Strategia dalszego rozwoju spółki oparta ma być głównie o rozwój usługi ifirma.pl. Jest to pionierski serwis internetowy, który umożliwia samodzielne prowadzenie księgowości i generowanie wszystkich niezbędnych do rozliczeń dokumentów. Inwestycje związane z serwisem mają pochłonąć około 85% wpływów z emisji akcji i przeznaczone będą na budowę serwisu call-center i systemu obsługi klienta, rozbudowę serwerowni oraz reklamę. Według spółki pozyskanie jednego użytkownika kosztuje ok. 100-120 zł. (pozyskanie 18 tys użytkowników kosztować będzie zatem ok. 2 mln zł.).
*) oznacza ostatni z czterech zsumowanych kwartałów
Źródło: giełdowe.pl
Firma do końca 2009 r. chce osiągnąć 2% udziału w rynku mikro i małych firm dzięki platformie ifirma.pl. Wiceprezes spółki, Andrzej Parszuto liczy po cichu nawet na zdobycie 5%. Emitent ponadto zamierza nadal umacniać i rozwijać dotychczasowe kierunki działania. Nakładem 0,6 mln zł spółka chce także dokonać rozbudowy działu sprzedaży usług informatycznych i produktów, a 0,4 mln zł wykorzystać na zakup wyposażenia firmy.
W Polsce jest około 1 mln potencjalnych firm, które rozliczają się za pomocą księgi przychodów i rozchodów, czyli potencjalnych firm mogących używać serwisu ifirma.pl do rozliczeń podatkowych. Dynamiczny rozwój małych i mikro firm, wynikający z bardzo dobrych perspektyw gospodarczych w naszym kraju, będzie pozytywnie wpływał na rozwój usług księgowości on-line. Porównując przyrost liczby użytkowników ifirma.pl, których liczba z roku na rok zwiększa się o kilkaset procent dostrzegamy duże szanse rozwoju tego typu usług. Największą przewagą jest to, iż ifirma.pl jest pionierem księgowości on-line w Polsce i ma już sprawdzone i bezpieczne narzędzie, z którego obecnie korzysta prawie 2000 użytkowników. Zachęca również koszt abonamentu (miesięcznie 55 zł.), który jest znacznie niższy niż koszt usług biura rachunkowego.
*) oznacza ostatni z czterech zsumowanych kwartałów
Źródło: giełdowe.pl
Spółka chce zwiększyć dziesięciokrotnie skalę działalności serwisu księgowości internetowej ifirma.pl i do końca 2009 roku zdobyć 20000 użytkowników. W znaczny sposób wpłynie to na zwiększenie przychodów z tego rodzaju działalności. Emitent prognozuje również zwiększenie marż z obecnych 30% do 60-70% w 2009 roku. Uważamy, że jest to realne, gdyż przy tego rodzaju działalności wraz ze wzrostem liczby użytkowników, koszty stałe pozostają praktycznie niezmienione.
Power Media miała 10,6 mln zł przychodów i 1,36 mln zł zysku netto w 2006 r. wobec 3,96 mln zł i 0,29 mln zł rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 1,68 mln zł na koniec 2006 r. wobec 0,39 mln zł rok wcześniej. Dynamika wzrostu przychodów sięgnęła 268%, zysku netto 468%, z kolei EBIT-u 430% (głównie efekt niskiej bazy). Po trzech kwartałach ub. roku przychody wyniosły 8,54 mln zł, zysk operacyjny sięgnął 0,44 mln zł, a zysk netto wyniósł 0,37 mln zł. Z informacji uzyskanych bezpośrednio od członka zarządu wynika, że cały rok 2007 był gorszy od minionego. Związane to było z aprecjacją złotówki (większość umów rozliczana w obcej walucie) i wzrostem wynagrodzeń.
*) oznacza ostatni z czterech zsumowanych kwartałów
Źródło: giełdowe.pl
Spółka nie podała prognoz finansowych na 2007 i 2008 rok ze względu na charakter działalności – podpisanie nawet pojedynczej znacznej umowy może diametralnie zmienić oczekiwane wyniki. Power Media w najbliższych latach ma zagwarantowaną płynność finansową - posiada długoterminowe umowy z międzynarodowymi korporacjami. Umowy te zostały renegocjowane w 2007 z powodu umocnienia złotówki i powinny poprawić zyskowność spółki już w pierwszych miesiącach 2008 r. W strukturze przychodów za 2006 r. usługi IT stanowiły 88%, outsourcing kadrowy i rekrutacja 8%, przychody z ifirma.pl stanowiły 3%. Ostatnie dwa obszary działalności, zdaniem zarządu będą systematycznie wzmacniały swój udział w strukturze przychodów.
