Spadkowy trend produkcji i PPI
Według danych GUS produkcja przemysłowa w lutym spadła o 0,5% w stosunku do stycznia, co przełożyło się na roczną dynamikę w wysokości 2,1% (prognoza BRE 2,2%, konsensus 2,7%) Roczna dynamika produkcji po usunięciu czynników sezonowych wyniosła 1,5%, znacząco niżej niż w poprzednim miesiącu (4,6%). Największe wzrosty odnotowano w działach zajmujących się produkcją pozostałego sprzętu transportowego - o 29,6% r/r, pojazdów samochodowych, przyczep i naczep - o 21,7% r/r oraz wyrobów z metali - o 16,6% r/r. Dane te potwierdzają spadkowy trend aktywności gospodarczej obserwowany od kilku miesięcy spowodowany zarówno czynnikami ekonomicznymi (aprecjacja kursu, ale i niższa konsumpcja) jak i statystycznymi (wysoka baza z poprzedniego roku). Niższa była także roczna dynamika produkcji budowlano - montażowej (13,3% vs 18,5% w styczniu), ale w tym przypadku zadziałały głównie czynniki natury pogodowej (bardzo zimny luty). Podtrzymujemy naszą prognozę, że tempo wzrostu PKB w I kwartale wyniesie 3,1%, a w kolejnych miesiącach (marzec i kwiecień) możemy spodziewać się dalszego obniżenia dynamiki produkcji.
Również wskaźnik cen producenta okazał się zgodny z naszymi oczekiwaniami, a jego dynamika w skali roku wyniosła 3,4% (prognoza BRE 3,4%, konsensus 3,7%). W skali miesiąca PPI spadł o 0,3%. Figura ta potwierdza spadkową tendencję cen producenta spowodowaną trwającą prawie rok aprecjacją złotego i korzystniejszym niż w zeszłym roku kształtowaniem się cen ropy. W naszej opinii nawet przejściowa deprecjacja kursu nie jest w stanie zmienić tej tendencji i według naszej prognozy roczny PPI po maju najprawdopodobniej będzie już ujemny. W naszej ocenie dane te potwierdzają, że obecnie nie jest zagrożeniem presja inflacyjna, natomiast coraz więcej kłopotów gospodarka polska zaczyna mieć z utrzymaniem tempa wzrostu gospodarczego na "przyzwoitym" poziomie. Dlatego też sądzimy, że RPP rozpocznie serię obniżek stóp procentowych już w marcu obniżając stopę repo o 50 bps, a w całym roku łączna skala obniżek wyniesie ok 150 bps.
Komentarze członków Rady
Według członka RPP prof. Mirosława Pietrewicza "po to aby odwrócić trend aprecjacyjny złotego i zahamować spadek dynamiki produkcji przemysłu konieczne są redukcje stóp. (...) w całym roku powinny one sięgnąć co najmniej 150 punktów bazowych. Rada już w marcu może zdecydować się na znaczną obniżkę, o co najmniej 50 punktów bazowych". W podobnym duchu, choć w znacznie bardziej ostrożny sposób wczoraj wypowiadał się również prof. Wojtyna. Jego zdaniem "bilans ryzyk inflacyjnych bardziej sprzyja obniżce. Dlatego na najbliższym posiedzeniu RPP czeka nas dyskusja bardziej nad skalą obniżek i właściwym momentem niż nad tym, czy w ogóle obniżać, o ile w najbliższym czasie nic się nie zmieni". Jego zdaniem jeśli ktoś myśli o łącznej skali redukcji w tym roku to właściwym punktem odniesienia do takiego myślenia jest poziom stóp procentowych z przed akcesji do UE, czyli 5.25%.
Wydaje się, że wraz z akceptacją faktu, że tempo wzrostu gospodarczego istotnie spowalnia, a rzeczywista inflacja jest znacznie niższa niż przewidywały wcześniejsze prognozy i projekcje, RPP coraz bardziej skłania się ku głębszym obniżkom stóp procentowych. Wczorajsze wypowiedzi członków Rady w naszej ocenie wspierają view, że w marcu obniżka wyniesie 50 bps, a w całym roku łącznie RPP obniży stopy o ok 150 bps.
Klub Paryski
Wiceminister finansów, Wiesław Szczuka powiedział wczoraj, że rząd ciągle nie otrzymał stanowiska Francji, największego wierzyciela, w sprawie wcześniejszej spłaty długu w Klubie Paryskim. Według wiceministra Szczuki Francja jest objęta tzw. opcją B, czyli redukcji długu poprzez zmniejszenie oprocentowania, co może być niekorzystne dla wysokości deficytu fiskalnego tego kraju. Całkowity dług wobec 16 krajów Klubu Paryskiego to 12.3 mld EUR. Do tej pory mamy oficjalne potwierdzenie jedynie Niemiec. Ministerstwo liczy, że na propozycję przystaną jeszcze USA, Szwajcaria, Holandia, Wielka Brytania, Szwecja, Finlandia, Dania, Hiszpania i częściowo Kanada. Dług wobec tych krajów to 5.3 mld EUR, czyli niecała połowa całego zadłużenia.
Dziś wyniki finansowe przedsiębiorstw
Dziś o 16 GUS opublikuje wyniki finansowe przedsiębiorstw niefinansowych w 2004 roku. Sądzimy, że wobec prawie 5% wzrostu gospodarczego w tym okresie przedsiębiorstwa pokażą relatywnie wysokie zyski oraz poprawę wskaźników płynności. Jednakże odsezonowany zysk może być nieco niższy niż w 3 kwartale ze względu na aprecjcję PLN, co bez wątpienia odbiło się na rentowności eksporterów.
Dziś dane w USA
Dziś w USA zostanie podany wskaźnik zaufania konsumentów opracowywany przez Uniwersytet Michigan. Średnia oczekiwań rynkowych wynosi 93.5 wobec 94.1 w ubiegłym miesiącu.
Departament Rynków Finansowych BRE Banku: Arkadiusz Garbarczyk, Jacek Kotłowski, Artur Ulbrich e-mail: research@brebank.com.pl
Zapraszamy do zapoznania się z wersją PDF komentarza
Więcej opracowań i analiz w Serwisie ekonomicznym BRE Banku
Źródło:
