Cztery banki centralne gospodarek wschodzących obniżyły stopy procentowe w listopadzie, w tym Narodowy Bank Polski, podczas gdy 11 utrzymało je na niezmienionym poziomie od co najmniej 6 miesięcy. Zdaniem Allianz Trade wskazuje to, że cykl łagodzenia polityki pieniężnej na tych rynkach zwalnia.
Analitycy Allianz Trade przypomnieli, że cykl obniżek stóp procentowych na rynkach wschodzących rozpoczął się w połowie 2023 r., a tempo wprowadzania szeroko zakrojonych obniżek stóp procentowych, które miało miejsce od początku 2024 r. do połowy 2025 r. wygasa. Zwrócili uwagę, że Polska jest jednym z nielicznych krajów, w którym łagodzenie polityki pieniężnej postępuje zgodnie z oczekiwaniami - nie wpływają na nie zarówno czynniki zewnętrzne (przyspieszające z reguły cykl łagodzenia) oraz czynniki wewnętrzne, które zazwyczaj takie łagodzenie hamują (np. inflacja).
Z raportu wynika, że spośród 27 głównych banków centralnych rynków wschodzących, którym przyjrzał się Allianz Trade, 25 pozostaje technicznie w cyklu obniżek stóp procentowych, ale pojawił się wyraźny podział między tymi, które nadal aktywnie łagodzą politykę pieniężną — takimi jak Meksyk, Polska, RPA, Filipiny i Egipt — a tymi, które w dużej mierze przeprowadziły już swoje dostosowania lub wyczerpały możliwości polityki pieniężnej w obliczu utrzymującej się inflacji i ograniczeń krajowych.
Czynniki krajowe zmusiły banki centralne, zwłaszcza w Europie Środkowej i Wschodniej oraz Ameryce Łacińskiej (Brazylia i Kolumbia), do przyjęcia bardziej jastrzębiego stanowiska niż oczekiwano. Lokalna presja inflacyjna, zwłaszcza uporczywa inflacja bazowa i inflacja usług związana z silnym wzrostem płac, napiętą sytuacją na rynku pracy i importowaną inflacją, pozostawała na wysokim poziomie, mimo utrzymującej się globalnej dezinflacji - ocenili analitycy.
Rzeczywistość mocno rozjechała się z prognozami
Eksperci dodali, że jedna trzecia banków dokonała złagodzenia polityki pieniężnej w stopniu większym, niż wynikało to z prognoz – dzięki sprzyjającym czynnikom zewnętrznym. Wśród nich, Allianz Trade wymienia 10-procentową deprecjację dolara w tym roku i luzowanie polityki pieniężnej przez Fed (amerykański bank centralny - PAP), co miało wpływ na banki centralne głównie w Azji Południowej i Południowo-Wschodniej, a także w Meksyku.
„Jednocześnie prawie połowa banków z krajów wschodzących złagodziła politykę pieniężną w stopniu mniejszym niż prognozy – głównie w Europie Środkowej i Wschodniej oraz Ameryce Łacińskiej” - zauważyli analitycy. Ich zdaniem to ostrożne stanowisko wynika z czynników lokalnych, np. inflacji, ograniczeń fiskalnych i niepewności politycznej.
Eksperci Allianz Trade prognozują, że tempo łagodzenia polityki pieniężnej w krajach rozwijających się będzie nadal spadać do 2026 r., a w perspektywie długoterminowej coraz więcej krajów osiąga lub zbliża się do swoich stóp końcowych.
W ubiegłym tygodniu Rada Polityki Pieniężnej po raz 6. 2025 r. obniżyła stopy procentowe. Poziom stopy referencyjnej NBP w tym roku spadł łącznie z 5,75 proc. do 4 proc., czyli o 175 punktów bazowych. (PAP)
jls/ mick/
