Dino Polska, absolutny giełdowy fenomen ostatnich miesięcy, obchodzi w czwartek swoją pierwszą rocznicę debiutu na GPW. Sieć supermarketów wciąż bardzo szybko się rozwija, a kurs spółki ustanawia kolejne rekordy. Pojawiło się jednak ryzyko w postaci zakazu handlu w niedziele. Jak to wszystko wpłynie na działalność sieci?
Akcje sieci supermarketów Dino rozpoczęły swoje notowania na giełdzie 19 kwietnia 2017 r., a więc dokładnie rok temu. Pomimo tak krótkiego okresu od debiutu na GPW, kurs spółki poszybował w tym czasie aż o 150 proc. w górę i ciężko znaleźć przykłady równie udanych giełdowych debiutów w ciągu ostatnich lat. Powodów do wzrostu tu jednak nie brakuje, regularnie rosną przychody i zyski, a do tego Dino w bardzo dynamicznym tempie otwiera kolejne supermarkety.
Tylko w I kwartale 2018 r. sieć otworzyła 25 nowych sklepów wobec 11 rok wcześniej. Na koniec marca 2018 r. sieć liczyła już zatem 800 sklepów, względem 639 marketów rok temu. Powierzchnia sprzedaży sklepów Dino wyniosła 305,4 tys. mkw. wobec 242,7 tys. mkw. rok temu. Celem Dino Polska jest przekroczenie liczby 1200 otwartych sklepów do końca 2020 r.
Czy zatem akcje Dino mają jakieś wady? W zasadzie jedną podstawową - już w tej chwili są one dosyć drogie (C/Z wynosi niemal 40). Jeśli jednak udałoby się spółce utrzymać podobną skalę wzrostów co dotychczas, to obecna wycena będzie w pełni usprawiedliwiona.
Wyniki finansowe
Zysk netto grupy Dino Polska wyniósł w czwartym kwartale 2017 roku 72,9 mln zł, a więc nawet nieco więcej niż zakładał konsensus PAP (68,2 mln zł). W całym 2017 roku grupa zanotowała 213,6 mln zł zysku netto, 41,3 proc. więcej rdr. Przychody grupy wyniosły natomiast 1,28 mld zł wobec oczekiwanych przez rynek 1,24 mld zł.
W całym 2017 roku Dino Polska miało 4,516 mld zł przychodów (wzrost o 34 proc. rdr), 401,4 mln zł EBITDA (wzrost o 39 proc. rdr), 303,2 mln zł zysku operacyjnego (wobec 215,6 mln zł rok wcześniej) i 213,6 mln zł zysku netto (151,2 mln zł w 2016 roku).
|
Wyniki Dino Polska w czwartym kwartale 2017 roku według wyliczeń PAP Biznes i ich odniesienie do konsensusu PAP i poprzednich wyników (dane w mln zł) |
|||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
4Q2017 |
wyniki |
kons. |
różnica |
r/r |
q/q |
YTD 2017 |
rdr |
|
Przychody |
1277,4 |
1237,4 |
3,2% |
38,9% |
4,7% |
4515,9 |
34,0% |
|
EBITDA |
126,2 |
116,9 |
8,0% |
49,9% |
15,9% |
401,4 |
42,9% |
|
EBIT |
102,5 |
93,3 |
9,9% |
56,1% |
18,6% |
303,2 |
40,7% |
|
zysk netto |
72,9 |
68,2 |
7,0% |
92,0% |
14,8% |
213,6 |
41,3% |
|
marża EBITDA |
9,9% |
9,4% |
0,43 |
0,72 |
0,95 |
8,89% |
0,55 |
|
marża EBIT |
8,0% |
7,5% |
0,49 |
0,88 |
0,94 |
6,71% |
0,32 |
|
marża netto |
5,7% |
5,5% |
0,20 |
1,58 |
0,50 |
4,73% |
0,24 |
Dino Polska zwiększyło w 2017 roku sprzedaż porównywalną o 16,2 proc. rdr, a w samym IV kwartale sprzedaż LFL (nie uwzględniająca nowych sklepów) wzrosła o 18,8 proc. rdr. Spółka liczy na dalszy wzrost LFL - poinformowała spółka w raporcie rocznym.
