Analitycy DM BDM, w raporcie z 9 grudnia, podwyższyli rekomendację dla ZUE do "kupuj" z "akumuluj", podnosząc cenę docelową akcji spółki do 12,4 zł z 10,9 zł.
Raport przygotowano przy kursie 10,3 zł.
"Od czasu naszej poprzedniej rekomendacji oferta ZUE w przetargu Gdynia – Lębork (2,6 mld zł, oferta 3 proc. poniżej II ceny, 14 proc. poniżej budżetu) została uznana za najkorzystniejszą, spółka obroniła się także w KIO. Jednocześnie wyniki spółki za III kw. 2025 r. nie zachwyciły i przyniosły powrót do +bazy+ z marżami poniżej benchmarków w branży. Z dzisiejszej perspektywy trudno zawyrokować czy nowy, rekordowy, kontrakt pozwoli spółce na (rentowne) przeskalowanie działalności, ale z pewnością otwiera do tego drzwi. W naszej opinii, obecna wycena (MC = 237 mln zł) w małym stopniu bierze taki scenariusz pod uwagę (spółka jest postrzegana przez pryzmat problematycznych kontraktów z ostatnich 7-8 lat)" - napisano w raporcie.
"Pozyskanie kontraktu mogłoby ustabilizować portfel spółki na kilka lat i dać przestrzeń do wyważonego ofertowania, czy pozwolić w zrównoważony sposób rozwijać rynki zagraniczne. Krótkoterminowo widoczność wyników spółki jest, w naszej opinii, nadal jeszcze ograniczona (pytanie m.in. o finalne rozliczenie Annopolu, końcówkę kontraktu w Szczecinie, czy wynik na ugodzie z PKP Cargo), ale równocześnie bliski horyzont podpisania kontraktu Gdynia – Lębork skłania nas do podniesienia prognoz na horyzont 2027+. Wpływ na wycenę ma także spadek stopy wolnej od ryzyka, czy wzrost kursów spółek z grupy porównawczej" - dodano.
Wskazano, że wycena nie uwzględnia możliwych do uzyskania roszczeń i waloryzacji od PKP PLK (złożone pozwy o równowartości ok. 5,0 PLN/akcję).
DM BDM prognozuje, że w 2025 roku spółka będzie miała 935,9 mln zł przychodów oraz 8,2 mln zł zysku netto.
"Nasze prognozy na kolejne lata oparte są na założeniu, że spółka podpisze w najbliższych tygodniach umowę na kontrakt Gdynia Chylonia – Lębork. Jego brak zmusiłby spółkę prawdopodobnie do agresywnego ofertowanie w kolejnych przetargach, co wpłynęłoby na perspektywę wyników w naszym modelu. W latach 2026/27 zakładamy odpowiednio 0,97 / 1,42 mld zł przychodów oraz 8,0 / 23,5 mln zł zysku netto. Spółka przy naszych założeniach handlowana jest na EV/EBITDA=8,2x na 2025 rok, 6,5x na 2026 rok oraz 4,0x na 2027 rok. Przy założeniu podpisania kontraktu Gdynia – Lębork wskaźnik EV/backlog po 3Q’25 wyniósłby 0,07x (dla porównaniu dla Torpolu jest to 0,17x, przy założeniu podpisania kontraktu Białystok-Ełk; dla Trakcji 0,32x po X’25)" - napisano w raporcie.
Depesza jest skrótem rekomendacji wydanej przez Dom Maklerski BDM. Jej autorem jest Krzysztof Pado. Pierwsze rozpowszechnienie rekomendacji nastąpiło 9 grudnia 2025 roku, o godzinie 8.55.
Raport został przygotowany w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW.
W załączniku znajduje się plik PDF z raportem. (PAP Biznes)
mcb/ asa/
