2007-04-05 06:04 Źródło: Giełdowe.pl
Polski rynek jest silny i gotowy do dalszych wzrostów
Pod koniec lutego na światowych rynkach nastąpiła znaczna korekta, która pociągnęła za sobą także przecenę na warszawskim parkiecie. Inwestorzy przestraszyli się największego od 10 lat spadku cen akcji w Szanghaju, gdzie indeks stracił blisko 9%, a w jeden dzień z giełdy wyparowało ponad 100 mld USD. Nastroje uczestników rynku znacznie się pogorszyły, a niepewność podsycały coraz częstsze zapowiedzi recesji w Stanach Zjednoczonych. Tego dnia indeks Dow Jones spadł o 3,3% i był to największy jednodniowy spadek od 11 września po zamachu terrorystycznym na World Trade Center. Jak to zwykle bywa w takich przypadkach nic takiego spadku nie zapowiadało. Po panicznej wyprzedaży na drugi plan zeszła analiza techniczna, dane makroekonomiczne czy fundamenty gospodarcze, a liczyła się psychologia tłumu i strach. Na rynku nie było jednak przesłanek do pogłębienia korekty. Po kilku dniach strachu światowe giełdy jednak się uspokoiły. Rynki USA i Azji odrobiły już połowę strat, a europejskie - niemal całe. Najkorzystniej zachowali się gracze w Polsce. Byki na GPW przystąpiły do zakupów i wywindowały większość indeksów na rekordowe poziomy. Swoje dotychczasowe osiągnięcia poprawił WIG, mWIG40 oraz sWIG80, nieco ociągały się blue chipy. Ostatecznie WIG zyskał w marcu 10,8%, a WIG20 8,6%. W najlepsze trwa hossa spółek o małej i średniej kapitalizacji. Indeks mWIG40 zyskał 12,5%, a sWIG80 (nowe indeksy, które weszły w miejsce MIDWIG-u i WIRR-u) aż 18,9%.
Rys. WIG w marcu
Źródło: GPW
Marcowe dane makroekonomiczne GUS potwierdziły kontynuację przyspieszenia gospodarczego w Polsce w I kwartale 2007 roku. Prognoza 7% wzrostu PKB jest w tym okresie jak najbardziej realna. Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła w ujęciu rocznym o 12,9%, a produkcja budowlano-montażowa o 57,1%. Do tak dobrych wyników przyczyniły się z pewnością korzystne warunki atmosferyczne, które umożliwiły kontynuację robót budowlanych nawet zimą. Bardzo wyraźny wzrost odnotowała sprzedaż detaliczna, która wzrosła o 17,5% r/r. Popyt konsumpcyjny nadal przyspiesza i jest wspierany poprawą sytuacji na rynku pracy (bezrobocie spadło do 14,9%, a zatrudnienie w przedsiębiorstwach wzrosło o 4,3%). Ponadto, obserwujemy ostatnio znaczny wzrost sprzedaży kredytów dla przedsiębiorstw. Biorąc pod uwagę, że dobre wyniki finansowe większości z nich spowodowały wzrost środków własnych, możemy oczekiwać utrwalenia wysokiej dynamiki inwestycji. Jak widać z powyższych danych, mamy w Polsce bardzo solidne fundamenty gospodarcze. Gdyby nie fakt, że w ostatnim czasie inwestorzy są wyczuleni na informacje płynące z zagranicy (głównie z USA) i zachowują się analogicznie do swoich zagranicznych kolegów, śmiało można byłoby oczekiwać wzrostów cen walorów w kwietniu. Niestety sytuacja w światowej gospodarce nie jest tak klarowna.
Rys. WIG od początku roku
Źródło: GPW
Duży wpływ na wydarzenia na rynku akcji będą miały w kwietniu decyzje w sprawie stóp procentowych w Polsce i w USA. W minionym miesiącu pozostały one na niezmienionych poziomach, jednak pojawiły się zapowiedzi zmian w politykach monetarnych obu krajów. W ocenie RPP w krótkim okresie inflacja będzie niższa od styczniowej projekcji, jednak w średnim rośnie presja inflacyjna. W lutym inflacja wyniosła 1,9% r/r, a ceny produkcji sprzedanej (PPI) 3,2% r/r. Przyspieszenie inflacji w wynika przede wszystkim ze wzrostu cen żywności i paliw. Jednak o ile zostanie utrzymane wysokie tempo wzrostu gospodarczego wzrost cen będzie umiarkowany. Rada zaznaczyła jednak, że ustabilizowanie inflacji w pobliżu celu (2,5%) oraz stworzenie warunków do długoterminowego wzrostu może wymagać zacieśnienia polityki pieniężnej w przyszłości (czyt. wzrost stóp procentowych). O skali zacieśniania decydować będą napływające dane makroekonomiczne. Analitycy oczekują wzrostu stóp jeszcze w II kwartale. Pędząca gospodarka oraz szybki wzrost cen produkcji mogą spowodować przegrzanie się gospodarki. Jak zaznaczył jeden z członków RPP, Dariusz Filar, im później Rada zdecyduje się na podwyżki, tym będą one musiały być wyższe i częstsze. Z kolei amerykański FED zauważa oznaki spowolnienia gospodarczego W USA , które będzie skutkowało zmniejszeniem presji inflacyjnej. Inwestorzy odczytali to jako zapowiedź cięcia stóp procentowych, co dla rynku akcji zawsze jest pozytywną informacją. Jest to o tyle istotne, że mało kto spodziewał się „gołębiego” komentarza FED. Zmiana poziomu stóp procentowych w USA będzie miała zdecydowanie większe znaczenie niż ewentualna zmiana u nas. Może to cieszyć wobec natłoku negatywnych danych płynących z za oceanu i obaw o rozpoczęcie recesji.
Tab: Wzrosty i spadki spółek WIG 20
Źródło: GPW
* - w połowie miesiąca spółka Cersanit weszła w skład indeksu w miejsce Kęt
Ciekawie było także na rynku surowców. Cena ropy wzrosła do poziomów nienotowanych od września ubiegłego roku. U podłoża wzrostu leżą obawy rynku związane z ograniczeniami po stronie podaży przed okresem sezonowych wyjazdów. Wprowadzona pod koniec ubiegłego roku redukcja wydobycia o 1,7 mln baryłek dziennie już przynosi skutki w postaci wzrostu cen. Niepokoje potęguje ponadto możliwy konflikt z Iranem. Były minister ropy naftowej Arabii Saudyjskiej, szejk Ahmad Zaki Amani stwierdził, że w razie wojny USA lub Izraela z Iranem, cena baryłki może skoczyć nawet powyżej 100 USD, co może mieć fatalne skutki dla światowej gospodarki. Rośnie także cena miedzi, czyli z punktu widzenia GPW, drugiego istotnego surowca. W lutym gwałtownie wzrósł import surowca do Chin, który jest obecnie przeszło dwukrotnie wyższy niż przed rokiem. Potwierdza to rosnący popyt przed latem, płynący szczególnie z sektorów energetycznego oraz budowlanego. Warto pamiętać, że wpływ spółek surowcowych na warszawskie indeksy jest bardzo duży. W krótkim okresie czasu, wzrost cen surowców może ciągnąć całą giełdę w górę, jednak w dłuższej perspektywie jest niekorzystny dla gospodarki. Rosną koszty produkcji, transportu, a co za tym idzie poziom cen towarów.
Tab. Zmiany indeksów
Źródło: GPW
Pomimo pewnych zawirowań za granicą oczekujemy, że polski rynek jest silny i gotowy do dalszych wzrostów. Inwestorzy na GPW nie poddali się wielkiej panice i nie wycofywali masowo pieniędzy z parkietu. Według raportu Analizy Online, w lutym do funduszy inwestycyjnych trafiło 3 mld zł. Spadki na giełdzie pojawiły się dopiero pod koniec tego miesiąca i ich wpływ na podejście społeczeństwa do tego sposobu lokowania pieniędzy będzie zauważalny dopiero w kwietniu. Wydaje się jednak, że napływ środków do funduszy będzie kontynuowany, tyle że z mniejszą dynamiką. Na giełdzie jest dużo pieniądza, tym bardziej, że coraz lepsze nastawienie do naszego kraju mają inwestorzy zagraniczni. Potwierdza to podwyższenie ratingu długoterminowego przez agencję S&P z BBB+ do A-. Ocena byłaby jeszcze lepsza, gdyby nie obecna sytuacja polityczna, która blokuje reformy strukturalne. Według analityków BZ WBK, tylko w ostatnim tygodniu marca na GPW napłynęło ok. 8 mln USD z funduszy zagranicznych. Do wzrostów w kwietniu może się przyczynić także wzmożony ruch na rynku pierwotnym. W tym miesiącu możemy oczekiwać przynajmniej kilku debiutów. Jak pokazuje doświadczenie, nowe spółki cieszą się sporym zainteresowaniem oraz przynoszą stosunkowo wysokie stopy zwrotu. W kwietniu powinna się już rozpocząć gra inwestorów pod wyniki spółek. Najkorzystniej wypadnie prawdopodobnie sektor budowlany napędzany wysokim popytem oraz bardzo dobrymi warunkami atmosferycznymi, które umożliwiły kontynuację robót nawet w miesiącach zimowych. Nieźle powinny wypaść także sektory: paliwowy (ceny ropy osiągnęły poziomy nienotowane od 6 m-cy), spożywczy (wzrost konsumpcji oraz cen żywności) oraz tradycyjnie banki. Spółki z tych branż powinny się zachowywać lepiej od rynku. Szybki wzrost gospodarczy powinien znaleźć odzwierciedlenie w wynikach przedsiębiorstw za I kwartał 2007 roku. Uważamy, że mogą one wszystkich pozytywnie zaskoczyć, co dobrze wróży koniunkturze giełdowej w kwietniu.
