zlikwidowanych kont należało do osób w wieku od 20 do 30 lat - inwestorów indywidualnych nazywanych w Korei "mrówkami", którzy usiłują szybko wzbogacić się na giełdzie, odcięci od rynku nieruchomości z astronomicznymi wycenami.
Bank Korei, który podniósł stopy procentowe, aby spowolnić wzrost cen "betonowego złota" dołożył kolejną cegiełkę do spadków na giełdzie. Nie bez znaczenia pozostają również rosnące w ostatnich miesiącach rentowności globalnych obligacji.
Efektem wymienionych składowych stał się spadek wskaźnika ceny do zysku (P/E) dla Samsunga oraz SK Hynix do poziomu 4-5. Dla porównania średni wynik dla rozwiniętych rynków często oscyluje w granicach 15-20.
Wyprzedaż akcji to nie zawsze okazja
Zdaniem części analityków tak niskie wyceny wskaźnikowe mogą odzwierciedlać po części rosnące obawy inwestorów przed cykliczną nadpodażą w segmencie tradycyjnych pamięci DRAM i NAND. Popyt końcowy na konsumencki sprzęt elektroniczny, który z nich korzysta, pozostaje ograniczony.
Jak wskazuje analiza S&P Global Market Intelligence, na wycenach ciążą również rosnące koszty obsługi zadłużenia amerykańskich koncernów technologicznych. Tzw. hiperskalerzy finansują rozbudowę infrastruktury AI głównie z emisji długu. Zakłócenia w hossie AI byłyby mocno odczuwalne w Seulu.
Niskie wartości wskaźnika P/E na południowokoreańskim rynku są więc traktowane przez część rynku jako dyskonto uwzględniające ryzyko presji na marże operacyjne, a nie jak okazja inwestycyjna.
Jeżeli jednak sztuczna inteligencja i biznesy hiperskalerów pozostaną na wzrostowej trajektorii, Samsung i SK Hynix zdominowały światowy rynek pamięci HBM, niezbędnych do ich funkcjonowania, co zapewnia im dobrą długoterminową pozycję.
Z informacji południowokoreańskiej stacji SBS News wynika, że w Seulu trwa intensywna rywalizacja amerykańskich koncernów technologicznych o zabezpieczenie dostaw tych układów. Wizytę w Korei zaplanowała szefowa AMD Lisa Su, która ma rozmawiać o budowie infrastruktury opartej na lokalnych procesorach NPU. O zacieśnienie relacji z kierownictwem Samsunga i SK Group zabiega również prezes NVIDIA Jensen Huang.
Pewnym wsparciem dla zmęczonych i poobijanych południowokoreańskich "mrówek", pozostaje również zagranica. Mimo kwartalnej przeceny wartość koreańskich akcji w posiadaniu inwestorów z Europy wynosiła na koniec sierpnia 701 bln wonów (ponad 500 mld dolarów), podwajając się na przestrzeni roku.
Inwestorzy nie zdecydowali wciąż o dalszym kierunku południowokoreańskiej giełdy. Po najdynamiczniejszej fazie spadków z początku III kwartału KOSPI pozostaje w trendzie bocznym i od ponad miesiąca porusza się w przedziale 6560-7080 pkt.
