Analitycy Trigon DM w raporcie z 24 października obniżył cenę docelową akcji MFO z 69,9 zł do 57,4 zł. Nadal zalecają kupno akcji spółki.
W dniu wydania raportu kurs MFO wynosił 32,5 zł.
"Ceny HDGC wyniosły w Q3’22 średnio 4150 zł/t (-1700 zł kdk. i -1720 zł rdr.), jednak pomiędzy początkiem a końcem kwartału ceny spadły z 4650 PLN/zł do 4100 PLN/zł. Szacujemy, że spadek cen stali, który zapoczątkowany został już w maju miał negatywny wpływ na wyniki (droższy magazyn, przy spadających cenach spotowych na wyroby gotowe spowodował naszym zdaniem ujemny efekt FIFO). Spowolnienie w przemyśle oraz budownictwie, będzie naszym zdaniem odciskać piętno na wolumenach sprzedaży. Biorąc pod uwagę przesunięcie czasowe pomiędzy produkcją profilu, produkcją okna, dystrybucją okna i zakupem przez ostatecznego odbiorcę, spodziewamy się, że do końca roku sprzedaż w tym asortymencie nie będzie jeszcze odczuwać spowolnienia" - napisano w raporcie.
"Czynnikiem łagodzącym może się okazać produkcja profili na potrzeby farm PV, jednak sytuacja ta będzie uzależniona od pozyskania kompetencji sprzedażowych na rynkach Europy Zachodniej z uwagi na problemy z uzyskiwaniem nowych przyłączeń na rynku krajowym. Spadek cen stali przekłada się na niższe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, co z kolei zwiastuje mocny OCF w II pół. ’22 (kapitał obrotowy netto po I pół. ’22 wyniósł 182 mln zł). W przyszłym roku spodziewamy się większych wydatków inwestycyjnych w związku z planowaną budową nowego zakładu na terenach zakupionych od Boryszewa" - dodano.
W ostatnich miesiącach doszło do licznych wyłączeń lub ogłoszenia wyłączeń produkcji stali w hutach wielkopiecowych w Europie, co wpływa na wyższe koszty transportu w związku z koniecznością sprowadzania towarów z hut wielkopiecowych ulokowanych dalej od Polski. Głównym dostawcą stali do MFO jest ArcelorMittal, który poinformował o wyłączeniu produkcji m.in. w zakładzie w Dąbrowie Górniczej, Eissenhuttenstadt, Bremen, Dunkierka.
"W sytuacji tak dużej skali ograniczenia produkcji po stronie hut, przewagą spółki staje się dostęp do bocznicy kolejowej, która została zakupiona w poprzednim roku (mniejsze koszty transportu i większa, bardziej elastyczna jego dostępność). Warto także zwrócić uwagę, że spora część polskich konkurentów MFO realizowała dostawy stali z kierunków wschodnich (Severstal, Metinvest), jednak z uwagi na wprowadzone cła podmioty te będą tracić swoje udziały rynkowe. Pomimo tego spadek popytu dotyka coraz szerszego grona odbiorców profili stalowych w Europie, co skłania nas do obniżenia naszych oczekiwań względem realizowanych wolumenów w nadchodzących kwartałach" - napisano.
Trigon DM podniósł rfr z 6 proc. do 6,5 proc., przy utrzymaniu premii rynkowej na poziomie 6 proc. (indeks sWIG80), z uwagi na dużą zmienność cen stali oraz niepewność co do kształtowania się cen.
"(...) W przyszłości (obecnie wychylenie in plus w cyklu) betę nielewarowaną przyjmujemy na poziomie 1,1x. Obniżamy założenia wolumenowe na lata 2022-2023 z 167 tys. ton i 177 tys. ton do 156 i 169 tys. ton. Zakładamy jednostkową marżę EBITDA od 2023 r na średnim poziomie >350 zł/t. vs 290 zł/t w latach 2017-2020 (efekt inflacji cenowej oraz ograniczenia presji konkurencyjnej na skutek przerwanych łańcuchów dostaw i zmiany kierunku zakupów materiałów). Założenia cen stali w kolejnych latach utrzymujemy na poziomie 3500 zł/t" - napisano.
Depesza jest skrótem rekomendacji Trigon DM wydanej w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Jej autorem jest Łukasz Rudnik. Pierwsze rozpowszechnianie raportu nastąpiło 24 października 2022 r. o godzinie 17.05.
W załączniku pełna wersja raportu z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
mcb/ osz/
