Information ratio (IR) to wskaźnik, który służy do oceny efektywności funduszu inwestycyjnego lub portfela inwestycyjnego, biorąc pod uwagę nadwyżkę stopy zwrotu w stosunku do ryzyka, które jest związane z odchyleniem wyników funduszu od jego benchmarku.Information ratio jest popularnym narzędziem oceny zarządzających funduszami, ponieważ pokazuje, jak dobrze zarządzający potrafi pokonać rynek w odniesieniu do ryzyka, jakie podejmuje. Inaczej mówiąc, jak dobrze fundusz generuje nadwyżkowe zyski (tzn. zwroty powyżej benchmarku), biorąc pod uwagę zmienność tych zysków (ryzyko).Metodologia stosowana przez Analizy Online od grudnia 2011 roku opiera się na wykorzystaniu zmodyfikowanej wersji Information Ratio. Wynika to z faktu, iż w swojej pierwotnej postaci, w przypadku gdy wyniki funduszy były słabsze od benchmarku (co implikuje ujemne Information Ratio), tradycyjny miernik premiował produkty cechujące się wyższym poziomem ryzyka.Problem ten dobrze ilustruje następujący przykład: Fundusz A, który osiąga stopę zwrotu o ‑5 pkt proc. niższą od benchmarku, przy ryzyku mierzonym wskaźnikiem tracking error na poziomie 5 proc. charakteryzuje się współczynnikiem Information Ratio równym ‑1. Z kolei dla funduszu B, który ma ‑5 pkt proc. straty do tego samego benchmarku, przy ryzyku 10 proc., wskaźnik osiąga wartość ‑1/2. Mimo, że produkt B notuje podobne rezultat, ale przy wyższym ryzyku, będzie w rankingu opartym na Information Ratio sklasyfikowany wyżej niż fundusz A. Okazuje się zatem, że w tym przypadku klasyczne Information Ratio w sposób niezgodny z oczekiwaniami opisuje relację wyniku do niepewności związanej z inwestycją.Opierając się m.in. na badaniach prof. Craiga L. Israelsena eliminujemy tą niedoskonałość przez zastosowanie wzoru:Aby określić parametry potrzebne do obliczenia wskaźnika IR należy wybrać:
benchmark, wobec którego będziemy obliczali DSZ
jednostkowy okres dla wyliczenia stopy zwrotu (w praktyce tydzień bądź miesiąc)
zakres czasu brany pod uwagę (12, 24, 36 lub 60 miesięcy, albo odpowiednią ilość tygodni), określający liczebność próbki (n)
W celu uzyskania porównywalnych danych wskaźnik IR prezentuje się w wersji annualizowanej, po przemnożeniu go przez pierwiastek z 12 lub 52 (w zależności od tego, czy korzystaliśmy z danych miesięcznych czy tygodniowych).Wskaźnik o wartości z przedziału 0.50‑0.75 uważa się za dobry, poziom 0.75‑1.00 uważa się za bardzo dobry, zaś wartości powyżej 1.00 uważane są za wyjątkowo dobre.Gwiazdki pod wskaźnikami ‑ pozwalają ocenić poziom wskaźnika danego funduszu na tle wskaźników osiąganych przez fundusze z tej samej grupy funduszy.Stosowana skala ocen:
Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu: duża zmienność ‑ mała zmienność
IR: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Wskaźnik Sharpe'a: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Źródło: Analizy Online, wstęp Bankier.pl
Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu (DSZ) to przewidywana różnica między stopą zwrotu konkretnego funduszu a stopą zwrotu jego benchmarku (indeksu odniesienia). Jest obliczana jako średnia arytmetyczna historycznych DSZ. Dodatkowa stopa zwrotu to różnica pomiędzy stopą zwrotu funduszu i stopą zwrotu benchmarku opisującego zachowanie jednorodnej pod względem prowadzonej polityki inwestycyjnej grupy funduszy.Stopa zwrotu funduszu ‑ określa, jak dobrze lub źle fundusz radził sobie w danym okresie (np. rok, kwartał) w porównaniu do swojej wartości początkowej.Stopa zwrotu benchmarku ‑ odzwierciedla ogólny wynik rynkowy lub wynik porównywalnego wskaźnika, do którego fundusz powinien dążyć. Może to być np. indeks giełdowy, który odzwierciedla szeroki rynek akcji lub określoną grupę akcji.Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu (DSZ) ‑ jest to prognoza, ile dodatkowego zysku lub straty fundusz może wygenerować w przyszłości w porównaniu z benchmarkiem. Należy zdawać sobie sprawę, że nie jest to gwarancja osiągnięcia określonej stopy zwrotu. Benchmark może być pobity lub nie. UWAGA: wskaźnik pozwala na porównanie funduszy stosujących taką samą politykę inwestycyjną.Oczekiwana DZS powstaje w oparciu o historyczne wyniki i jest wyliczana na podstawie trzyletnich danych. Fundusze o najwyższych oczekiwanych DSZ to fundusze, które dotychczas w największym stopniu pokonywały swoje benchmarki. Wyższa oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu może oznaczać, że fundusz ma potencjał do uzyskania lepszych wyników niż jego benchmark, co może być pożądane przez inwestorów szukających wyższych zysków (jednakże związane jest to również z wyższym ryzykiem). Najlepsze pod tym względem fundusze można nazwać funduszami Alfa.Gwiazdki pod wskaźnikami ‑ pozwalają ocenić poziom wskaźnika danego funduszu na tle wskaźników osiąganych przez fundusze z tej samej grupy funduszy.Stosowana skala ocen:
Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu: duża zmienność ‑ mała zmienność
IR: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Wskaźnik Sharpe'a: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Źródło: Analizy Online, wstęp Bankier.pl
Odchylenie standardowe dodatkowych stop zwrotu (DSZ) jest to wskaźnik, który pomaga ocenić ryzyko związane z inwestowaniem w dany fundusz. To miara zmienności, która pokazuje, jak bardzo mogą się różnić wyniki inwestycji w danym funduszu w stosunku do jego oczekiwanej stopy zwrotu. Odchylenie standardowe DZS powstaje w oparciu o historyczne wyniki i jest wyliczane na podstawie trzyletnich danych.Im wyższe odchylenie standardowe DSZ, tym większa zmienność wyników funduszu w porównaniu z jego benchmarkiem, co może sugerować większe ryzyko. Natomiast mniejsze odchylenie oznacza, że fundusz jest mniej zmienny i bardziej stabilny w stosunku do benchmarku.Gwiazdki pod wskaźnikami ‑ pozwalają ocenić poziom wskaźnika danego funduszu na tle wskaźników osiąganych przez fundusze z tej samej grupy funduszy.Stosowana skala ocen:
Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu: duża zmienność ‑ mała zmienność
IR: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Wskaźnik Sharpe'a: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Źródło: Analizy Online, wstęp Bankier.pl
Wskaźnik Sharpe'a to miara wykorzystywana do oceny wydajności inwestycji, uwzględniająca zarówno stopę zwrotu, jak i ryzyko związane z tą inwestycją. Wskaźnik ten mierzy, jak dobrze inwestycja radzi sobie z ryzykiem w porównaniu do innych inwestycji, a dokładniej, jaką nadwyżkę stopy zwrotu inwestor uzyskuje w stosunku do ryzyka (zmienności).Im wyższy wskaźnik Sharpe'a, tym lepiej inwestycja radzi sobie w stosunku do ryzyka. Oznacza to, że inwestor uzyskuje wyższą nadwyżkę zwrotu przy jednostce ryzyka. Jeśli wskaźnik Sharpe'a jest niski, oznacza to, że inwestycja nie generuje wystarczającej nadwyżki zwrotu, biorąc pod uwagę ryzyko. Może to sugerować, że ryzyko jest zbyt wysokie w stosunku do osiąganych zysków.Wskaźnik Sharpe’a przez wiele lat stanowił podstawową miarę oceny efektywności funduszy. Parametr ma konstrukcję zbliżoną do wskaźnika Information Ratio: w liczniku znajduje się przeciętna dodatkowa stopa zwrotu, czyli zmienna korzystna dla inwestorów, w mianowniku zaś pojawia się zmienna niekorzystna ‑ odchylenie standardowe stóp zwrotu funduszu, będące odwzorowaniem ryzyka całkowitego. To, co odróżnia wskaźnik Sharpe’a od IR, to sposób liczenia dodatkowej stopy zwrotu (DSZ) oraz ryzyka. W tym przypadku DSZ jest definiowana jako oczekiwana (średnia) nadwyżka stóp zwrotu funduszu ponad stopę wolną od ryzyka. Z kolei jako miarę ryzyka wykorzystuje się klasyczne odchylenie standardowe stóp zwrotu funduszu. Dzięki tej konstrukcji miara Sharpe’a określa wielkość nadwyżkowej stopy zwrotu z aktywów ryzykownych, przypadającej na jednostkę ryzyka całkowitego portfela. Im wyższa wartość wskaźnika, tym większa efektywność badanego funduszu. Wartość ujemna oznacza, że fundusz wykazał w danym okresie przeciętny wynik poniżej rynkowej stopy wolnej od ryzyka. W takich przypadkach wskazania miary Sharpe’a należy interpretować jednak ostrożnie.Analizy Online kalkulują wskaźnik w postaci zmodyfikowanej, która eliminuje jedną z wad pierwotnego wskaźnika. Wada polega na tym, że w przypadku wyników funduszu niższych od zwrotu ze stopy wolnej od ryzyka (co implikuje ujemne wartości wskaźnika), tradycyjny miernik premiuje produkty cechujące się wyższym poziomem ryzyka.Formuła matematyczna:W celu określenia parametrów stosowanych do obliczenia wskaźnika Sharpe’a należy wybrać:
jednostkowy okres dla wyliczenia stopy zwrotu (tydzień bądź miesiąc)
zakres czasu brany pod uwagę (12, 24 lub 36 miesięcy, albo 52, 104 lub 156 tygodni)
rodzaj stopy wolnej od ryzyka Rfs (od początku 2011 roku stosujemy w tym zakresie stopę lokat międzybankowych WIBID 1M)
Gwiazdki pod wskaźnikami ‑ pozwalają ocenić poziom wskaźnika danego funduszu na tle wskaźników osiąganych przez fundusze z tej samej grupy funduszy.Stosowana skala ocen:
Oczekiwana dodatkowa stopa zwrotu: bardzo słaby ‑ bardzo dobry
Odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu: duża zmienność ‑ mała zmienność
