Analitycy DM PKO BP wycenili akcje przygotowującego się do oferty publicznej ZE PAK metodą DCF w przedziale od 1,709 do 2,538 mld zł - wynika z datowanego na 26 września raportu, do którego dotarła PAP.
"Do głównych ryzyk, jakie stoją przed ZE PAK należy polityka energetyczna UE, która może doprowadzić do zmniejszenia rentowności wytwarzania na węglu brunatnym, poprzez działania prowadzące do wzrostu cen CO2, czy plany wprowadzenia akcyzy na energię zależnej od emisji CO2. Rezerwy przemysłowe węgla w eksploatowanych odkrywkach wystarczą na około 10 lat wydobycia na podobnym do obecnego poziomie. Kontynuacja pracy elektrowni Pątnów I i Pątnów II zależy od procesu uruchamiania nowych odkrywek, na które spółka nie ma jeszcze koncesji wydobywczych" - napisano w raporcie DM PKO BP.
W raporcie DM PKO BP poinformowano, że intencją zarządu ZE PAK jest wypłacanie w najbliższych latach dywidendy na poziomie 30 proc. jednostkowego zysku netto ZE PAK według PAS, a po 2016 roku na poziomie 50 proc.
"Grupa charakteryzuje się niskimi zmiennymi kosztami wytwarzania i w ostatnich latach osiągała rentowność na poziomie EBITDA (bez uwzględniania KDT) około 30 proc. zbliżoną do rentowności segmentu Energetyka Konwencjonalna w PGE. Na rentowność grupy pozytywnie wpływa fakt, że elektrownia Pątnów II może do 2025 roku korzystać ze wsparcia KDT" - napisano w raporcie DM PKO BP.
Z informacji DM PKO BP wynika, że ZE PAK chce przeznaczyć do 2017 roku około 4-5 mld zł na program inwestycyjny, który ma objąć modernizację czterech bloków w elektrowni Pątnów I (1,6 mld zł), rozpoczęcie modernizacji kolejnych odkrywek w kopalni Konin (600 mln zł do 2017 roku). Po planowanym zamknięciu ze względu na przepisy odnośnie ochrony środowiska elektrowni Konin i elektrowni Adamów ZE PAK planuje potencjalnie zastąpienie ich blokami CCGT (łącznie 2,8 mld zł) o mocy 120 MW w Koninie i 400 MW w Adamowie.
"Po zakupie KWB Adamów i KWB Konin spółka widzi dodatkowy potencjał poprawy rentowności w redukcji kosztów zatrudnienia w kopalniach oraz lepszej synchronizacji wydobycia z produkcją energii elektrycznej" - napisano w raporcie.
Analitycy DM PKO BP prognozują, że na koniec 2012 roku ZE PAK będzie miał 391 mln zł zysku netto, 518 mln zł zysku operacyjnego, 864 mln zł EBITDA oraz 2,716 mld zł przychodów.
W 2013 roku zysk netto spółki ma wynieść 278 mln zł, zysk operacyjny 396 mln zł, EBITDA 784 mln zł, przychody 2,676 mld zł. W 2014 roku zysk netto ZE PAK szacowany jest na 201 mln zł, zysk operacyjny na 346 mln zł, EBITDA na 727 mln zł, a przychody 2,93 mld zł. Wreszcie w 2015 roku zysk netto ZE PAK ma wynieść 223 mln zł, zysk operacyjny 411 mln zł, EBITDA 783 mln zł, a przychody 3,081 mld zł.
W 2011 roku zysk netto ZE PAK wyniósł 317 mln zł, zysk operacyjny 469 mln zł, EBITDA 769 mln zł, a przychody 2,689 mld zł. Marża EBITDA była w ubiegłym roku na poziomie 29 proc.
W planowanej na listopad ofercie publicznej ZE PAK Skarb Państwa ma sprzedać wszystkie posiadane akcje. Po ofercie spółki powiązane z Solorzem-Żakiem mają mieć łącznie 51,7 proc. akcji (obecnie mają 49,1 proc.). Po ofercie Solorz-Żak nie będzie mógł sprzedawać akcji PAK przez 180 dni.
Globalnymi koordynatorami oferty i prowadzącymi książkę popytu są Credit Suisse, ING, JP Morgan i UniCredit. Espirito Santo Investment Bank, Ipopema i Trigon będą prowadzić księgę popytu, natomiast DM PKO BP występuje jako agent emisji i prowadzący księgę popytu. (PAP)
pr/ osz/
