Inflacja, podaż pieniądza i wynagrodzenia w czerwcu
Według danych GUS ceny towarów i usług konsumpcyjnych obniżyły się w czerwcu w porównaniu do maja o 0.1% co przełożyło się na wzrost rocznego wskaźnika inflacji do poziomu 0.8%. Wynik ten jest zgodny ze średnią oczekiwań rynkowych. Ceny większości kategorii koszyka CPI nie uległy istotniejszym zmianom, spadły o 2.7% ceny paliw. Co ciekawe, pomimo początku sezonu letniego ceny żywności w porównaniu do maja pozostały na tym samym poziomie. Wynika to po części ze wzrostu cen pieczywa, po części z mniejszego spadku cen owoców i warzyw niż w roku ubiegłym. Według naszych szacunków inflacja netto obniżyła się do poziomu 1.1% y/y. Według danych NBP podaż pieniądza mierzona M3 wzrosła po czerwcu do poziomu 326.4 mld PLN, co oznacza wzrost rocznej dynamik tego agregatu do poziomu 1.23%. Wynik ten jest istotnie wyższy od na-szych oczekiwań. W naszej ocenie o ile depozyty gospodarstw domowych zachowują się zgodnie z oczekiwaniami to według danych NBP przedsiębiorstwa niepokojąco dużo lokują na kontach bankowych oszczędności w ostatnich 2-3 miesiącach. Warto również zwrócić uwagę na odbudowujący się kredyt konsumpcyjny gospodarstw domowych, którego dynamika z miesiąca na miesiąc powoli ale systematycznie wzrasta. W naszej ocenie dane sektora bankowego wskazują na coraz wyraźniejsze oznaki ożywienia gospodarczego. Po części tezę tę potwierdzają opublikowane wczoraj wskaźniki dotyczące rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw. Według danych GUS przeciętne wynagrodzenie brutto w tym sektorze wzrosło do poziomu 2301.0 PLN co oznacza realny wzrost o 2.2%y/y. Wyhamowaniu uległa też tendencja permanentnego spadku zatrudnienia. Liczba zatrudnionych w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu pozostała na poziomie zbliżonym do maja. Dane te utwierdzają nas w przekonaniu, że RPP nie zdecyduje się na obniżenie stóp procentowych ani w lipcu ani w sierpniu. Jednakże, cały czas uważamy, że poziom 5.25% przy stosunkowo niskiej inflacji (nasza prognoza na koniec roku to 1.4% y/y) jest dość wysoki. Dlatego też sądzimy, że RPP zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych we wrześniu oraz w listopadzie.
Decyzje w sprawie prywatyzacji: PHS do LNM Holdings, Rafineria Gdańska poczeka
MSP odrzuciło wczoraj ofertę zakupu 75% akcji Rafinerii Gdańskiej złożoną przez konsorcjum PKN Orlen i Rotch Energy. Ponieważ innych ofert prywatyzacyjnych nie ma, prywatyzację tego przedsiębiorstwa należy uznać za czasowo odwołaną. Zamiast tego minister skarbu poinformował, że zostanie utworzona Grupa Lotos, w skład której wejdą Rafineria Gdańska oraz rafinerie południowe: Czechowice, Jasło i Glimar oraz być może spółka poszukiwawczo - wydobywcza Pertobaltic. To właśnie ratowanie rafinerii południowych przed upadłością zostało podane jako powód odrzucenia oferty prywatyzacji. Jednocześnie MSP zasygnalizowało, że przyszłość grupy leży w prywatyzacji, nie wykluczono utworzenia razem z Orlenem środkowoeuropejskiego koncernu paliwowego. W naszej ocenie decyzja ta oznacza istotne odłożenie w czasie prywatyzacji spółki, co może spowodować, że Skarb Państwa raczej nie uzyska ani w tym, ani w przyszłym roku wpływów z prywatyzacji, które wg szacunków DI BRE mogłyby wynieść ok. 1,8 mld PLN. Minister skarbu poinformował wczoraj również, że wyłączność na negocjacje w sprawie prywatyzacji PHS uzyskał koncern LNM Holdings. Ta decyzja nie oznacza jeszcze, że LNM będzie mógł zakupić PHS, bowiem koncern uzyskał wyłączność do 22 sierpnia, a w przypadku, gdyby konsensusu nie udało się osiągnąć, możliwy jest powrót do rozmów z US Steel. Minister skarbu poprosił US Steel o przedłużenie ważności ich oferty do końca sierpnia. W naszej ocenie, po wypowiedziach ministra skarbu, można oczekiwać, że proces negocjacji w sprawie prywatyzacji spółki może się dalej przeciągać. Jak poinformował minister skarbu, najprawdopodobniej nastąpi również przesunięcie w czasie oferty publicznej na PKO BP na przełom II i III kwartału 2004 r. Do końca bieżącego roku planowana jest natomiast sprzedaż pozostających w posiadaniu Skarbu Państwa 14,7% akcji TP SA.
Brak większości do cięcia stóp procentowych
Zdaniem członka RPP Cezarego Józefiaka spadkowy trend inflacji zakończył się, a na jej wzrost będą miały wpływ zarówno znacząca deprecjacja złotego wobec euro w ostatnich miesiącach jak i wzrost produkcji przemysłowej towarzyszący ożywieniu gospodarczemu. Jego zdaniem wzrost produkcji przełoży się na wzrost cen producenta, co z kolei znajdzie swoje odzwierciedlenie we wskaźniku CPI. Istotna z punktu widzenia rocznego wskaźnika inflacji będzie również wyższa niż dotychczas tzw. baza, która sprawia, że wskaźnik ten w ujęciu rocznym będzie wykazywał tendencję wzrostową i jak twierdzi członek RPP na koniec roku może wynieść ok. 2%, czyli zmieścić się w dolnym przedziale celu. Jak powiedział Józefiak "proces luzowania polityki pieniężnej, w postaci obniżania stóp procentowych, się skończył." Nie wykluczył on jednak żadnych ruchów w tym roku, w górę czy w dół, gdyby coś się wydarzyło za granicą lub w Polsce. Naszym zdaniem wypowiedź ta przecina krążące na rynku spekulacje, że to właśnie Józefiak mógłby być tym członkiem Rady spośród grona "jastrzębi", którego prezes NBP może przekonać do dalszego luzowania polityki monetarnej w najbliższym czasie, tak aby znaleźć wymaganą w czasie głosowania większość.
Departament Rynków Finansowych BRE Banku: Arkadiusz Garbarczyk, Jacek Kotłowski, Sławomir Pawłowski, e-mail: research@brebank.com.pl
Zapraszamy do zapoznania się z wersją PDF komentarza
Więcej opracowań i analiz w Serwisie ekonomicznym BRE Banku
Źródło:
