Na przełomie lat 2016/2017 zarząd GPW opublikował nową klasyfikację sektorową dotyczącą m.in. spółek, których obligacje notowane są na GPW/BondSpot. Poniżej przedstawiony został podział sektorów wg nowej klasyfikacji na koniec stycznia br.
Nowa klasyfikacja uwzględnia 31 sektorów. Pod kątem wartości notowanych obligacji (tzw. outstanding) na koniec stycznia br. największą grupę stanowiły banki – 53 proc. outstandingu. Wszystkie notowane obligacje miały wartość nominalną 68,8 mld zł, a te przypisane do banków – 36,5 mld zł. Warto zwrócić uwagę, że za 22,9 mld zł outstandingu w tej grupie odpowiadały obligacje Banku Gospodarstwa Krajowego (1/3 całego rynku obligacji). Dane mogłyby sugerować, że wartość nominalna obligacji notowanych przez banki komercyjne wynosiła 13,5 mld zł, ale po dokładnym przeanalizowaniu klasyfikacji można dojść do innych wniosków. Otóż w sektorze bankowym pominięte zostały obligacje wyemitowane przez podmiot zależny PKO BP, tj. PKO Finance AB, które zostały przypisane do sektora „pozostałe”. Wliczając obligacje PKO Finance AB do banków okazuje się, że outstanding tej grupy wynosił 15,7 mld zł (bez BGK), tj. 23 proc. obligacyjnego rynku giełdowego.
Drugim największym sektorem był energetyczny, do którego zalicza się obligacje notowane przez zaledwie 4 podmioty (Enea, Energa, PGE oraz Tauron). Outstanding obligacji z tego sektora wyniósł 4,8 mld zł, tj. 7 proc. rynku.
Oficjalnie, tuż za energetyką uplasował się sektor nieruchomości, którego outstanding wyniósł 4,7 mld zł. Gdyby jednak uwzględnić w tej grupie obligacje wyemitowane przez HB Reavis Finance PL oraz HB Reavis Finance PL 2 (które przez GPW zostały zaklasyfikowane do „pozostałych”), to poziom notowanych obligacji wzrósłby do 4,9 mld zł (7 proc. udział w rynku). Taka korekta wydaje się racjonalna, ponieważ Zarząd GPW do sektora nieruchomości zaliczył obligacje wyemitowane przez Ghelamco Invest.
Kolejny sektor, paliwa i gaz, plasuje się teoretycznie na 4. miejscu pod kątem outstandingu (4,5 mld zł). Niemniej jednak, wartość ta nie uwzględnia emisji obligacji wyemitowanych przez podmiot zależny PKN Orlen, tj. Orlen Capital AB, których wartość nominalna wynosi 3,2 mld zł. Uwzględniając obligacje Orlen Capital AB w tym sektorze okazuje się, że łączny outstanding spółek paliwowych i gazowych wyniósł 7,7 mld zł, czyli 11 proc. rynku.
Warto zwrócić jeszcze uwagę na obligacje PZU Finance AB o wartości nominalnej 3,7 mld zł, które przez GPW zostały zakwalifikowane do segmentu „pozostałe”. Myślę, że w przypadku spółki zależnej PZU śmiało można ją przypisać do sektora ubezpieczeniowego, do którego należy wyłącznie ta spółka i odpowiada za 5 proc. outstandingu rynku.
W przypadku ilości serii prym wiodą spółki z sektora nieruchomościowego (107 serii, 109 po dodaniu serii wyemitowanych przez spółki HB Reavis). Na koniec stycznia br. notowanych było łącznie 387 serii obligacji, a więc 109 serii z branży nieruchomościowej odpowiadało 28 proc. udziałowi w rynku. Drugi w kolejności był sektor bankowy (71 serii, 72 serie po dodaniu serii PKO Finance AB) oraz wierzytelności (69 serii, 72 serie po dodaniu Fast Finance, Best II NS FIZ oraz Kredyt Inkaso I NS FIZ).
Również pod kątem liczby emitentów największe grono reprezentowało branżę nieruchomości (27 spółek). Kolejną grupą były banki (12 podmiotów z BGK), a trzecią najliczniejszą branżą była wierzytelnościowa (10 emitentów).
Podsumowując, największy outstanding przypadał bankom, które były licznie reprezentowane oraz posiadały relatywnie dużo wyemitowanych serii. Jeśli chodzi o ilość serii i emitentów, to prym wiodła branża nieruchomościowa, która załapała się również na podium wg outstandingu. Można te dwie branże uznać za kluczowe dla giełdowego rynku obligacji. Do tego całkiem spore grono spółek z branży wierzytelnościowej wyemitowało względnie dużo serii, ale pod kątem outstandingu nie dorównywały bankom czy też deweloperom. Spory outstanding stanowiły obligacje z branży energetycznej oraz paliwowo-gazowej, co było zasługą pojedynczych emitentów.
Piotr Ludwiczak, Head of Research, Michael/Ström
