DM PKO BP, w raporcie z 6 listopada, rozpoczął wydawanie rekomendacji dla Neuki od "kupuj" i ceny docelowej 398 zł oraz dla Pelionu od "trzymaj" i ceny docelowej 70 zł.
"Dzięki przejęciu ACP Pharma Neuca skokowo zwiększyła skalę przychodów (+1,2 mld PLN), proces integracji obu spółek uwolnił gotówkę, a umocnienie pozycji najsilniejszego gracza w kanale aptecznym skutkował poprawą warunków zakupowych" - napisano w raporcie.
"W następnych latach marki własne będą zwiększać swoją kontrybucję do wyników, czego konsekwencją będzie poprawa rentowności w grupie" - dodano.
Analitycy DM PKO BP zwrócili uwagę na dobre perspektywy finansowe Neuki.
"Dobre zarządzanie kapitałem obrotowym przekłada się na niewielki dług (1,3x do EBITDA), planowane zakończenie procesu inwestycji w przychodnie uwolni wolne przepływy pieniężne, które dadzą potencjał do wzrostu dywidendy lub wznowienia akwizycji. Na '15: P/E: 15,7x i EV/EBITDA 11,7x" - napisali.
Autorzy raportu uważają, że zaletą Pelionu jest sprzedaż hurtowa, a mankamentem detaliczna.
"Hurt Peliona jest trzonem rentownej działalności w grupie, którego wartość naszym zdaniem oddaje bieżąca wycena spółki. Nierentowny od lat detal stanowi zaś drzemiący w spółce potencjał do poprawy wyników" - napisali.
Analitycy DM PKO BP widzą potencjał w akwizycji Natury, ale jej pozytywnego efektu spodziewają się dopiero w 2017 r.
"Po akwizycji Natury Pelion wszedł w perspektywiczny segment rynku drogeryjnego (wyższe marże), jednak jego restrukturyzacja obciąży wyniki 2016 r., dodatni wynik operacyjny segmentu pojawia się dopiero w 2017 r." - napisali.
Dodali, że nie należy się spodziewać zwiększenia poziomu dywidendy z zysku za 2015 r.
"Spółka działa na ujemnym kapitale obrotowym, czego nie uda się utrzymać w długim terminie, co podwyższa ryzyko zwiększenia i tak wysokiego zadłużenia (3x EBITDA). Planowany CAPEX obniży wolne przepływy pieniężne co naszym zdaniem nie pozwoli zwiększyć poziomu dywidendy z zysku za 2015 r. Na '15: P/E: 16,8x i EV/EBITDA: 8,1x".
Raport został wydany przy kursie Neuki 345,2 zł oraz Pelionu 68 zł. W piątek ok. godz. 10 kursy spółek wynoszą odpowiednio 358 zł oraz 64,5 zł. (PAP)
pud/ jtt/