Tab: Największe marcowe wzrosty i spadki
Źródło: GPW
* emisja praw poboru
Grzegorz Hryniewicz
giełdowe.pl
Prezentowane analizy i wyceny stanowią wyraz poglądów autorów i nie mogą być traktowane jako rekomendacja czy zalecenie podjęcia określonych działań inwestycyjnych.
Rys. WIG w marcu
Źródło: GPW
Marcowe dane makroekonomiczne GUS potwierdziły kontynuację przyspieszenia gospodarczego w Polsce w I kwartale 2007 roku. Prognoza 7% wzrostu PKB jest w tym okresie jak najbardziej realna. Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła w ujęciu rocznym o 12,9%, a produkcja budowlano-montażowa o 57,1%. Do tak dobrych wyników przyczyniły się z pewnością korzystne warunki atmosferyczne, które umożliwiły kontynuację robót budowlanych nawet zimą. Bardzo wyraźny wzrost odnotowała sprzedaż detaliczna, która wzrosła o 17,5% r/r. Popyt konsumpcyjny nadal przyspiesza i jest wspierany poprawą sytuacji na rynku pracy (bezrobocie spadło do 14,9%, a zatrudnienie w przedsiębiorstwach wzrosło o 4,3%). Ponadto, obserwujemy ostatnio znaczny wzrost sprzedaży kredytów dla przedsiębiorstw. Biorąc pod uwagę, że dobre wyniki finansowe większości z nich spowodowały wzrost środków własnych, możemy oczekiwać utrwalenia wysokiej dynamiki inwestycji. Jak widać z powyższych danych, mamy w Polsce bardzo solidne fundamenty gospodarcze. Gdyby nie fakt, że w ostatnim czasie inwestorzy są wyczuleni na informacje płynące z zagranicy (głównie z USA) i zachowują się analogicznie do swoich zagranicznych kolegów, śmiało można byłoby oczekiwać wzrostów cen walorów w kwietniu. Niestety sytuacja w światowej gospodarce nie jest tak klarowna.
Rys. WIG od początku roku
Źródło: GPW
Duży wpływ na wydarzenia na rynku akcji będą miały w kwietniu decyzje w sprawie stóp procentowych w Polsce i w USA. W minionym miesiącu pozostały one na niezmienionych poziomach, jednak pojawiły się zapowiedzi zmian w politykach monetarnych obu krajów. W ocenie RPP w krótkim okresie inflacja będzie niższa od styczniowej projekcji, jednak w średnim rośnie presja inflacyjna. W lutym inflacja wyniosła 1,9% r/r, a ceny produkcji sprzedanej (PPI) 3,2% r/r. Przyspieszenie inflacji w wynika przede wszystkim ze wzrostu cen żywności i paliw. Jednak o ile zostanie utrzymane wysokie tempo wzrostu gospodarczego wzrost cen będzie umiarkowany. Rada zaznaczyła jednak, że ustabilizowanie inflacji w pobliżu celu (2,5%) oraz stworzenie warunków do długoterminowego wzrostu może wymagać zacieśnienia polityki pieniężnej w przyszłości (czyt. wzrost stóp procentowych). O skali zacieśniania decydować będą napływające dane makroekonomiczne. Analitycy oczekują wzrostu stóp jeszcze w II kwartale. Pędząca gospodarka oraz szybki wzrost cen produkcji mogą spowodować przegrzanie się gospodarki. Jak zaznaczył jeden z członków RPP, Dariusz Filar, im później Rada zdecyduje się na podwyżki, tym będą one musiały być wyższe i częstsze. Z kolei amerykański FED zauważa oznaki spowolnienia gospodarczego W USA , które będzie skutkowało zmniejszeniem presji inflacyjnej. Inwestorzy odczytali to jako zapowiedź cięcia stóp procentowych, co dla rynku akcji zawsze jest pozytywną informacją. Jest to o tyle istotne, że mało kto spodziewał się „gołębiego” komentarza FED. Zmiana poziomu stóp procentowych w USA będzie miała zdecydowanie większe znaczenie niż ewentualna zmiana u nas. Może to cieszyć wobec natłoku negatywnych danych płynących z za oceanu i obaw o rozpoczęcie recesji.
