Zyski prodcentów gier z GPW. CD Projekt nie jest liderem

Rok 2021 na GPW póki co nie należy do producentów gier. Branża, która przez kilka lat trwała w hossie, złapała zadyszkę. Widać to po indeksie WIG-Games, który jest obecnie jedynym branżowym indeksem na GPW z ujemną stopą zwrotu. Od początku stycznia stracił aż 25 proc. W jego skład wchodzi jednak tylko pięć firm, przez co teoretycznie nie oddaje on dobrze szerokiej sytuacji w branży. Ta jednak jest podobna. Z 15 deweloperów gier z głównego rynku GPW na plusie w tym roku jest jedynie sześciu. Mediana wyniku to -14,5 proc.

Wbrew pozorom I kwartał 2021 roku wcale nie był dla branży zły. 11 z 15 wspomnianych spółek poprawiło rok do roku kwartalne przychody. Dziewięć poprawiło zysk. W przypadku niektórych spółek wcześniejsze oczekiwania były jednak tak wywindowane, że nawet pokazanie świetnej dynamiki wyników nie powstrzymało spadków. Podobnie dywidendy, które w tym roku w branży będą rekordowe. Wypłaci je aż osiem spółek, a suma będzie najwyższa w historii (nawet jeżeli z wyliczeń odejmie się CD Projekt). Mimo to na notowania firm z branży zawitała poważna korekta.

Cieniem na branży kładą się oczywiście wyniki jej lidera, czyli CD Projektu. Firma po grudniowej premierze "Cyberpunka" zaliczyła w IV kwartale rekordowy kwartał z zyskiem na poziomie niemal 1 mld zł. W I kwartale sprzedaż gry się jednak załamała i spółka wypracowała ledwie 32,5 mln zł zysku netto. Ledwie, bowiem mowa o kwartale, który rozpoczął się trzy tygodnie po wypuszczeniu wyczekiwanej przez lata gry. Co istotne, jeszcze w grudniu CD Projekt wyceniano na 45 mld zł, obecnie jest to 1/3 tej sumy, a notowania firmy znajdują się w trendzie spadkowym.

Więcej od CD Projektu w I kwartale 2021 roku zarobiło Ten Square Games, które pokazało 52,7 mln zł zysku netto. Spółka preferuje inny model biznesowy, inwestuje pieniądze w akwizycję użytkowników i rozwój gier mobilnych opartych na mikropłatonościach. Generuje przez to bardziej regularne koszty, ale i bardziej regularne wpływy. Szczególnie, że Ten Square świetnie radzi sobie z monetyzacją, co pokazują regularne wzrosty wyników. Jednak co ciekawe, także i Ten Square nie uniknęło spadków notowań w 2021 roku, jest na minusie 21 proc. Spółka koryguje wcześniejsze mocne wzrosty wraz z branżą. Obecnie wyceniania jest na 3,2 mld zł.

Trzecie pod względem przychodów jest PlayWay, które postawiło na jeszcze inny model biznesowy - szerokie portfolio spółek i gier oraz celowanie w nisze przy dużo niższych kosztach produkcji. Spółka zarobiła w I kwartale 2021 roku 25,5 mln zł. I choć rok do roku to poprawa (+20,5 proc.), to jednak inwestorzy rozpieszczeni kilkoma lepszymi kwartałami w ostatnim czasie także i tutaj nieco sceptyczniej spojrzeli na wycenę spółki. Od początku roku notowania PlayWay spadły o 27 proc.

Warto dodać, że wśród spółek, które mają w tym roku dodatnią stopę zwrotu są m.in. Boombit (po zmianie strategii) czy 11bit (nie dzielące się zyskiem i wciąż pracjące nad nową dużą grą), czyli firmy, które zysku rok do roku wcale nie poprawiły. Ich akcje wcześniej w 2020 roku zachowywały się jednak nieco spokojniej niż papiery PlayWay czy Ten Square. To w pewnym sensie pokazuje, że dużą rolę w obecnej sytuacji w branży odgrywają nie tylko wyniki, ale i szersze zmiany sytuacji firm oraz po prostu pewna korekta nastrojów po wcześniejszych mocnych zakupach.

Należy także pamiętać, że branża gier jest bardzo specyficzna. Z jednej strony często największe wzrosty towarzyszą okresowi nadziei (przed premierą gry), a nie samego sukcesu (premiera gry). Dodatkowo wyniki u spółek działających w modelu jednej premiery na kilka kwartałów/lat są bardzo nieregularne. Przykładowo People Can Fly pokazał w I kwartale 2021 roku zysk na poziomie 7,8 mln zł, jednak w porównaniu z faktem, że 1 kwietnia miała miejsce premiera gry "Outriders", wyniki spółki za I kwartał schodzą na boczny plan.