Po wynikach za trzeci kwartał analityk z Biura Maklerskiego Pekao podtrzymał pozytywną rekomendację dla akcji jednej ze spółek z mojego portfela. Przypomina jednak o istotnym ryzyku.
Idziemy w kierunku, w którym chcieliśmy iść, szczególnie pod kątem wyniku EBITDA, silnych przepływów pieniężnych i pozyskiwania nowych kontraktów. Przy niższych przychodach jesteśmy w stanie wypracować wyższy wynik EBITDA dzięki wysokiej oszczędności kosztów i efektywnej działalności operacyjnej – mówił Maciej Wyczesany, prezes Apatora, po publikacji wyników za III kwartał 2025 r.
Poprawa efektywności przesłonięta przez ryzyko
Na poprawę efektywności operacyjnej zwraca uwagę Damian Szparaga, analityk z Biura Maklerskiego Pekao, który w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego (to inicjatywa finansowana przez GPW) wydał 20 listopada aktualizację rekomendacji dla Apatora.
Zalecenie nie zmieniło się i nadal brzmi "kupuj", a cena docelowa została wyznaczona na 27,6 zł (poprzednio było to 28,5 zł). To o ponad 20 proc. więcej od kursu na GPW, który -jak zauważył prof. Krzysztof Borowski, ekspert od analizy technicznej - zszedł do linii trendu wzrostowego. Mam nadzieję, że ją obroni, choć nie jest to dobry sygnał, jeśli po niezłych wynikach kurs nie ma siły, by rosnąć.
Być może przyczyną jest to, ze spółka zanotuje w tym roku niższe przychody niż w ubiegłym. Analityk BM Pekao szacuje, ze będzie to 1,18 mld zł, czyli o 4 proc. mniej niż w 2024 r. W górę mają za to iść zyski - na poziomie EBITDA o 20 proc. do 172 mln zł, a netto o 15 proc. do 84 mln zł. Wskaźnik cena/zysk nie jest wygórowany i wynosi 8,8 (a dla prognoz na 2026 r. 11,3), a EV/EBITDA to 5,0.
"Spodziewamy się, że w najbliższych latach spółka będzie generować przyzwoite przepływy pieniężne o wysokiej jednocyfrowej stopie FCF, co powinno przełożyć się na spadek wskaźnika długu netto w kolejnych latach przy założeniu braku przejęć. Dalsza poprawa sytuacji gotówkowej spółki stwarza przestrzeń do zwiększenia wysokości dywidend" - uważa Damian Szparaga.
Czytaj także: Atrem, Dadelo, Apator i inne spółki pod lupą analityka
Apator ma zdefiniowaną politykę dywidendy, zgodnie z którą zarząd corocznie rekomenduje wypłatę nie więcej niż 75 proc. zysku netto jednostki dominującej. Za 2024 r. było to 0,9 zł (w tym 0,3 zł w formie zaliczki), analityk spodziewa się, że za 2025 r. będzie to 0,6 zł, a za 2026 r. - 1 zł. Nie są to jakieś porywające wartości, choć potencjał do tego, by było to więcej jest, bo spółka sprzedała niedawno dwa grunty w Toruniu za łączną cenę 17,6 mln zł. Rekomendacja dotycząca dywidendy za 2025 r. powinna się pojawić najpóźniej w II kwartale 2026 r.
Uwaga na możliwą karę UOKiK
Sytuację może pogmatwać wynik postępowania UOKiK-u toczącego się przeciwko Apatorowi Metrix, spółce zależnej od Apatora. Postępowanie zostało wszczęte w związku z podejrzeniem zawarcia porozumienia polegającego na dokonaniu podziału rynku w odniesieniu do gazomierzy miechowych oraz uzgadnianiu warunków ofert składanych w przetargach na dostawy gazomierzy miechowych organizowanych przez Polską Spółkę Gazownictwa. Firmie grozi kara pieniężna, której potencjalna wysokość to nawet 120 mln zł, ale analityk szacuje, że realnie może to byc nie więcej niż 22 mln zł.
"Na chwilę obecną trudno oszacować, jak długo potrwa postępowanie i jaki będzie jego ostateczny rezultat" - podsumowuje Damian Szparaga.
Wyniki Apatora w III kwartale 2025 r.
W III kwartale 2025 r. zysk netto Apatora zwiększył się o jedną trzecią do 23,3 mln zł. Było to o 25 proc. więcej od oczekiwań analityków. Skonsolidowane przychody spółki wyniosły 295,8 mln z i były tylko nieznacznie, bo o 1,1 proc. wyższe niż przed rokiem. EBITDA zwiększyła się o 11 proc. do 42,4 mln zł (4,2 proc. powyżej oczekiwań).
Po trzech kwartałach przychody są o 6,6 proc. niższe r/r i wynoszą 865,9 mln zł, a wyraźny spadek dotyczy sprzedaży eksportowej (-15 proc.), która stanowi około 40 proc. ogółu.
Na poziomie EBITDA wynik poprawiono o 2,4 proc. do 117,56 mln zł, a zysk netto skorygowany o ulgę na prace badawczo-rozwojowe w segmencie gaz wyniósł 51,2 mln zł (-1 proc. r/r).
W moim portfelu akcje Apatora mają ponad 6-procentowy udział. Jestem na nich około 20 proc. "do przodu". Mam w portfelu lepsze walory, ale cierpliwie czekam na to, by również Apator pokazał swój potencjał.
Artykuł jest skrótem rekomendacji, dostępnej w całości na stronie BM Pekao.