Tab: Wzrosty i spadki spółek WIG 20
| Nazwa | Skrót | 28-02-2007 | 30-03-2007 | Zmiana |
| AGORA | AGO | 40,57 | 47,3 | 16,59% |
| BANKBPH | BPH | 907 | 986 | 8,71% |
| BIOTON | BIO | 2,17 | 2,22 | 2,30% |
| BRE | BRE | 400,6 | 479 | 19,57% |
| BZWBK | BZW | 226 | 270,1 | 19,51% |
| CERSANIT* | CST | 41,2 | 40,93 | -0,66% |
| CEZ | CEZ | 120 | 128,9 | 7,42% |
| GTC | GTC | 46,95 | 51,5 | 9,69% |
| KETY* | KTY | 184,8 | 191 | 3,35% |
| KGHM | KGH | 89,65 | 97,9 | 9,20% |
| LOTOS | LTS | 41,9 | 42,95 | 2,51% |
| MOL | MOL | 315,5 | 330,1 | 4,63% |
| NETIA | NET | 4,5 | 4,13 | -8,22% |
| PEKAO | PEO | 229,5 | 257,5 | 12,20% |
| PGNIG | PGN | 3,83 | 4,22 | 10,18% |
| PKNORLEN | PKN | 43,75 | 48 | 9,71% |
| PKOBP | PKO | 44,5 | 48,22 | 8,36% |
| POLIMEXMS | PXM | 183 | 216,2 | 18,14% |
| PROKOM | PKM | 156 | 151 | -3,21% |
| TPSA | TPS | 22,51 | 23,89 | 6,13% |
| TVN | TVN | 26 | 26,32 | 1,23% |
Źródło: GPW
* - w połowie miesiąca spółka Cersanit weszła w skład indeksu w miejsce Kęt
Ciekawie było także na rynku surowców. Cena ropy wzrosła do poziomów nienotowanych od września ubiegłego roku. U podłoża wzrostu leżą obawy rynku związane z ograniczeniami po stronie podaży przed okresem sezonowych wyjazdów. Wprowadzona pod koniec ubiegłego roku redukcja wydobycia o 1,7 mln baryłek dziennie już przynosi skutki w postaci wzrostu cen. Niepokoje potęguje ponadto możliwy konflikt z Iranem. Były minister ropy naftowej Arabii Saudyjskiej, szejk Ahmad Zaki Amani stwierdził, że w razie wojny USA lub Izraela z Iranem, cena baryłki może skoczyć nawet powyżej 100 USD, co może mieć fatalne skutki dla światowej gospodarki. Rośnie także cena miedzi, czyli z punktu widzenia GPW, drugiego istotnego surowca. W lutym gwałtownie wzrósł import surowca do Chin, który jest obecnie przeszło dwukrotnie wyższy niż przed rokiem. Potwierdza to rosnący popyt przed latem, płynący szczególnie z sektorów energetycznego oraz budowlanego. Warto pamiętać, że wpływ spółek surowcowych na warszawskie indeksy jest bardzo duży. W krótkim okresie czasu, wzrost cen surowców może ciągnąć całą giełdę w górę, jednak w dłuższej perspektywie jest niekorzystny dla gospodarki. Rosną koszty produkcji, transportu, a co za tym idzie poziom cen towarów.
Tab. Zmiany indeksów
| Nazwa | 28-02-2007 | 30-03-2007 | Zmiana |
| DWS-MS | 5007,3 | 5591,79 | 11,67% |
| mWIG40* | 4204,36 | 4728,59 | 12,47% |
| sWIG80* | 14339,11 | 17048,31 | 18,89% |
| TECHWIG | 1237,17 | 1304,28 | 5,42% |
| WIG | 51900,39 | 57524,57 | 10,84% |
| WIG-BANKI | 7172,41 | 7899,72 | 10,14% |
| WIG-BUDOW | 9162 | 10761,72 | 17,46% |
| WIG-INFO | 1985,85 | 2111,21 | 6,31% |
| WIG-MEDIA | 4357,45 | 4726,86 | 8,48% |
| WIG-PALIWA | 2946,1 | 3199,38 | 8,60% |
| WIG-PL | 51921,93 | 57631,48 | 11,00% |
| WIG-SPOZYW | 3911,69 | 4073,25 | 4,13% |
| WIG-TELKOM | 1232,11 | 1295,82 | 5,17% |
| WIG20 | 3241,99 | 3520,24 | 8,58% |
Źródło: GPW
Pomimo pewnych zawirowań za granicą oczekujemy, że polski rynek jest silny i gotowy do dalszych wzrostów. Inwestorzy na GPW nie poddali się wielkiej panice i nie wycofywali masowo pieniędzy z parkietu. Według raportu Analizy Online, w lutym do funduszy inwestycyjnych trafiło 3 mld zł. Spadki na giełdzie pojawiły się dopiero pod koniec tego miesiąca i ich wpływ na podejście społeczeństwa do tego sposobu lokowania pieniędzy będzie zauważalny dopiero w kwietniu. Wydaje się jednak, że napływ środków do funduszy będzie kontynuowany, tyle że z mniejszą dynamiką. Na giełdzie jest dużo pieniądza, tym bardziej, że coraz lepsze nastawienie do naszego kraju mają inwestorzy zagraniczni. Potwierdza to podwyższenie ratingu długoterminowego przez agencję S&P z BBB+ do A-. Ocena byłaby jeszcze lepsza, gdyby nie obecna sytuacja polityczna, która blokuje reformy strukturalne. Według analityków BZ WBK, tylko w ostatnim tygodniu marca na GPW napłynęło ok. 8 mln USD z funduszy zagranicznych. Do wzrostów w kwietniu może się przyczynić także wzmożony ruch na rynku pierwotnym. W tym miesiącu możemy oczekiwać przynajmniej kilku debiutów. Jak pokazuje doświadczenie, nowe spółki cieszą się sporym zainteresowaniem oraz przynoszą stosunkowo wysokie stopy zwrotu. W kwietniu powinna się już rozpocząć gra inwestorów pod wyniki spółek. Najkorzystniej wypadnie prawdopodobnie sektor budowlany napędzany wysokim popytem oraz bardzo dobrymi warunkami atmosferycznymi, które umożliwiły kontynuację robót nawet w miesiącach zimowych. Nieźle powinny wypaść także sektory: paliwowy (ceny ropy osiągnęły poziomy nienotowane od 6 m-cy), spożywczy (wzrost konsumpcji oraz cen żywności) oraz tradycyjnie banki. Spółki z tych branż powinny się zachowywać lepiej od rynku. Szybki wzrost gospodarczy powinien znaleźć odzwierciedlenie w wynikach przedsiębiorstw za I kwartał 2007 roku. Uważamy, że mogą one wszystkich pozytywnie zaskoczyć, co dobrze wróży koniunkturze giełdowej w kwietniu.
Tab: Największe marcowe wzrosty i spadki
| Największe wzrosty | Największe spadki | ||||
| Nazwa | Skrót | Zmiana[%] | Nazwa | Skrót | Zmiana[%] |
| MASTERS | EKP | 196,2 | ENERGOPOL* | EPL | -61,0 |
| FON | MST | 178,5 | SKYEUROPE | SKY | -20,9 |
| ELKOP | ERG | 145,9 | ASTARTA KIJEW | AST | -14,3 |
| TUP | TUP | 137,6 | 7BULLS* | 7BC | -14,1 |
| INSTAL | INS | 125,7 | MEDIATEL | MTL | -12,4 |
Źródło: GPW
* emisja praw poboru
Grzegorz Hryniewicz
giełdowe.pl
Prezentowane analizy i wyceny stanowią wyraz poglądów autorów i nie mogą być traktowane jako rekomendacja czy zalecenie podjęcia określonych działań inwestycyjnych.
Dodaj komentarz
