Rekomendacje...
AGORA
neutralnie
Opublikowane wstępne jednostkowe wyniki kwartalne Agory odzwierciedlają zarówno spadek tempa wzrostu rynku reklamowego, jak i sezonowość sprzedaży. Przychody spółki w tym okresie wyniosły 202 mln zł, co oznacza 9-proc. wzrost w stosunku do sprzedaży osiągniętej w pierwszym kwartale 2000 roku. Szacujemy, że rynek reklamy prasowej w tym okresie wzrósł o ponad 10 proc. Naszym zdaniem niższe poziomy zysku operacyjnego, zysku brutto i netto wynikają ze zwiększonych kosztów amortyzacji. Z pewnością bardziej miarodajne będą wyniki skonsolidowane - uważają analitycy. Ich zdaniem wyniki z bieżącej działalności spółki powinny być lepsze w drugim kwartale. Wtedy też zostanie zaksięgowana transakcja sprzedaży pakietu akcji TKP.
Ze względu na niższe perspektywy wzrostu rynku reklamowego w Polsce oraz niejasny kierunek rozwoju grupy kapitałowej Agory podtrzymujemy dla walorów spółki neutralną rekomendację. Jednocześnie wyceniamy akcje na 80 zł - czytamy w raporcie CDM Pekao.
Zgodnie z prognozami w bieżącym roku Agora osiągnie przychody ze sprzedaży w wysokości 912 mln zł (w 2002 roku - 984 mln zł). W tym samym okresie zysk netto zamknie się kwotą odpowiednio 274 mln zł oraz 194 mln zł. Według analityków należy się również spodziewać spadku zysku przypadającego na jedną akcję z 4,8 do 3,4 zł. Z kolei wartość wskaźnika P/E (cena/zysk) wzrośnie z 13,7 do 19,4.
CDM Pekao - 25.04.01
JELFA
ponad rynek
Centralny Dom Maklerski Pekao zwraca uwagę na imponujące wyniki Jelfy w pierwszym kwartale tego roku. Przychody wyniosły 61,7 mln zł, co daje odpowiednio 18 i 7-proc. wzrost w stosunku do sprzedaży z pierwszego i czwartego kwartału 2000 roku. Z kolei rentowność operacyjna zwiększyła się z 16,6 do 16,8 proc. Może to być sygnałem poprawy rentowności spółki w wyniku przeprowadzonej restrukturyzacji portfela produktowego oraz zatrudnienia. Przedstawione dane finansowe pozwalają wierzyć, że nasze wcześniejsze prognozy są możliwe do zrealizowania. W tej sytuacji podtrzymujemy dla papierów spółki rekomendację ponad rynek - dodają analitycy CDM Pekao.
CDM Pekao - 24.04.01
KGHM
kupuj
Analitycy Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska radzą kupować papiery KGHM przy cenie 19,40 zł. Ich zdaniem akcje spółki są warte 33,20 zł. Z uwagi na wielkość światowego zapotrzebowania na miedź i srebro pozycja KGHM, jako czołowego producenta tych metali, pozostanie niezagrożona przez najbliższe kilkanaście lat - uważają specjaliści. Spółka planuje utrzymać średnioroczną wielkość produkcji na dotychczasowym poziomie. Ponieważ jednak na pozostałe czynniki kształtujące wielkość sprzedaży, tj. notowania miedzi i srebra oraz kurs złotego wobec dolara, firma nie ma bezpośredniego wpływu, działania zarządu będą zmierzały do kontroli kosztów prowadzonej działalności.
Zdaniem analityków utrzymywanie kontroli nad kosztami jest szczególnie istotne w sytuacji spadkowej tendencji cen miedzi na rynkach światowych. W ostatnich latach firma z powodzeniem realizowała program obniżki kosztów, dzięki czemu koszt produkcji jednej tony miedzi został obniżony z poziomu 1685 USD w roku 1996 do 1417 USD w roku ubiegłym. W dalszym jednak ciągu jednostkowy koszt wytworzenia miedzi w spółce jest wyższy od średniej dla branży na świecie. Uważamy, że dalsze ograniczenie kosztów będzie jednak trudne bez przeprowadzenia istotnej reorganizacji wewnątrz spółki. Chodzi tutaj o scentralizowanie działalności górniczej i hutniczej w dwa oddzielne oddziały, przy jednoczesnej redukcji około 300 etatów. Dopiero po dwóch latach działalności w nowej strukturze organizacyjnej mogłoby to przynieść roczne oszczędności na poziomie 60 mln zł - dodają analitycy. Wydaje się, że dopóki ceny miedzi na rynkach światowych będą utrzymywane powyżej 1500 USD za tonę, program drastycznej redukcji kosztów nie zostanie wdrożony. Wynika to przede wszystkim z silnej pozycji związków zawodowych oraz spodziewanych protestów ze strony pracowników.
DM BOŚ zwraca również uwagę na zaangażowanie spółki w sektorze telekomunikacyjnym. Pomimo spodziewanych znaczących nakładów inwestycyjnych na Polkomtela w najbliższych latach, wynikających z konieczności spłaty rat koncesyjnych oraz budowy sieci UMTS, wydaje się, że KGHM nie będzie miał problemów w dalszym współfinansowaniu działalności tego operatora. Źródłem finansowania inwestycji może być planowana emisja obligacji o wartości około 500 mln euro, długoterminowy kredyt inwestycyjny, a częściowo środki własne, zwłaszcza w sytuacji utrzymywania się korzystnych tendencji na rynkach towarowych.
Działalność spółki obarczona jest również dużym ryzykiem politycznym, wynikającym z dominującej roli skarbu państwa w akcjonariacie oraz silnej pozycji związków zawodowych. Należy liczyć się z tym, że zwłaszcza w roku wyborczym mogą pojawić się w KGHM tendencje zmierzające do poluzowania kontroli kosztów. Z tego względu negatywnie należy ocenić podpisane przez zarząd porozumienie ze związkami zawodowymi, gwarantujące nominalny wzrost płac w spółce w bieżącym roku o 11,1 proc. Uważamy, iż tak wysoki wzrost płac nie jest uzasadniony pogarszającą się koniunkturą na rynku metali oraz umacnianiem się złotego. Niekorzystnie na bieżącą działalność firmy oraz na postrzeganie jej atrakcyjności inwestycyjnej oddziałuje trwający spór zbiorowy związków zawodowych z zarządem, jak również niezbyt harmonijna współpraca zarządu z radą nadzorczą spółki - czytamy w najnowszym raporcie DM BOŚ.
Zgodnie z prognozami, w tym roku KGHM osiągnie przychody w wysokości 4 mld 503 mln 300 tys. zł (w 2002 roku - 5 mld 1 mln 200 tys. zł). W tym samym okresie zysk netto zamknie się kwotą odpowiednio 392 mln 600 tys. zł oraz 453 mln 100 tys. zł.
DM BOŚ - 04.01
Zebrał KRZYSZTOF PĄCZKOWSKI
