Wstępne wyniki finansowe za trzeci kwartał 2025 r. rozczarowywały inwestujących w akcje XTB. Polski Broker zaliczył najsłabszy kwartał pod względem osiągniętego zysku netto od końca 2022 r. Na GPW kurs spółki najpierw zareagował mocną przeceną, a później dynamicznym odbiciem. Analitycy prognozowali, że może dojść do próby kupowania dołków na kursie.
Według wstępnych szacunków XTB prognozuje 53,2 mln zł zysku netto w III kwartale 2025 r., co oznacza spadek o 74 proc. rdr. i wynik znacznie poniżej konsensusu analityków na poziomie 150,3 mln zł. Szacunkowa EBITDA wyniosła 59,8 mln zł, przy konsensusie wynoszącym 180,1 mln zł, a przychody 375,8 mln zł wobec 470,2 mln zł rok wcześniej, które także były dużo niższe niż oczekiwania rynku (konsensusu 481,5 mln zł).
Pod względem zysku netto XTB zanotowało najsłabszy kwartał od IV kwartału 2022 r., kiedy wynik netto wyniósł 50,3 mln zł, ale został wypracowany przy blisko 217 mln zł przychodów i ponad 23-proc. marży netto. Teraz marża ta spadła do zaledwie 14,2 proc. wobec prognozy analityków na poziomie 30,7 proc.
Kurs XTB w reakcji na podane wyniki zareagował przeceną sięgającą po otwarciu nawet 9,6 proc., która szybko została niemal całkowicie zredukowana, przy bardzo wysokich obrotach, sięgających w pierwszych 30 minutach sesji 115 mln zł - najwyższych na GPW. Później podaż znów przybrała na sile i o godzinie 9.35 cena akcji XTB zniżkowała w granicach 3,7 proc. Spadki na poziomie 3,7 proc. utrzymywały się po godzinie 12.35.
Operacyjnie bardzo mocne XTB
"Zarząd tłumaczy słabsze wyniki niższą rentownością na transakcję, co ma mieć związek z płaskim rynkiem. Największy udział w przychodach miały oczywiście CFD, natomiast zaskoczeniem okazała się ich struktura – prawie połowa przychodów została wygenerowana z kontraktów na towary, podczas gdy indeksy i waluty wyraźnie straciły na znaczeniu. Od strony operacyjnej XTB pozostaje jednak bardzo mocne – w III kwartale pozyskało ponad 220 tys. nowych klientów, a liczba aktywnych inwestorów wzrosła do ok. 920 tys.” – skomentował w porannym komentarzu wyniki spółki Michał Poleszczuk z DI Xelion.
Całą bazę klientów na wszystkich rynkach XTB ma na poziomie blisko 2 mln. Spółka wskazuje na spadek rentowności na lota i CFD oraz wzrost kosztów operacyjnych do ok. 323 mln zł. Wynika to głównie z wyższych nakładów marketingowych i kosztów wynagrodzeń. W III kwartale 2025 r. spółka wprowadziła do oferty w Polsce rachunek IKZE i pracuje nad wprowadzeniem do oferty kryptowalut oraz opcji.
Analitycy: wyniki XTB bardzo słabe
„Bardzo słabe wyniki pomimo wysokich wolumenów obrotu” – napisali w porannym biuletynie analitycy DM Trigon. Analitycy wyliczyli przy tym, że wynagrodzenia wzrosły rok do roku o 33 proc., wydatki na marketing o 98 proc., a inne koszty urosły o 31 proc., sumując się we wzrost kosztów operacyjnych o 55 proc. rdr. Jak napisał w komentrzu dla Bloomberga analityk Maciej Marcinowski z DM Trigon znaczna strata na działalności market-making to jedyne możliwe wytłumaczenie dużego rozminięcia z prognozami.
"Dane operacyjne wskazujące na wyższe wolumeny handlu, spadek średniego kosztu pozyskania klienta i — co najważniejsze — dużą liczbę nowych klientów w październiku pokazują, że model biznesowy jest zdrowy, a IV kwartał może być silniejszy. Słaby zysk w III kwartale wymaga obniżenia prognoz rocznych, ale obecny spadek kursu akcji może być okazją do zakupu" - czytamy w opini przesłanej Bloombergowi.
"Słaby trzeci kwartał był oczekiwany, ale opublikowane wyniki są słabsze nawet od najniższych prognoz branych pod uwagę w konsensusie. Gorsze od oczekiwań okazały się zarówno przychody, jak i koszty, a także wynik netto. Zgodnie z oczekiwaniami jedyną pozytywną informacją jest silny wzrost liczby klientów w III kwartale 2025 r. i w bieżącym miesiącu. Ogólnie rzecz biorąc, spodziewamy się silnej negatywnej reakcji na otwarciu, a po pewnym czasie może nastąpić kupowanie na >>dołku<<" - napisał w porannym daily analityk Erste Securities Łukasz Jańczak.
„Wyniki okazały się znacznie słabsze od konsensusu, co po raz kolejny przypomina, że model biznesowy XTB jest nadal bardzo zmienny w krótkim okresie, a warunki rynkowe mogą w nieoczekiwany sposób wpłynąć na wynik finansowy firmy, zarówno pozytywnie, jak i negatywnie. Nie jesteśmy jednak najbardziej rozczarowani rentownością na lot ani wyższymi kosztami, ale niższą niż oczekiwano aktywnością klientów” – napisali w komentarzu analitycy BM mBanku.
„Aby nie popadać w pesymizm, chcielibyśmy podkreślić, że biorąc pod uwagę imponującą, rosnącą bazę klientów, czasami XTB potrzebuje tylko jednego silnego kwartału pod względem rentowności na lot, aby wygenerować zysk netto w całym roku. Po 9 miesiącach XTB udało się osiągnąć 64% naszych rocznych szacunków zysku netto” – dodali.
Według danych Bloomberga analitycy przed publikacją wydali trzy rekomendacje „kupuj”, jedną „trzymaj” i jedną „sprzedaj” dla XTB. Średni konsensus w skali punktowej od 1 do 5 wynosił 3,8, gdzie 1 oznacza „silną sprzedaż”, a 5 „silny zakup”. Cena docelowa na bazie wydanych rekomendacji wyniosła 94,60 zł. Po wynikach za III kwartał akcje XTB były handlowane po około 66,30 zł, przy przecenie sięgającej 3,7 proc. około godziny 9.35.
