Norweski Państwowy Fundusz Emerytalny ma za sobą najlepsze półrocze w historii. Niewielką część swych aktywów inwestuje także na warszawskiej giełdzie. Sprawdziliśmy, jak Norwegowie wypadają na tle giełdowych indeksów.
Na koniec półrocza Norweski Państwowy Fundusz Emerytalny miał aktywa o wartości 8,02 bln koron. Akcyjny portfel funduszu składał się z walorów blisko 9000 spółek z 77 krajów świata o wartości ponad 5,2 bln koron (65,1 proc. portfela). Resztę stanowiły papiery przynoszące stały dochód (32,4 proc.), głównie obligacje i nienotowane nieruchomości (2,5 proc.).
Od przeszło dekady norweski megafundusz obecny jest także na warszawskiej giełdzie. Ostatnie dostępne dane dotyczą końca roku 2016. Miał on wówczas ulokowane na GPW blisko 5,8 mld koron, co stanowiło równowartość prawie 2,82 mld zł. Portfel obejmował 92 spółki z warszawskiego parkietu. W żadnym podmiocie Norwegowie nie przekroczyli progu 5% obligującego akcjonariusza do ujawnienia stanu posiadania.
Od Ambry do ZPUE
Największymi pojedynczymi pozycjami rządowego funduszu emerytalnego Norwegii na GPW były inwestycje w akcje KGHM-u (216,5 mln zł) oraz CCC (201,5 mln zł). Sporo pieniędzy Norwegowie ulokowali w akcjach banków (168 mln zł w Pekao i po ok. 150 mln zł w BZ WBK, mBanku i PKO BP). Widać jednak, że portfel norweskiego funduszu wyraźnie różni się od składu głównych indeksów.
Po części wynika to z założeń globalnej polityki inwestycyjnej. Ze względów ideologicznych państwowy fundusz emerytalny Norwegii nie inwestuje w spółki węglowe. Stąd brak w portfelu walorów JSW i spółek energetycznych. Widać też generalne „niedoważenie” podmiotów z WIG20 na rzecz spółek mniejszych i średnich (nawet o kapitalizacji poniżej 0,5 mld zł). Słabo reprezentowane są także spółki paliwowe (śladowe udziały w Lotosie i PGNiG, brak zaangażowania w PKN Orlen).
| Spółka | Sektor | Wartość rynkowa (w zł) | Udział w spółce (w %) | Stopa zwrotu YTD | |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | KGHM Polska Miedz SA | Surowce | 216 534 307 | 1,17 | 24,9% |
| 2 | CCC SA | Konsumencki | 201 503 288 | 2,16 | 42,1% |
| 3 | Bank Pekao SA | Finanse | 168 107 456 | 0,51 | 0,7% |
| 4 | Orange Polska SA | Telekomunikacja | 160 129 013 | 2,21 | -3,8% |
| 5 | Bank Zachodni WBK SA | Finanse | 154 487 255 | 0,49 | 13,6% |
| 6 | Eurocash SA | Konsumencki | 154 456 512 | 2,82 | -2,9% |
| 7 | mBank SA | Finanse | 152 310 266 | 1,07 | 28,9% |
| 8 | Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski SA | Finanse | 150 836 876 | 0,43 | 25,6% |
| 9 | Powszechny Zakład Ubezpieczeń SA | Finanse | 138 476 133 | 0,48 | 41,8% |
| 10 | Bank Millennium SA | Finanse | 59 113 481 | 0,94 | 33,1% |
| 11 | Fabryki Mebli Forte SA | Konsumencki | 58 429 848 | 3,21 | -7,1% |
| 12 | Grupa Kety SA | Surowce | 53 055 093 | 1,44 | 2,9% |
| 13 | Kernel Holding SA | Konsumencki | 51 655 803 | 1 | -11,0% |
