Raport wydano przy kursie 7,56 zł.
"Zarząd wielokrotnie podkreślał, że kluczowym elementem dla rozwoju budowlanki w Mirbudzie jest utrzymanie portfela zamówień na poziomie powyżej 5 mld zł (5,6 mld zł na koniec 2022 r.). Spodziewamy się, że w perspektywie lat 2023-25 cel jest jak najbardziej do osiągnięcia, a średnioroczna kontraktacja w tym okresie wyniesie 3,0-3,6 mld zł. Biorąc pod uwagę zaawansowanie na poszczególnych budowach, rotację kontraktów kubaturowych i bardziej marżowy mix przychodów stawiamy tezę, że 2023 r. przyniesie rekordowe wyniki, a MBnS w segmencie budowlanym wzrośnie o 0,5 p.p rdr do 7 proc. W kolejnych latach zakładamy pogorszenie rentowności o 0,2-0,3 p.p. i finalne zakotwiczenie MBnS na poziomie 6,2 proc., znacznie poniżej historycznych średnich" - napisano w raporcie.
Dodatkowym wsparciem dla tegorocznych wyników - zdaniem analityków - będzie JHM, który powinien przekazać 350 lokali w całym roku, w tym ok. 170 na flagowym, zakopiańskim projekcie spółki.
"Jednocześnie zwracamy uwagę, że nasze prognozy są konserwatywne – nasze założenia na lata 2023-32 implikują średnią MBnS w całej Grupie o 0,8 p.p. niższą niż w latach 2011-22, pomimo bardziej marżowej struktury przychodów (większy udział kontraktów drogowych)" - dodano.
Mirbud w ostatnich dwóch latach dzielił się zyskiem w ramach ogłoszonej polityki dywidendowej zakładającej wypłatę 10-50 proc. jednostkowego zysku netto. Trigon DM spodziewa się, że w kolejnych latach spółka może wypłacić większą dywidendę bądź zrewidować politykę.
"Biorąc pod uwagę, że Mirbud wypracował w 2022 r. 120 mln zł jednostkowego zysku netto oznaczałoby to wypłatę dywidendy w wysokości 0,13-0,65 zł na akcję. Spodziewamy się, że zarząd w pierwszej kolejności skupi się na zbudowaniu rezerwy gotówkowej i zdewelewarowaniu spółki (zakładamy zerowy dług netto na koniec 2023 r.), natomiast w kolejnych latach atrakcyjny profil FCF (zakładamy 18-27 proc. FCF yield w najbliższych trzech latach) może skłonić zarząd do wypłaty większej dywidendy bądź nawet zrewidowania polityki dywidendowej – spodziewamy się 3,4-7,2 proc. DY w latach 2023-25" - napisano.
Depesza jest skrótem rekomendacji, której autorem jest David Sharma. W załączniku do depeszy znajduje się plik PDF z wymaganymi prawem informacjami Trigon DM.
Data pierwszego rozpowszechnienia raportu to 21 kwietnia 2023 r. o godzinie 8.15.
doa/ gor/