„Otoczenie rynkowe, w tym rosnąca siła nabywcza Polaków związana z poprawiającą się sytuacją ekonomiczną i rosnące ceny konsumpcyjne, sprzyjają rynkowi handlu detalicznego artykułami spożywczymi. Uważam, że pozytywne tendencje widoczne na rynku konsumenckim utrzymają się także w kolejnych kwartałach, a to, w połączeniu z atrakcyjnością formatu Dino (...) powinno sprzyjać dalszemu wzrostowi skali działalności i poprawie sprzedaży w ujęciu like-for-like" - napisał w liście do akcjonariuszy prezes Szymon Piduch.
Plany na kolejne inwestycje
Łączna wartość inwestycji Dino zrealizowanych w 2017 r. wyniosła 457 mln zł i była o 20 proc. większa niż rok wcześniej. Nakłady na ekspansję sieci sklepów Dino wyniosły 361 mln zł, nakłady na logistykę 41,8 mln zł, a nakłady na rozbudowę i modernizację zakładu mięsnego prowadzonego przez Agro-Rydzynę - 14,7 mln zł.
Dino Polska szacuje jednak, że wartość tegorocznego programu inwestycyjnego grupy wyniesie jeszcze więcej (ok. 650 mln zł). Planuje otwarcie większej liczby sklepów niż w 2017 r. oraz uruchomienie czwartego centrum dystrybucyjnego – poinformował prezes. Dodał, że spółka rozpocznie także budowę drugiego zakładu mięsnego Agro-Rydzyny.
Potencjał do zwiększania liczby sklepów z pewnością jeszcze jest, nadal bowiem znaczna część Polski pozostaje niewykorzystana przez sieć Dino. Większość sklepów znajduje się obecnie w południowo-zachodniej części kraju.
Chcąc jednak aż tak szybko się rozwijać, akcjonariusze prawdopodobnie będą musieli zapomnieć o wypłacie dywidendy, co rekomendował walnemu zarząd spółki. Cały zysk za poprzedni rok obrotowy ma zostać przeznaczony na kapitał zakładowy. Jako pozytyw należy jednak podać, że pomimo bardzo dużych inwestycji, zadłużenie spółki stale pozostaje na stabilnym poziomie. Oczywiście nominalnie zadłużenie spółki stopniowo rośnie, jednak odbywa się to niemal w identycznym tempie co wzrost aktywów czy kapitałów własnych spółki.
| Zadłużenie spółki Dino Polska | ||||
|---|---|---|---|---|
| 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | |
| wskaźnik ogólnego zadłużenia | 0,65 | 0,63 | 0,63 | 0,63 |
| wskaźnik zadłużenia kapitału własnego | 1,85 | 1,70 | 1,72 | 1,71 |
O rosnącej sile negocjacyjnej spółki wiele mówi natomiast regularnie wydłużający się cykl rotacji zobowiązań. W 2014 wynosił on 75 dni, by w ciągu trzech lat wzrosnąć do 85. Wskaźnik ten pokazuje, ile przeciętnie dni upływa w przedsiębiorstwie od momentu powstania zobowiązań bieżących do momentu ich spłaty. Wzrost rotacji zobowiązań (zakładając ich terminowe regulowanie) świadczy o lepszym zarządzaniu kapitałem w przedsiębiorstwie – może ono przez dłuższy czas wykorzystywać tanie źródła finansowania działalności.
Zakaz handlu w niedziele
Pewnym ryzykiem dla spółki jest wprowadzenie zakazu handlu w niedziele, póki co jednak nie widać z tego powodu większych strat poniesionych przez spółkę. „Niedziela to u nas najsłabszy dzień w tygodniu pod względem sprzedaży, odpowiada za ok. 8 proc. przychodów. Nasze lokalizacje są blisko klientów, którzy odwiedzają nasze sklepy kilka razy w tygodniu, więc w naszej opinii nadrobimy ten ubytek obrotem sobotnim i poniedziałkowym" – mówił jeszcze kilka miesięcy temu Szymon Piduch.
Potwierdzają to już częściowo ostatnie wyniki sprzedaży, w których nie odnotowano większego ubytku przychodów. „Trudno powiedzieć, jak będzie wyglądać rozkład sprzedaży. Za pierwszą niedzielę zamkniętą udało się odzyskać w całości obrót w inne dni tygodnia. Jednak na podstawie jednego tygodnia, trudno mówić o trendzie, zwłaszcza, że marzec jest miesiącem przedświątecznych zakupów. Potrzeba więcej czasu na obserwacje" - powiedział prezes.