| 14 | PKP Cargo SA | Przemysł | 44 060 945 | 2,09 | 26,6% |
| 15 | Bank BGŻ BNP Paribas SA | Finanse | 43 894 828 | 0,9 | 15,9% |
| 16 | Firma Oponiarska Dębica SA | Konsumencki | 39 424 671 | 2,94 | 6,1% |
| 17 | Ciech SA | Surowce | 39 172 241 | 1,27 | 9,5% |
| 18 | Sanok Rubber Co SA | Przemysł | 38 434 995 | 2,33 | -4,9% |
| 19 | Stalexport Autostrady SA | Przemysł | 35 373 466 | 3,62 | 3,8% |
| 20 | LPP SA | Konsumencki | 35 128 227 | 0,19 | 51,6% |
| 21 | Alior Bank SA | Finanse | 29 884 256 | 0,43 | 20,5% |
| 22 | Apator SA | Przemysł | 27 869 509 | 1,65 | 2,3% |
| 23 | Budimex SA | Przemysł | 27 787 155 | 0,55 | 11,2% |
| 24 | NEWAG SA | Przemysł | 27 210 557 | 3,82 | -3,5% |
| 25 | Stalprodukt SA | Surowce | 27 164 069 | 0,41 | -19,2% |
| 26 | Elemental Holding SA | Przemysł | 27 051 044 | 4,41 | -33,7% |
| 27 | Benefit Systems SA | Przemysł | 25 812 790 | 1,44 | 43,5% |
| 28 | Emperia Holding SA | Konsumencki | 23 265 467 | 2,89 | 40,8% |
| 29 | Wawel SA | Konsumencki | 22 058 871 | 1,33 | -9,5% |
| 30 | Celon Pharma SA | Ochrona zdrowia | 20 397 737 | 1,38 | 51,0% |
| 31 | Orbis SA | Konsumencki | 20 275 107 | 0,6 | 19,5% |
| 32 | Trakcja SA | Przemysł | 19 537 904 | 2,68 | -16,6% |
| 33 | PCC Rokita SA | Surowce | 19 442 688 | 0,96 | 33,5% |
| 34 | Oponeo.pl SA | Konsumencki | 19 393 480 | 2,95 | 1,7% |
| 35 | Amica SA | Konsumencki | 18 706 515 | 0,95 | -14,7% |
| 36 | Idea Bank SA | Finanse | 17 920 919 | 1 | 14,4% |
| 37 | Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo SA | Paliwa | 17 078 865 | 0,05 | 19,5% |
| 38 | X-Trade Brokers Dom Maklerski SA | Finanse | 15 583 363 | 1,9 | -23,0% |
| 39 | BSC Drukarnia Opakowań SA | Przemysł | 15 346 373 | 4,62 | 2,0% |
| 40 | Elektrobudowa SA | Przemysł | 14 969 882 | 2,95 | -4,0% |
| 41 | ZPUE SA | Przemysł | 14 859 657 | 2,17 | -42,9% |
| 42 | Zakłady Tłuszczowe Kruszwica SA | Konsumencki | 14 287 575 | 1,05 | 22,7% |
| 43 | Neuca SA | Konsumencki | 13 940 704 | 0,81 | -29,0% |
| 44 | Atal SA | Finanse | 13 927 323 | 1,21 | 53,4% |
| 45 | Synthos SA | Surowce | 13 716 606 | 0,23 | 9,2% |
| 46 | MLP Group SA | Finanse | 13 578 238 | 1,66 | 2,9% |
| 47 | Toya SA | Konsumencki | 13 330 241 | 2,76 | 41,5% |
| 48 | Polnord SA | Przemysł | 11 488 387 | 4,32 | 11,8% |
| 49 | Polska Grupa Odlewnicza SA | Przemysł | 11 294 708 | 1,95 | -18,2% |
| 50 | Inter Cars SA | Konsumencki | 11 131 709 | 0,28 | 4,0% |
| 51 | Vistula Group SA | Konsumencki | 10 992 308 | 1,8 | 3,5% |
| 52 | ATM Grupa SA | Konsumencki | 10 406 945 | 2,35 | 6,4% |
| 53 | Comp SA | Technologia | 10 328 668 | 2,95 | -2,2% |
| 54 | Wielton SA | Przemysł | 10 000 921 | 1,25 | 11,7% |
| 55 | Cyfrowy Polsat SA | Konsumencki | 9 866 329 | 0,05 | 5,4% |
| 56 | Enter Air SA | Konsumencki | 9 552 574 | 2,13 | 3,9% |
| 57 | Prime Car Management SA | Konsumencki | 9 552 297 | 2,42 | -10,8% |
| 58 | Cloud Technologies SA | Technologia | 9 345 962 | 2,13 | -13,6% |
| 59 | Polenergia SA | Energetyka | 9 335 829 | 1,91 | 31,5% |
| 60 | Arctic Paper SA | Surowce | 9 237 655 | 2,4 | -20,7% |
| 61 | Alumetal SA | Surowce | 9 234 645 | 0,98 | -18,6% |
| 62 | Tim SA/Siechnice | Przemysł | 9 234 562 | 2,98 | -45,0% |
| 63 | Impel SA | Przemysł | 9 053 812 | 2,16 | 4,2% |
| 64 | Izostal SA | Surowce | 8 595 800 | 4,69 | 1,3% |
| 65 | Bank Handlowy w Warszawie SA | Finanse | 8 585 927 | 0,09 | -9,9% |
| 66 | KRUK SA | Przemysł | 8 323 083 | 0,09 | 20,0% |
| 67 | Stalprofil SA | Surowce | 6 849 287 | 1,56 | 16,6% |
| 68 | Ferro SA | Przemysł | 6 764 519 | 2,61 | 30,7% |
| 69 | Zamet Industry SA | Przemysł | 6 268 068 | 4,22 | -17,9% |
| 70 | Robyg SA | Finanse | 5 955 895 | 0,76 | 8,8% |
| 71 | Polski Bank Komorek Macierzystych SA | Ochrona zdrowia | 5 885 918 | 2,34 | 18,8% |
| 72 | Synektik SA | Ochrona zdrowia | 5 879 229 | 4,35 | -4,0% |
| 73 | Grupa Lotos SA | Paliwa | 5 752 853 | 0,08 | 50,3% |
| 74 | Poznańska Korporacja Budowlana Pekabex SA | Przemysł | 5 635 417 | 2,11 | -14,8% |
| 75 | Mostostal Warszawa SA | Przemysł | 5 320 327 | 2,48 | 1,2% |
| 76 | Mercor SA | Przemysł | 4 775 680 | 2,82 | -9,4% |
| 77 | Polimex-Mostostal SA | Przemysł | 4 092 548 | 1,26 | 63,9% |
| 78 | ING Bank Śląski SA | Finanse | 4 062 304 | 0,02 | 27,0% |
| 79 | Asseco Poland SA | Technologia | 4 057 830 | 0,09 | -12,8% |
| 80 | Zakłady Urządzeń Komputerowych ELZAB SA | Technologia | 3 956 713 | 1,64 | -19,6% |
| 81 | Mostostal Zabrze SA | Przemysł | 3 902 880 | 2,27 | -23,5% |
| 82 | Ronson Europe NV | Finanse | 3 481 733 | 0,8 | 3,1% |
| 83 | Herkules SA | Przemysł | 3 331 333 | 2,35 | 24,3% |
| 84 | Konsorcjum Stali SA | Surowce | 3 188 864 | 2,04 | 11,3% |
| 85 | Elektrotim SA | Przemysł | 2 958 110 | 2,49 | -17,3% |
| 86 | BBI Development SA | Finanse | 2 459 851 | 2,79 | 2,4% |
| 87 | Relpol SA | Przemysł | 2 273 731 | 2,98 | -6,8% |
| 88 | Pharmena SA | Ochrona zdrowia | 2 244 165 | 1,38 | 13,6% |
| 89 | Snieżka SA | Przemysł | 1 708 982 | 0,19 | 15,6% |
| 90 | Energoinstal SA | Przemysł | 1 622 271 | 1,8 | -71,0% |
| 91 | Famur SA | Przemysł | 1 593 827 | 0,08 | 50,1% |
| 92 | Ambra SA | Konsumencki | 669 227 | 0,34 | 41,8% |
| Razem | 2 819 235 280 | ||||
| Źródło: Norges Bank Investment Management | |||||
Oprócz sektora finansowego (prawie 35% wartości portfela) norweski fundusz koncentruje się na spółkach wytwarzających dobra konsumpcyjne (26,5%), przemysłowe (15%) i surowcowe (14%). Jest to zatem portfel raczej konserwatywny, z dużym udziałem spółek płacących dywidendy, robiących „konkretny” i „namacalny” biznes. Ze świecą można w nim szukać „gorących” akcji zajmujących czołowe lokaty w rankingu popularności inwestorów indywidualnych prowadzonym przez Bankier.pl. Przejawem inwestycyjnego konserwatyzmu Norwegów był brak w portfelu modnych ostatnio spółek robiących gry komputerowe, z CD Projektem na czele.
WIG-Norge kontra WIG
Od ponad roku na warszawskiej giełdzie trwa hossa, więc główne indeksy mogą pochwalić się naprawdę przyzwoitymi stopami zwrotu. Licząc od początku roku, WIG urósł o 23%, WIG20 o 25%, zaś mWIG40 o 18%. Słabiej prezentują się mniejsze spółki – sWIG80 od kwietnia znajduje się w trendzie spadkowym, redukując tegoroczną stopę zwrotu do niespełna 6%.
Jak na tym tle wypada portfel Norwegów? Otóż nasz „WIG-Norge” najprawdopodobniej prezentuje się raczej blado. Jeśli od początku roku nie dokonano w nim żadnych zmian (to duże uproszczenie, bo jakieś zmiany niemal na pewno zaszły), to stopa zwrotu od początku 2017 roku (według stanu na 25 września) wynosi 13,74%. Czyli nieco ponad połowę tego, co osiągnął WIG20, ale też ponad dwa razy tyle, ile wykręcił sWIG80.
Listę najlepszych tegorocznych inwestycji norweskiego funduszu na warszawskim parkiecie otwierają walory Polimeksu (wzrost o 63,9%), Atalu (+53,4%) oraz LPP (51,6%), Celon Pharmy (51%), Lotosu (50,3%) i Famuru (50,1%). Ale tylko 22 spółki przyniosły stopę zwrotu wyższą niż WIG. Kolejnych 16 pozwoliło zarobić od początku roku ponad 10%. Ponad jedna trzecia portfela (33 na 92 pozycje) przyniosła straty (rzecz jasna, jeśli Norwegowie ich wcześniej nie ucięli).
Największą porażką okazały się papiery Energoistalu (-71%). Bardzo źle wypadły też walory Timu (-45%), ZPUE (-43%) oraz Elemental Holding (-33,7%) i Neuki (-29%). Ze względu na skalę zaangażowania (po ok. 150 mln zł) rozczarowaniem okazały się w tym roku (przynajmniej jak na razie) akcje Pekao (0,7%), Eurocashu (-2,9%) oraz Orange Polska (-3,8%). Straty te udało się odrobić dzięki postawie takich spółek jak CCC (+42% przy ponad 200 mln zł zaangażowanych na koniec 2016 roku) czy PZU (+41,8% przy 138 mln zł).
Reasumując, Norwegowie mają na GPW dobrze zdywersyfikowany i interesujący portfel akcji. Skład tego portfela zdradza, że zorientowani są na inwestycje w długim terminie w solidne fundamentalnie spółki, nierzadko wypłacające dywidendę. Widać tu rękę zarządzających inwestujących w wartość, nieuganiających się za „gorącymi” i szybko drożejącymi walorami.
#naBankiera
Tekst powstał, bo wybraliście ten temat, głosując w sondzie #naBankiera. Kolejne głosowanie już w piątek. Zapraszamy!
