Rynek private equity w Polsce wraca do aktywności, choć wciąż jest poniżej poziomów sprzed wojny na Ukrainie. Zdaniem Bartka Krawczyka z firmy OC&C Strategy Consultants, jedną z branż mających spory potencjał inwestycyjny jest sektor dóbr konsumenckich.
„W 2026 r. spodziewam się umiarkowanej poprawy aktywności – fundusze znów mają środki, a w portfelach czeka kolejka spółek do sprzedaży” – powiedział w rozmowie z PAP Biznes Bartek Krawczyk, partner i szef warszawskiego biura firmy doradczej OC&C Strategy Consultants.
Dodaje, że zainteresowanie Polską po stronie dużych graczy zagranicznych utrzymuje się, choć jest selektywne i skoncentrowane na większych aktywach. Jego zdaniem perspektywy są lepsze niż rok wcześniej, ale wciąż trochę brakuje do poziomów z okresu sprzed wojny w Ukrainie.
Jednocześnie Polska pozostaje rynkiem z dużym potencjałem wzrostu. Udział inwestycji private equity w PKB, wynoszący obecnie ok. 0,15 proc., jest nadal niższy niż średnia europejska (0,55 proc.), co sugeruje przestrzeń do dalszego rozwoju.
Krawczyk przypomina, że tuż po wybuchu wojny w Ukrainie aktywność na rynku fuzji i przejęć wyraźnie spadła, a lokalne fundusze mierzyły się z trudnościami w fundraisingu. Część globalnych inwestorów przeniosła alokacje do większych wehikułów w Europie Zachodniej, a wzrost stóp i kosztu długu ograniczył lewarowane wykupy.
„Ostatni rok był lepszy, ale to wciąż nie są poziomy sprzed wojny” – zastrzega, wskazując jednocześnie na zmianę miksu inwestorów. Pojawiło się więcej prywatnego kapitału z Polski, w tym od przedsiębiorców, którzy sprzedali swoje firmy, co pomaga domykać rundy i wznawiać procesy inwestycyjne.
Za najbardziej perspektywiczne w ujęciu transakcyjnym w segmencie okołokonsumenckim Krawczyk uznaje sześć obszarów: artykuły dla zwierząt domowych (pet food/pet retail), kosmetyki, artykuły sportowe (od odzieży i akcesoriów po sprzęt i żywienie funkcjonalne), ekosystem e-commerce (narzędzia i dostawcy usług dla sprzedawców), rynek leków i suplementów oraz wypoczynek i podróże.
Na tę mapę sektorową nakłada się – jak mówi – rosnące znaczenie sukcesji w firmach rodzinnych, która coraz częściej otwiera podaż projektów. „Sukcesja to duży temat” – ocenia.
W segmencie produktów dla zwierząt, który nazywa jednym z ulubionych, szef warszawskiego biura OC&C Strategy Consultants widzi potencjał stabilnego wzrostu, przy jednoczesnej odporności na spowolnienie. Branża korzysta z trendu premiumizacji, który polega na podwyższaniu jakości i cen, co poprawia profil marżowy.
„Średnia cena rośnie szybciej niż wolumen, a konsumenci rzadko tną wydatki na pupili” – wskazuje Bartek Krawczyk.
Zastrzega, że wyzwaniem jest ograniczona podaż aktywów.
„Mało jest aktywów do przejęcia – to kłopot” – mówi, dodając, że część podmiotów, które obecnie znajdują się w portfelach funduszy, może wracać na rynek w horyzoncie 1–2 lat.
Jego zdaniem, w najbliższych dwóch latach w tym segmencie warto obserwować producentów karmy dla zwierząt takich jak PPF, MPPK czy Dolina Noteci, dystrybutorów karm i akcesoriów jak Azan, a także producentów leków weterynaryjnych jak rumuński FarmaVet.
W sektorze produktów kosmetycznych i pielęgnacyjnych zwraca uwagę na solidne, kilkuprocentowe dynamiki oraz zdrowe marże.
„To są naprawdę zdrowe biznesy” – podkreśla.
Polska, jego zdaniem, pozostaje rynkiem unikatowym na tle regionu dzięki silnemu udziałowi marek krajowych, które potrafią skutecznie konkurować z globalnymi graczami i rosnącą popularnością marek koreańskich.
Ryzykiem pozostaje koncentracja dystrybucji w rękach pojedynczych sieci, co traktuje jako cechę strukturalną – analogiczną do dominacji największych detalistów w sektorze spożywczym.
Do spółek, którym warto się przyglądać w najbliższych dwóch latach, Krawczyk zalicza takie firmy jak toruńskie TZMO, Bielenda, Dr Irena Eris, a także internetową perfumerię Notino.
Sektor sportu partner OC&C opisuje szeroko: odzież i akcesoria, sprzęt oraz żywienie funkcjonalne. Dodaje, że rośnie partycypacja Polaków w aktywnościach sportowych, co wspiera popyt w całym łańcuchu.
Krawczyk przypomina jednak, że to biznes bardziej cykliczny niż rynki produktów dla zwierząt czy kosmetyków. Po pandemii branża przeszła przez zatory w łańcuchach dostaw, a następnie nadmiar zapasów po szybkim odbudowaniu podaży.
„Teraz jesteśmy w momencie, kiedy wszystko wraca do normalności” – ocenia.
Dostępność aktywów w Polsce określa jako umiarkowaną, z trwającymi rozmowami także o mniejszych transakcjach.
Najciekawsze podmioty, którym warto się przyglądać w najbliższych dwóch latach, to między innymi producent zdrowej żywności Sante, producent suplementów diety Olimp, sklep ze sprzętem turystycznym 8a.pl czy właściciel marki 4F.
W e-commerce, przy wysokiej penetracji zakupów online, za najciekawsze uznaje spółki wspierające sprzedawców: poprzez integrację platform sprzedażowych i zamówień, oprogramowanie do budowy i obsługi sklepów, realizację zamówień (fulfillment) i dostawy (last mile).
„To, co dzieje się najciekawszego, to budujący się ekosystem e commerce’owy” – mówi Bartek Krawczyk.
W jego ocenie w tych modelach marże bywają wyższe, a skala łatwiejsza do osiągnięcia niż w klasycznym handlu online. Kluczowe pytanie dotyczy kolejnego etapu wzrostu – odpowiedzią bywa umiędzynarodowienie oraz konsolidowanie kompetencji i przychodów poprzez akwizycje.
W tym segmencie uwagę funduszy private equity będą przyciągać takie firmy jak Allegro, Vinted, polski dostawca rozwiązań dla e-commerce Alsendo, a także platformy takie jak eMAG, Pigu.lt, IdoSell, Modivo, czy Answear.com.
Na rynku leków i suplementów – Krawczyk widzi trend strukturalny. Polacy utrzymują skłonność do suplementacji. Potencjał tworzenia wartości częściej dostrzega po stronie producentów niż podmiotów czysto dystrybucyjnych.
Zwraca uwagę, że globalne koncerny farmaceutyczne przez lata wydzielały komponent konsumencki i sprzedawały go firmom FMCG lub funduszom, koncentrując się na lekach na receptę. W Polsce wiele firm w tym segmencie to nadal firmy rodzinne, co naturalnie przywraca wątek sukcesji i może skłaniać właścicieli do rozważań o partnerze finansowym lub o sprzedaży.
Zdaniem Krawczyka, w najbliższych dwóch latach inwestorzy będą uważnie przyglądać się Polpharmie, węgierskiemu Beresowi, polskiemu dostawcy usług dla szpitali Pelion, a także producentom leków OTC i suplementów diety, jak Aflofarm, Walmark czy USP Zdrowie.
Sektor wypoczynku i podróży określa jako sektor „niekochany” po pandemicznym tąpnięciu, ale strukturalnie rosnący: częściej podróżujemy i wydajemy więcej. Według partnera OC&C Strategy Consultants, rynek wrócił do normalnej ścieżki wzrostu, choć transakcyjnie pozostaje trudniejszy niż rynek produktów dla zwierząt i kosmetyków.
Potencjał widzi zwłaszcza w dostawcach technologii dla branży - firmach specjalizujących się w systemach rezerwacyjnych i oprogramowaniu dla hoteli i operatorów. Ich profil marżowy i skalowalność są bardziej przewidywalne niż w tradycyjnej turystyce.
Do spółek, które mogą być atrakcyjne dla inwestorów w najbliższych dwóch latach, Krawczyk zalicza m.in.: eSky.pl, producenta ścianek wspinaczkowych Walltopia, dostawcę systemu rezerwacji miejsc w hotelach Profitroom, biuro podróży Itaka, a także operatorów hoteli i spa w Polsce jak Arche i Gołębiewski.
Bartek Krawczyk wskazuje, że sukcesja stała się jednym z głównych wektorów otwierania procesów. Rośnie gotowość właścicieli do rozważenia sprzedaży całości lub części udziałów, bądź zaproszenia partnera finansowego. To – jego zdaniem – efekt większej dojrzałości przedsiębiorców oraz wieloletniej pracy edukacyjnej banków inwestycyjnych oraz butików M&A.
Zwraca jednak uwagę na naturalną skłonność do „czekania na lepszy moment”, jeśli nie ma presji czasowej, co potrafi opóźniać start procesów mimo zaawansowanego przygotowania.
Do najciekawszych spółek z regionu, które według OC&C warto obserwować pod względem sukcesji, należą między innymi RTV Euro AGD, litewska sieć spożywcza Maxima, producent pasz i mięsa drobiowego Wipasz, Agata Meble, producenci pieczywa Skiba, Oskroba i Inter Europol.
Krawczyk pozytywnie odnosi się do idei większego udziału polskich inwestorów instytucjonalnych – w tym PPK i funduszy emerytalnych – w klasie aktywów private equity, pod warunkiem rozsądnych limitów i właściwego zarządzania ryzykiem.
„Możemy uczyć się od rynków rozwiniętych, jak to bezpiecznie poukładać” – zaznacza, dodając, że dopływ takiego kapitału wzmocniłby lokalny ekosystem funduszy i zwiększył podaż finansowania dla transakcji w średniej skali.
Partner OC&C spodziewa się w tym roku umiarkowanej poprawy aktywności zarówno po stronie inwestycji, jak i wyjść. Wskazuje na „kolejkę spółek do sprzedaży” w portfelach funduszy private equity.
Po stronie popytu zwraca uwagę na obecność dużych graczy zagranicznych, którzy selektywnie sondują polski rynek, w szczególności przy większych aktywach. Po stronie podaży wskazuje dwa naturalne strumienie: transakcje fundusz do funduszu oraz rosnącą gotowość właścicieli prywatnych, zwłaszcza w firmach rodzinnych stojących przed decyzjami sukcesyjnymi.
Krawczyk podkreśla, że giełda pozostaje realną opcją obok sprzedaży prywatnej.
„IPO to zawsze jedna z dróg wyjścia” – mówi.
Jednocześnie wskazuje na praktykę równoległego przygotowania dwóch scenariuszy.
„Fundusze bardzo lubią strategię buy and build” – przypomina w kontekście budowy wartości, a na etapie wychodzenia z inwestycji akcentuje elastyczność procesów.
„Coraz częściej widzę, że procesy wyjścia prowadzone są równolegle” – dodaje.
Oczekuje kilku debiutów w tym roku, wskazując na lepszy sentyment i płynność na GPW. Zastrzega, że preferencja funduszy do transakcji prywatnych utrzymuje się tam, gdzie warunki wyceny są atrakcyjniejsze niż na rynku publicznym.
Piotr Rożek (PAP Biznes)
pr/