Pracownicy Power Media to główne źródło sukcesu i wartości firmy. Obecnie spółka zatrudnia 155 osób, spośród których 80% to wysokiej klasy programiści i specjaliści branży informatycznej. Dynamiczny rozwój sektora IT w Polsce i UE powoduje wzrost popytu na wykwalifikowaną kadrę, a otwarcie zachodnich rynków pracy spowodowało emigrację polskich informatyków. W celu ograniczenia tego ryzyka emitent zwiększył nakłady finansowe na wynagrodzenia (wzrost kosztów osobowych) oraz prowadzi rekrutację kadr IT w trybie ciągłym, współpracując z wrocławskimi uczelniami wyższymi. Kolejnym zagrożeniem dla podstawowej działalności emitenta jest konkurencja obecna na rynku usług informatycznych i oprogramowania komputerowego.
*) oznacza ostatni z czterech zsumowanych kwartałów
Źródło: giełdowe.pl
Również ifirma.pl narażona jest na konkurencję. Jednak na jej tle odróżnia się tym, że skierowana jest głównie do niewielkich przedsiębiorstw zatrudniających do 5 pracowników. W przeciwieństwie do bezpłatnych serwisów księgowych, zapewnia również nieodpłatną możliwość skorzystania z porad ekspertów dostępnych telefonicznie, przez e-mail i czat. Kolejnym, typowo rynkowym zagrożeniem dla kursu przyszłego debiutanta jest ograniczona płynnośc walorów na GPW. Wynika to z wartości emisji 1,4 mln akcji serii C - jedynie 7 mln zł (do obrotu dopuszczonych będzie ponadto 2,5 mln akcji serii B). Sporym ryzykiem jest również ryzyko walutowe. Silna złotówka może spowodować pogorszenie wyników finansowych Power Media. Zdecydowana większość kontraktów (w 2006 roku było to 84% całości przychodów) rozliczana jest w walutach obcych (głównie w Euro i USD).
Akcje spółki wyceniamy na 4,85 zł., czyli poniżej ceny emisyjnej. Prognozujemy, że spółce uda się zwiększyć przychody w następnych 4 kwartałach (począwszy od IV kw 2007) o 45,3%, a w okresie do nieskończoności o 4,9%. Uważamy ponadto, że marże operacyjne wzrosną z obecnych 6,9% do 8,8% w okresie do nieskończoności. Wycena nasza nie zawiera jednak analizy nowych inwestycji (serwisu ifirma.pl – kluczowego produktu, który ma zapewnić firmie rozwój), gdyż ich wpływ jest obecnie trudny do oszacowania. W związku z tym wycena jest bardzo konserwatywna, ponieważ jeżeli spółce uda się zrealizować strategię rozwoju nowego produktu, przychody i zyskowność spółki wzrośnie dynamicznie (co nie ma obecnie żadnego odzwierciedlenia w przeszłości).
| Potencjał wzrostu | ||
| Wycena giełdowe.pl | 4,85 PLN | |
| Spółka | ||
| Wartość księgowa (tys. zł) | 1 574 | |
| Wartość księgowa na akcję | 0,31 | |
Atrakcyjność oferty Power Media dla potencjalnego inwestora tkwi przede wszystkim w sporym potencjale zwiększenia wyników spółki, w przypadku dobrego wypromowania serwisu ifirma.pl. Udana budowa wizerunku marki stanowić będzie świetny fundament dla dalszego rozwoju elektronicznych usług finansowych (spółka myśli o kolejnych unikatowych produktach np. e-podatki). Dużą obecną wartość spółka zawdzięcza przede wszystkim szybkiemu, dynamicznemu rozwojowi osiąganemu głównie poprzez wprowadzanie nowych, unikalnych produktów. Największym zagrożeniem dla udanego debiutu są z kolei obecne zawirowania na rynkach światowych i GPW, które skutkują niejednokrotnie ujemnymi stopami zwrotu w początkowym okresie notowań nowych IPO.
Grzegorz Hryniewicz
giełdowe.pl
Prezentowane analizy i wyceny stanowią wyraz poglądów autorów i nie mogą być traktowane jako rekomendacja czy zalecenie podjęcia określonych działań inwestycyjnych.
Kopiowanie w całości bądź fragmentów bez zgody Bankier.pl zabronione.
Źródło:
