Inflacja tylko 1.6%
Według danych GUS inflacja w lutym pozostała na styczniowym poziomie, czyli po zmianie koszyka inflacyjnego 1.6% y/y. Wzrost inflacji w lutym jest niższy od naszych oczekiwań oraz oczekiwań rynku. Główną przyczyną utrzymywania się inflacji na niskim poziomie są spadające ceny odzieży i obuwia. W skali miesiąc wskaźnik ten obniżył się w styczniu o 0.8%, podczas gdy w lutym o 1.4%. Niższy niż oczekiwano był również wzrost cen paliw. W pozostałej większości kategorii wyniki rzeczywiste nie odbiegały w istotny sposób od oczekiwań i zanotowano tam niewielkie wzrosty cen. Według naszych wstępnych szacunków inflacja netto w lutym wyniosła ok. 1.1% i była o 0.03% pkt procentowego niższa niż w styczniu. GUS opublikował również nowy koszyk inflacyjny. W stosunku do tego z poprzedniego roku w nowym koszyku mniejszy jest udział żywności 26.9% (wobec 28.2%), wzrósł natomiast udział kategorii "użytkowanie mieszkania i nośniki energii" o 0.6 pkt procentowego (do 21.2%) oraz transportu z 8.1% do 8.4%.
Sądzimy, że w najbliższym okresie (2-3 miesiące) inflacja pozostawać będzie na relatywnie niskim poziomie, poniżej 2%. Duża niepewność związana jest z faktem wzrostu niektórych stawek podatkowych od 1 maja, miedzy innymi w związku z wejściem do UE. Spodziewamy się, ze na koniec roku CPI wyniesie 2.4%y/y. Nie sądzimy aby opublikowane wczoraj dane w jakiś istotny sposób wpłynęły na decyzje RPP, szczególnie w świetle stwierdzenia z ostatniego komunikatu, że RPP nie wyklucza zmiany nastawienia na restrykcyjne w przyszłości. W naszej ocenie perspektyw ewentualnej zmiany nastawienia znacznie oddala się w czasie przy takich wynikach inflacji, ale nie spodziewamy się również żadnych obniżek stóp procentowych.
Wykonanie budżetu 20.7% Wczoraj MF podało dane o wykonaniu budżetu za pierwsze 2 miesiące 2004 roku. Deficyt po lutym wyniósł 9.36 mld PLN co stanowi 20,7% kwoty zaplanowanej na cały 2004 rok. Wynik ten jest lepszy nie tylko od oczekiwań rynku, ale również od wstępnych zapowiedzi MF. Warto zwrócić uwagę, że relatywnie większe wpływy niż w roku ubiegłym budżet osiąga z tytułu podatków dochodowych (zarówno CI jak i PIT). Jednakże to po stronie wydatkowej generowane są główne oszczędności. W tym roku ani 1 PLn nie został przekazany jako dotacja do Funduszu Pracy. Również po dużym transferze w styczniu w lutym hojność MF dla FUS był już istotnie mniejsza (co zresztą znalazło odbicie w danych o podaży pieniądza i wzroście zadłużenia FUS). Większa niż można było się spodziewać była dotacja do JST. Jednakże dane o wykonaniu budżetu są znacznie lepsze od oczekiwań rynkowych. Pewne wątpliwości budzi sprawa FUS i powstaje pytanie, nie jest tak, że również w elementach sektora deficyt wypychany jest do nich z budżetu centralnego. Dane o deficycie całego sektora finansów publicznych za pierwszy kwartał zostaną opublikowane w czerwcu.
Podaż obligacji 5Y
Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje 2.3 mld PLN obligacji 5-letnich serii DS0509 o terminie wykupu 24 maja 2009 roku i kuponie 6%. W naszej ocenie taka wielkość podaży jest duża, ale mieście się w górnym przedziale oczekiwań rynkowych.
Wczoraj MF poinformował również, że w dniu 17 marca 2004 r. nastąpi emisja obligacji skarbowych o zmiennym oprocentowaniu i terminie zapadalności 24 października 2013 r.. Będzie to druga emisja w systemie private placement. Wartość nominalna tej emisji wyniesie 750 mln PLN.
Pomoc dla kopalń
Według dzisiejszej prasy KE nieoficjalnie przystała na plany polskiego rządu dotyczące restrukturyzacji górnictwa. Oznacza to, iż po pierwsze po 1 maja kopalnie nie będą musiały zwracać 18 mld zł, które wypłacono z budżetu by umorzyć ich zobowiązania, a po drugie otrzymają dalsze 6.17 mld zł w latach 2003-07 na wydatki z tytułu zwolnień, przeszkolenia pracowników, modernizacji kopalń etc.
Dziś FED
Dzisiaj wieczorem (o 20.15) FED opublikuje swoją decyzję w sprawie parametrów polityki monetarnej w USA. Nie spodziewamy się zmiany stóp procentowych. Przeciwko ich podwyższaniu przemawia marna kondycja rynku pracy. Zaś przeciwko dalszym cięciom wyraźne znaki ożywienia. Wczoraj wyszły figury za produkcję przemysłową i wykorzystanie mocy produkcyjnych w lutym. Obie były wyższe niż oczekiwania: 0,7% produkcja przemysłowa m/m, 76.6% wykorzystanie mocy produkcyjnych.
Departament Rynków Finansowych BRE Banku: Arkadiusz Garbarczyk, Jacek Kotłowski, Katarzyna Budnik e-mail: research@brebank.com.pl
Zapraszamy do zapoznania się z wersją PDF komentarza
Więcej opracowań i analiz w Serwisie ekonomicznym BRE Banku
Źródło:
