Analitycy Trigon DM widzą potencjał wzrostu kursu akcji PGNiG o 76 proc. wobec kursu z 18 lipca (cena docelowa 9,4 zł, poprzednio 8,5 zł), PKN Orlen o 28 proc. (cena docelowa akcji 88,1 zł, poprzednio 91,3 zł), a Grupy Lotos o 39 proc. (cena docelowa 96 zł, poprzednio 87,8 zł).
Analitycy Trigon DM zwracają uwagę, że rynek kapitałowy ma krótszą perspektywę, niż zarządy spółek, oceniając potencjał poszczególnych biznesów i transakcji M&A.
Dodają, że ograniczona możliwość weryfikacji założeń i zawartych umów przez PKN, przy rekordowej zmienności na rynku surowcowym, nie pozwala z całą stanowczością na rzetelną ocenę planowanej transakcji z Lotosem i PGNiG.
"Uważamy jednak, że transakcja adresuje część ryzyk w krótkim terminie, takich jak kontraktacja ropy z kierunku arabskiego w LTS od 2023 roku oraz zapewnienie większego bufora bilansowego w transakcji z PGNiG, co nie jest bez znaczenia, w otoczeniu rekordowych cen gazu i potencjalnego wpływu zatrzymania przesyłu surowca przez NS1 na kapitał obrotowy spółki" - napisano w raporcie.
"Wydaje się, że transakcje mogą przesunąć lub zmitygować część ryzyk w krótkim terminie. Nie można jednak wykluczyć negatywnych scenariuszy w przyszłości, związanych np. z polityką realizowaną przez Saudi Aramco, czy z zabezpieczeniami umownymi dot. parametrów transakcji. Uwzględniając szereg ryzyk w modelu, widzimy przestrzeń do upside-u przede wszystkim w PGNiG, ale i w połączonym PKN Orlen" - dodali analitycy Trigon DM.
Analitycy zakładają, że otoczenie wysokich cen gazu utrzyma się do 2024 r. (średnia 100 EUR/MWh), do czasu wzrostu produkcji LNG w USA. Oczekują spadku cen ropy Brent ze 100 USD prognozowanych w 2022 roku do 80 USD/bbl. od 2024 roku.
"Przy założonej rezygnacji z importu ropy rosyjskiej od 2023 r., przyjęliśmy odwrócenie dyferencjału w PKN z 9 USD w 2022 r. do –5 USD/bbl. w 2023 r. I docelowo do +0,5 USD/bbl. od 2025 roku" - napisano w raporcie.
W wycenie Trigon DM uwzględnił nałożenie dodatkowego 20 proc. podatku od wyników w 2H22-2023 roku dla każdej ze spółek, z wpływem z sektora rzędu 10 mld zł.
Wpływ dodatkowego podatku na wycenę PGNiG wynosi -1,1 zł/akcję; PKN Orlen -3 zł/akcję (po połączeniu z Lotosem); a na wycenę Grupy Lotos -10,2 zł/akcję.
Depesza jest skrótem raportu Trigon DM. Jej autorem jest Michał Kozak. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 18 lipca, o godzinie 8.30.
W załączniku znajduje się plik ze skrótem rekomendacji oraz wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/ osz/