Analitycy Biura Maklerskiego Pekao w raporcie z 12 września obniżyli rekomendację dla Unimotu do "trzymaj" z "kupuj", a 12-miesięczną cenę docelową do 159,48 zł ze 182,48 zł wcześniej.
Na zamknięciu czwartkowej sesji za jedną akcję Unimotu płacono 145 zł.
"Nasza poprzednia wycena bazowała na zbyt optymistycznych prognozach wyników uwzględniających dodatkowy strumień EBITDA z racji embarga na rosyjski LPG. Wskutek zwolnienia dla n-butanu wywalczonego przez Węgry, sankcje na rosyjskie LPG są w praktyce omijane, a leasing terminalu i tankowca przynoszą Unimotowi straty zamiast szacowanych wcześniej dodatkowych 20-30 mln zł EBITDA" - napisano w raporcie BM Pekao.
"Zmieniamy również nastawienie do długoterminowej prognozy dla paliw drogowych. W poprzednim raporcie zakładaliśmy, że po wyborach prezydenckich istnieje szansa na normalizację tego segmentu i powrót do normalnych marż sprzed wyborów parlamentarnych 2023 r. Dziś nie spodziewamy się wzrostu ww. premii w perspektywie kolejnych 2 lat, przez co perspektywa wzrostu wyników w segmencie paliw płynnych bazuje wyłącznie na dywersyfikacji w benzynach i paliwie lotniczym" - dodano.
Obecnie prognoza BM Pekao oczyszczonej EBITDA w 2025/26 wynosi 354 mln/349 mln zł przy raportowanej EBITDA 307 mln/354 mln zł.
"Zwracamy przy tym uwagę na raczej słabą historycznie konwersję oczyszczonej EBITDA na OCF, która w latach 2017-2024 wynosiła ok. 51 proc., co wynika z wysokiej kapitałochłonności obrotowej biznesu handlowego" - napisali analitycy.
"Jeśli chodzi o kwestię rozwoju grupy, to najważniejszym tematem w ostatnich miesiącach była ogłoszona niedawno decyzja o wejście w segment dronów. Liczymy, że pomysł wypali, jednak jego kontrybucja do EBITDA grupy przez kolejne 3 lata będzie raczej ograniczona. CEO Adam Sikorski wspomniał w ostatnim wywiadzie o chęci wejścia w segment wydobycia, ale z uwagi na skalę wydatków potrzebny będzie silny i doświadczony partner" - napisano w raporcie.
"Na tę chwilę w prognozach wrzucamy wszystkie projekty transformacyjne do jednej kategorii projektów wzrostowych, uwzględniając narastające CAPEXy i przystawiając do nich ponadprzeciętną stopę zwrotu (IRR = 15 proc.)" - dodano.
Obniżenie rekomendacji do "trzymaj" analitycy BM Pekao tłumaczą ograniczonym potencjałem wzrostu wyniku w 2026 roku.
"LPG i diesel może się nieco poprawić, natomiast widzimy ryzyka po stronie asfaltów. Generacja gotówki będzie też zależała od skali inwestycji w kapitał obrotowy. Co do długiego terminu, podoba się nam dywersyfikacja grupy, ale jej pozytywne efekty będą widoczne w średnim i długim terminie" - napisano.
Depesza jest skrótem raportu BM Pekao opracowanego w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW. Autorem raportu jest Damian Szparaga. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 12 września, o godzinie 7:55.
W załączniku znajduje się pełna wersja raportu z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/
