Haitong Bank w raporcie z 13 kwietnia utrzymał rekomendację "kupuj" Ten Square Games, jednocześnie obniżając cenę docelową do 327 zł z 458 zł wcześniej.
Obniżenie ceny docelowej akcji Ten Square Games autor raportu Konrad Księżopolski tłumaczy obniżeniem o 28 proc./25 proc. swojej prognozy skorygowanej EBITDA na lata 2022/2023, podwyższeniem stopy wolnej od ryzyka do 5 proc. z 3 proc. oraz obniżeniem wycen grupy spółek porównywalnych.
Szef działu analiz Haitong Banku zwraca uwagę, że dla jednego z liderów polskiego rynku gier dobra passa się odwróciła i wycena Ten Square Games od szczytu we wrześniu 2020 spadła o ok. 77 proc., a od początku roku o 54 proc.
Z drugiej strony, rok 2021 przyniósł rekordowo wysokie przychody na poziomie 634 mln zł, co oznacza wzrost o 10 proc. rdr oraz skorygowaną EBITDA na poziomie 234 mln zł, (wzrost 3,5 proc. rdr).
"Najważniejsze pytanie brzmi więc: czy prognozy dla Ten Square Games są rzeczywiście tak ponure, że uzasadniają tak silną przecenę, czy może jest to przesadna reakcja rynku. My uważamy, że to drugie, gdyż słabe wyniki za marzec 2022 były dodatkowo obarczone przez zrozumiałą mniejszą aktywność graczy, których uwaga i czas częściowo przeniosło się na śledzenie doniesień o wojnie w Ukrainie" - napisał w raporcie Konrad Księżopolski.
Analityk liczy, że monetyzacja w grze Fishing Clash może odwrócić spadkowy trend i zacząć rosnąć. Hunting Clash z kolei utrzymuje zadowalający poziom sprzedaży na poziomie ok. 10-11 mln zł miesięcznie.
Ten Square Games planuje w najbliższych tygodniach soft launch nowych gier - Football Elite i Wings of Heroes, natomiast w czwartym kwartale 2022 roku Undead Clash i Magical District. Ponadto udział Fishing Clash China w sprzedaży powinien stopniowo wzrastać w miarę pozyskiwania nowych dystrybutorów w Chinach.
Wśród ryzyk Haitong Bank wymienia rozwój wojny na Ukrainie, wpływ inflacji na wydatki graczy i plany Google dotyczące zmian w polityce prywatności.
Cel Ten Square Games na 2022 rok dotyczący skorygowanej EBITDA jest zdaniem autora raportu poza zasięgiem, ale konsensus rynkowy już to odzwierciedla, podobnie jak cena akcji.
"Według nas, Ten Square Games wyceniane jest ze wskaźnikiem 22E P/E na poziomie 9,5x, czyli z 44 proc. dyskontem względem spółek porównywalnych lub 57 proc. dyskontem według wskaźnika P/E skorygowanego o bezgotówkowe koszty programu motywacyjnego. Naszym zdaniem tak duże dyskonto nie jest fundamentalnie uzasadnione. Z tak niską wyceną, bardziej zdywersyfikowanym portfolio gier i zespołem 500+, Ten Square Games jest nie tylko tanie, ale może stać się interesującym celem akwizycyjnym dla międzynarodowych graczy" - uważa Księżopolski.
Depesza jest skrótem raportu Haitong Banku. Autorem raportu nt Ten Square Games jest Konrad Księżopolski. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 13 kwietnia o godzinie 8:30.
W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/ osz/
